华西证券：给予华测导航增持评级

2021-10-29华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对华测导航进行研究并发布了研究报告《发布股权激励计划，彰显未来发展信心》，本报告对华测导航给出增持评级，当前股价为40.39元。

　　华测导航(300627)
　　事件概述
　　公司前三季度实现收入12.69亿元，同比增长50.84%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长61.85%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长86.60%。
　　分析判断:
　　数据应用及系统解决方案高速发展，21H1归母净利润翻倍增长
　　得益于数据应用及系统解决方案的增长，公司业绩持续高速增长。单三季度公司实现营收4.15亿元，同比增长14.59%；归母净利润0.68亿元，同比增长20.99%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长44.69%；毛利率55.01%，同比去年高基数略下降3.95pct，环比略微下降0.04pct，基本保持稳定。公司系统解决方案业务由于交付周期不同，季度收入浮动较大，但全年整体业绩水平仍保持较高增速。
　　持续加强业务拓展，GNSS应用、集成监测相继突破，高精度地图市场有望提供新动能
　　（1）测量测绘领域，公司推出“五星十六频RTK”高精度GNSS接收产品，突破在复杂测量场景下的信号问题，集成惯导模块，大大提升作业效率，在国内市占率持续提升。（2）灾害监测领域，公司推广普适型地质灾害监测方案，覆盖全国地灾隐患点，实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。（3）同时，公司积极拓展自动驾驶领域，农机市场景气度高，推出农机自动驾驶“领航员NX510”，与部分主机厂建立深度合作，实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时，积极拓展乘用车市场，通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术，可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案，目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期2021-2026年，目前处于量产前开发阶段，将为后续业绩增长提供新动力。（4）此外，公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。
　　费用端维稳，整体经营稳健
　　公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54%/7.11%/18.45%/0.24%，其中管理费用率较去年同期略下降1.34pct，其他基本保持稳定。资产端看，报告期末公司存货达到3.89亿元，结合公司所处行业高景气度情况，预计全年仍将保持较高增速。
　　发布新一轮股权激励计划，高成长周期中加强团队稳定，彰显未来发展信心
　　公司2021年10月11日公告拟向公司高管及核心骨干授予不超过900万股限制性股票，约占公司股本的2.3787%。本次激励计划授予价格为35元/股，公司设定了以2021年净利润为基数，2022年、2023年、2024年净利润增长率分别不低于15%、30%、45%的业绩考核指标，彰显公司未来发展信心。
　　投资建议
　　公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。维持盈利预测不变，预测2021-2023年公司营收分别为19.7/26.1/33.6亿元，每股收益分别为0.74/0.98/1.26元，对应2021年10月29日40.39元/股收盘价PE分别为54.4/41.1/32.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争增强风险;核心技术人员流失风险。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为53.42；证券之星估值分析工具显示，华测导航（300627）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。