天风证券：给予上海钢联买入评级

2021-10-28天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡对上海钢联进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，资讯业务品类拓张逻辑兑现》，本报告对上海钢联给出买入评级，当前股价为37.42元。

　　上海钢联(300226)
　　事件：
　　公司公告2021年三季报：2021前三季度公司实现营收462.56亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长5.40%。
　　点评：
　　1、股权激励费用拖累利润，加回后利润高增
　　公司Q3单季营收178.59亿元，同比增长5.74%；归母净利润4351万元，同比下降18.36%；扣非归母净利润3490万元，同比下降31.44%。根据新会计准则，公司采用Black-Scholes模型计算限制性股票公允价值，股权激励费用将有所提升，预计2021-2024四年合计摊销约1.18亿元。公司前三季度股权激励费用3698万元，加回后公司归母净利润同比增长29.88%。
　　2、能源化工子公司收入倍增，资讯业务品类拓张逻辑持续兑现
　　公司前三季度资讯板块业务收入约4.48亿元，同比增长33.53%，测算Q3单季度资讯业务收入1.53亿元，同比增长21.90%。公司大力推进资讯业务品类拓展，由黑色金属延展到有色金属、能源化工、建筑材料、农产品等板块，在其他板块复制黑色金属资讯业务经验。2021年前三季度能源化工子公司山东隆众实现营收7230万元，同比增长112.85%，资讯业务品类拓张逻辑持续兑现。
　　3、钢银电商业绩稳定增长，交易服务费提升
　　目前公司对钢银电商交易业务战略已转变为稳步推进，在目前交易规模基础上，重点提升交易服务能力的和科技能力，在钢厂对接、运输、仓储等方面，各角度提升服务质量，提高IT技能，构建好生态体系。根据公司三季度业绩预告，2021前三季度钢银电商平台交易服务费同比增长，钢银电商营收和净利润同比稳定增长。
　　盈利预测与投资建议：考虑到电商交易规模平稳，以及新会计准则下股权激励费用摊销增加，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023年营业收入由702.63/808.65/893.56亿元调整至673.64/775.32/856.76亿元，净利润由2.94/3.90/4.94亿元调整至2.61/3.47/4.55亿元，对应当前市值PE分别为27.50/20.68/15.79倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；系统数据安全风险；业务推广不及预期风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为71.21；证券之星估值分析工具显示，上海钢联（300226）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。