国盛证券：给予英飞特买入评级

2021-10-21国盛证券有限责任公司郑震湘,佘凌星,刘嘉元对英飞特进行研究并发布了研究报告《Q3业绩环比再增，植物照明空间广阔》，本报告对英飞特给出买入评级，当前股价为27.04元。

　　英飞特(300582)
　　英飞特发布 2021 年三季报。 公司 2021 年前三季度实现营收 10.7 亿元，同比增长 51.0%； 归母净利润 1.6 亿元，同比增长 114.3%；扣非归母净利润 1.3 亿元，同比增长 84.1%； 前三季度综合毛利率 33.6%，净利率 15.2%。单三季度营收 4.05 亿元，同比增长 36.6%，环比增长 3.5%； Q3 归母净利润 8078.6 万元，同比增长 122.9%，环比增长 80.6%； Q3 扣非归母净利润5077.5 万元，同比增长 50.9%， 环比增长 16.2%，非经常性损益中包含了3860 万元的金融资产公允价值变动收益；单三季度毛利率 33.7%， 盈利水平环比提升 1.0%。 前三季度营收的快速增长主要得益于下游需求持续旺盛，公司销售订单快速增长。
　　全球及北美工业大麻合法化不断推进，植物照明迎来发展机遇。 北美大麻合法化进程持续， 2020 年美国合法大麻市场空间近 180 亿美金（全球第一大市场），同比增速至少达到 50%，预计未来 10 年 CAGR 能维持在 20%左右，到 2030 年市场空间有望达到千亿美金。根据我们测算， 2021 年全球植物照明 LED 灯具需求 32 亿美金，到 2026 年达到 70 亿美金。 此外，随着LED 光效提升，成本不断下降，以及国内及地方对数字化、现代化农业的政策支持，未来 LED 植物照明方案将在解决土地资源有限、气候不稳定对农业、收成稳定性的影响方面起到重要作用， 发展空间巨大。
　　下半年原材料成本趋于合理稳定，龙头厂商受益新兴市场需求爆发。 LED 驱动电源上游驱动芯片市场由外资巨头主导， 此前受产能紧张影响成本上涨显著，下半年原材料价格波动将逐渐区域合理稳定。 英飞特在中、大功率产品领域布局早，产品优势突出，此外还具备前瞻性布局植物照明领域、全球化布局、产品品类及全球范围认证全等竞争优势，作为行业龙头，英飞特最有望受益新兴市场需求爆发带来的营收增长和盈利水平提升。
　　新能源车充换电带来新的业务增长点。 公司新能源汽车动力电池充、换、储产品已推出车载 OBC、 DCDC 转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品。 2021H1 新能源相关产品营收 1730.3 万元，同比+118.9%， 占总营收比达到 2.6%。 随着公司上半年推出高速车型 CDU 系列产品，并在多家主机厂进行测试，我们认为公司此部分业务今年有望逐步起量。
　　携手产业链企业共同布局植物照明。 英飞特联手植物照明解决方案商 Agrify（ 2021Q2 营收 1183 万美金， yoy+203%， qoq+69%） 、 四维生态，延伸产 业 链 ， 打 造 一 站 式 服 务 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023 年 实 现 收 入14.73/21.43/27.74 亿元， 归母净利润 2.23/3.24/4.66 亿元， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧