紫林醋业第四次冲刺IPO，需警惕哪些风险？

近期，证监会更新了紫林醋业的招股书，这已经是紫林醋业第4次报送IPO申请稿，此前3次均无疾而终。从最新的招股书来看，紫林醋业计划将募集的大部分资金用于扩大产能，但实际上近3年以来紫林醋业的食醋产能有所下降。

此外，紫林醋业还需注意收入和销售渠道单一问题，收入主要依赖食醋产品，而销售渠道则主要靠经销商。而且在食醋市场中，紫林醋业需要面临的竞争有很多，除了同类竞争者还有酱油企业，即便真正上市可能挑战也会只多不少。

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紫林醋业第四次冲刺IPO

近期，证监会披露了紫林醋业新的招股说明书。据了解，紫林醋业拟登陆上交所，保荐机构为中德证券。值得一提的是，这并不是紫林醋业首次冲刺IPO。

证监会官网显示，紫林醋业早在2016年就向证监会报送过IPO申报稿。也就是说在今年之前，紫林醋业已经先后递交了3次招股书，分别是在2016年6月20日、2017年12月20日和2020年6月22日。

不过在2018年4月10日，“第十七届发审委2018年第60次工作会议公告的补充公告”中显示，鉴于山西紫林醋业股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委2018年第60次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

虽然证监会没有披露具体是什么事项需要核查，但是宣示着紫林醋业此次是不可能上市了。即使在上市过程中遭遇挫折，紫林醋业也一直没有放弃上市的计划。最新的招股说明书中显示，紫林醋业拟公开发行不超过2753万股，不低于发行后总股本的25%，募集资金约5.74亿元。

食醋是日常饮食中很常见的调味品，由于国内各地食醋酿造工艺和风味不同，形成了比较有代表性的四大名醋，即山西老陈醋、镇江香醋、福建永春红醋和四川保宁醋。紫林醋业位于山西省清徐县，公司以酿造食醋为主要产品，兼有醋饮料、料酒、酱油等产品，也是山西老陈醋的代表企业之一。

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产能消化可能存在风险

紫林醋业此次冲刺IPO计划募集资金约5.74亿元，其中3.55亿元用于年产10万吨酿造食醋生产线建设项目、9831.36万元用于营销网络建设和品牌推广项目、2301.43万元用于企业信息化建设项目、9740.16万元用于山西食醋工程科技中心建设项目。

从募资金额的用途上来看，超过一多半的资金都计划用在扩大产能建设方面，占总募集资金比例达到61.89%，那紫林醋业目前的产能真的不够用了吗？

招股书中显示，在2018年-2020年以及2021年1-6月，紫林醋业原醋产能分别为18.39万吨、21.33万吨、24.63万吨以及12.32万吨，产量分别为18.33万吨、18.65万吨、20.41万吨和9.88万吨，产能利用率分别为99.67%、87.44%、82.88%和80.19%。可以看到，紫林醋业的产能利用率是逐年下降的。

虽然紫林醋业对此表示，随着本次募投项目的实施，将进一步提高公司食醋产品生产能力及市场开发能力，进一步增加营业收入，提高利润水平。但是随着未来食醋生产产能的进一步扩大，有可能会存在消化风险，尤其是近些年来的产能利用率还在下降。

不过值得一提的是，紫林醋业近些年来食醋产量是增加的，至于紫林醋业要继续募资扩大产能一事，可能还需要多角度来看。而且也有不少食品企业将扩大产能看做了一种竞争手段，如何成功将产能转化为营收可能是企业需要考虑的。

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收入来源和销售渠道较为单一

招股书显示，紫林醋业在2018年-2020年以及2021年1-6月，分别实现营业收入5.06亿元、5.47亿元、6.20亿、2.97亿元，分别实现净利润0.79亿元、1.04亿元、1.01亿元、0.41亿元。

从营业收入和净利润来看，紫林醋业这些年来表现的还比较稳定，不过如果单独来看产品贡献的话，紫林醋业收入比较依赖大单品。

在报告期内，食醋收入分别为4.85亿元、5.17亿元、5.77亿元和2.37亿元，分被占总收入比重为95.82%、94.69%、93.27%和92.46%，食醋贡献收入全都达到了九成以上。

也就是说其他品类的收入贡献还不到10%，虽然紫林醋业产品主要以食醋为主，但是早已开始了多元化布局，毕竟只依赖某一单品，可能需要面临的风险会更大。不过从收入贡献来看，多元化发展似乎也没有起到太大的效果。

除了产品收入单一问题之外，销售渠道单一也是一个突出问题。紫林醋业目前主要通过经销商对外销售，报告期内经销商销售收入分别为4.81亿元、5.18亿元、5.88亿元和2.81亿元，占总收入比例达到95%左右，商超和自营渠道总共只有5%左右。

在过度依赖经销商的情况下，一旦经销商出现问题，对于企业造成的打击可能都会很大。而且在2016年和2017年的招股书申报稿中，经销商2014年和2015年的销售收入还不一样，紫林醋业披露的信息出现问题可能也是上市失败的重要原因之一。

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市场中存在很多竞争者

根据中国调味品协会统计，2018-2020年来紫林醋业食醋产量规模居于行业第二名，仅次于恒顺醋业。不过，虽然紫林醋业产量排名靠前，但是在整个食醋市场中也并不存在太大的优势。

一方面，食醋行业市场集中度较低，大大小小的食醋企业有很多，即便是产量第一的恒顺醋业，在市场上的占有率也只有10%左右，那么紫林醋业的市场占有率只会更少。

另一方面，由于不同地区饮食习惯不同，导致对食醋口味具备明显的地域需求，把山西老陈醋放在四川、广州地区可能很多消费者都接受不了，换成其他调味品如酱油、料酒等可能就不会有这样大的区别。

虽然食醋行业中重度较低，但是竞争却依旧激烈。就拿山西地区来说，紫林醋业就需要面对水塔、东湖等较大品牌的竞争，还有很多小品牌、小企业。除了同类食醋企业之外，不少大的调味品企业也都涉足了食醋这一品类，比如海天、千禾等，海天收购了丹和醋业、千禾收购了恒康酱醋。

也就是说，紫林醋业不只是要面临同类型企业的竞争，还要应对酱油企业的搅局。即便能够成功登陆资本市场，留给紫林醋业的挑战也是只多不少，而且紫林醋业还需要更好地解决自身存在的问题，这样才能更好地立足市场。

行业思考：在食醋行业中不同品牌基本上都有各自的拥护者，这也导致行业集中度较低，市场竞争却依旧激烈。在食醋市场要想突出重围可能并不容易，对于企业而言还是要立足自身做好产品，再谈后续。