中泰证券：给予英科再生增持评级

2021-11-01中泰证券股份有限公司郑汉林,汪磊对英科再生进行研究并发布了研究报告《整体表现符合预期，扩产顺利驱动未来业绩上行》，本报告对英科再生给出增持评级，当前股价为78.79元。

　　英科再生(688087)
　　投资要点
　　事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度，公司实现营业收入14.89亿元，同比增长27.41%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长10.02%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增长109.35%。2021年单三季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比增长18.48%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长25.12%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长31.73%。
　　点评：
　　精准营销驱动业绩增长，整体表现符合预期。受益于公司“塑料回收、再生以及循环利用”全产业链业务的持续发展，2021年前三季度公司业绩实现稳健增长。基于海外销售业务占比高的现状，公司积极采用“线上+线下”的精准营销模式，顶住淡季、疫情反复、物流不畅以及原材料上涨带来的压力，保障海外业务有序进行，实现新客户引流与新产品推广。单三季度销售毛利率实现31.02%，相比于上一季度提高2.85pct；销售净利率为13.87%，相较上一季度下降0.56pct。
　　主营产品降本增效，未来产能和市场有望持续扩大。公司在保持“成品框、PS线条、PS粒子”等存量业务稳定增长的同时，积极扩大以3D格栅板、压花墙板为代表的新产品市场份额，同时推动挤塑产品、镜框、相框等项目产品降本增效，保证了淡季业绩的增长。未来随着募投项目有序投产，公司业绩有望持续高增。
　　“全球化+全产业链”布局助力公司扩大行业领先优势。公司全资子公司马来西亚英科目前是公司最主要的PS粒子生产基地，公司采取积极防疫措施，日常生产经营均处于正常运转状态，PS粒子稳定量产，为再生塑料粒子销售及下游加工制造奠定了良好的利润空间与稳定来源。其中“5万吨/年PET回收再生项目”持续推进，已进入调试阶段，相关产品已开始客户送样、第三方检测与认证，未来项目投产有望推动公司业绩上行。公司全资孙公司越南英科建设中的“年产227万箱塑料装饰框及线材项目目前正处于厂房基建中，预计本年末完成厂房设施建设，有序开展设备安装调试、人员团队组建等工作。
　　公司是全球领先的塑料再生循环利用企业，创新打通“塑料回收——塑料再生——再生塑料制品——循环回收”全产业链业务，经过多年的发展已经建立了稳定的原材料回收采购渠道，优质的全球客户资源，先进的产品加工生产技术工艺以及领先的产品设计理念，是行业内业务完整、产品丰富的规模领先型企业，市场竞争优势突出。未来随着PET塑料回收利用项目等项目投产，公司业绩有望持续高增，看好公司成长性。预计2021-2023年公司营业收入分别为21.03、29.44、41.57亿元，分别同比增长23.78%、39.98%、41.23%；实现归母净利润分别为2.93、4.04、5.62亿元，分别同比增长34.72%、37.89%、39.15%，EPS分别为2.20、3.03、4.22元，对应PE为36.80、26.69、19.18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司境外业务占比重，未来业绩可能会受当地政策和汇率的影响；原材料跨国供应的风险；新产品开发失败风险；新项目面临的供应和销售风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为116.63；证券之星估值分析工具显示，英科再生（688087）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。