文娱商业观察
文/浮萍
没有想到仅仅并表半年后，华录百纳就选择与光云动漫分手。
近日华录百纳发布公告称，与光云动漫原股东达成一致， 决定终止购买北京光云动漫文化有限公司 100%股权的交易，并与交易对方签订《解除协议》。此前的2月2日华录百纳曾斥资1.8亿收购光云动漫，并与3月31日完成并表。·
按照分手条约， 华录百纳支付给光云动漫的首批付款 4680 万元将分步骤返还，光云动漫的股权结构也将恢复到收购前，双方计划将于今年底前完成所有变更动作，“彻底分手”。
对于双方的分手，华录百纳方面给出的理由有2个，一个是根据上市公司动漫业务的战略方向，另一个是结合标的公司实际情况才做出的决定，文娱商业观察认为如此匆忙的收购又终止，很可能是光云动漫出了问题。
这家在业内没有任何名声的动漫公司，到目前为止依然没有任何代表作，仅仅有一些承制或者参投的作品，这样一家公司估值1.8亿，很可能有一些隐藏的雷区 ，而华录百纳作为已经踩过大雷的公司，自然更小心谨慎。
溢价7.5倍收购
光云动漫承诺3年完成5000万业绩
华录百纳收购光云动漫的时候，就伴有争议。
公告资料显示，截至评估基准日2020年9月30日，光云动漫100%股权在收益法下的市场价值为1.83亿元，其合并口径归属于母公司所有者权益账面价值为2144.82万元，评估增值16153.18万元，增值率为753.12%。
7.5倍的增值率，18亿元的估值情况下，光云动漫的业绩能力如何呢？
公告显示2019年和2020年前三季度，光云动漫实现的营业收入分别为3603.72万元、4222.83万元，净利润分别为159.25万元、1161.19万元。可以看出，光云动漫在2020年的业绩增长十分迅猛，前三季度的净利润已经是2019年全年净利润的7.3倍，这样的增长速度还是存疑的。
基于高溢价并购和迅速增长的业绩，光云动漫原股东承诺2021年、2022年和2023年的扣非后归母净利润分别为1600万元、2000万元和2400万元，3年累计承诺业绩5000万。
根据华录百纳的财报，2021年上半年光云动漫实现营业收入1195.74万元，净利润286.67万元；其原创动画番剧《玄锋乂录》、动画电影《司空见怪》正在仍在筹备当中，从这个业绩表现和开发进度来看，要达到全年1600万元的扣非净利，还存在着不小的差距。
业绩增厚愿望落空
华录百纳甩掉1.6亿元商誉雷
收购光云动漫，华录百纳的也有着自己的小心思，最主要的还是战略布局方向的考量。
今年来国漫已经成为时尚的代名词，不论是光线传媒这样的老牌影视公司，还是融创文化这样的影视新人，亦或者B站这样的平台公司，都在积极布局动漫行业，动漫产业价值正在被重新激活。
美的系的何剑锋新入主华录百纳，自然想要抓住这一机会，在原来的综艺、广告业务之外开辟业务的新战场，这是非常容易理解的。但是这一次收购客观上会给华录百纳带来2点比较大的影响。
一是增厚华录百纳的业绩。众所周知华录百纳2018年一次性暴雷巨亏34.19亿元以后，美的系新管理团队入驻后业绩一直徘徊不前，2019年、2020年和2021年上半年分别实现净利润1.14亿元、1.12亿元和652.43万元，如果2021年光云动漫能够贡献1600万元净利润，对于华录百纳来说无疑是非常具有诱惑力的。
如今光云动漫终止收购，华录百纳自然要将其出表，这不仅会涉及到华录百纳2021年上半年的业绩调整，还会涉及到华录百纳今后几年业绩的问题，没有了光云动漫的业绩助力，华录百纳自身业绩够硬吗？
二是终止收购有利于减轻华录百纳的商誉问题。华录百纳的历史上就曾被饱受商誉问题的摧残。
2014年华录百纳以25亿元的价格收购蓝色火焰选，创下了综艺行业投资并购的历史纪录，也给自己带来了超过20亿元的商誉。在三年对赌期内，蓝色火焰业绩表现得非常正常，也完成了三年总计7.63亿元的业绩承诺，但是三年一过，立即出现了业绩急剧下滑和创始人套现离开2个行业惯相。
超过20亿元的商誉暴雷是华录百纳2017年、2018年业绩糟糕的主要原因，也是其不得不卖身的关键原因，如今何剑锋入主华录百纳，自然要与这样的烂账做切割，一顿操作之后将华录百纳的商誉降为0，相当于重开炉灶。
但是如今高价收购光云动漫给自己带来了一定的商誉问题。根据华录百纳半年报资料，因为并购，其商誉已经累计到1.61亿元，如果继续持有云光动漫，未来仍有可能重复蓝色火焰商誉暴雷的悲剧。
及早终止，友好分手，避免了商誉的问题，对华录百纳来说是一件好事。
动漫业务折戟
华录百纳新业务如何突围？
关于华录百纳文娱商业观察曾经专门撰文分析过，（3年斥资23亿、深度绑定张苗，美的少主仍难救华录百纳）美的少主何剑锋对这家上市公司非常看重，从2018年接手以来的3年多时间里，分5次耗资23.36亿元控股华录百纳，如今的持股比例达到了33.45%，成为绝对的实控人。
不断加码的背后，美的系也为华录百纳开辟了2个新的发展方向，一个是动漫；另一个就是电影。
动漫就是以收购光云动漫为契机，开展原创动画IP的孵化，只可惜如今伴随着出售光云动漫，意味着华录百纳动漫业务首战折戟，根据公告上的说法，未来双方可能会基于项目合作，但是这种购买又终止的反常行为，意味着后续的可能性不大。
所以华录百纳动漫板块未来的动向就成谜，是继续收购其他团队长线孵化作品，还是直接投资成熟团队的成熟作品，无论哪一个都不是件容易的事情。
电影这一块依靠的是北京文化前高管张苗。
他从北京文化离职后创立了北京精彩时间影视公司，凭借着业内丰富的资源拿到了不少的项目，项目中的大多数也成为华录百纳的电影寄托，可以不夸张的说，华录百纳的电影板块是靠张苗的北京精彩时间撑起来的。
如今新公司的电影没有经过市场检验，华录百纳的布局也难见成效，新业务仍有漫长的路要走。
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