国盛证券：给予药明康德买入评级

来源：证券之星

　　2021-11-01国盛证券有限责任公司张金洋,殷一凡对药明康德进行研究并发布了研究报告《三季报持续增长强劲，新业务成长可期》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为130.18元。

　　　　药明康德(603259)　　公司公告 2021 年三季报：前三季度，公司实现收入 165.2 亿元，同比增长 39.84%；归母净利润 35.62 亿元，同比增长 50.41%；归母扣非后净利润 31.06 亿元，同比增长 87.81%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 38.1 亿元，同比增长 55.7%。第三季度， 实现收入 59.85 亿元，同比增长 30.58%；归母净利润 8.87 亿元，同比增长 36.23%；归母扣非后净利润 9.79 亿元，同比增长 87.28%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 13.6 亿元，同比增长 37.8%。　　三季报符合预期，主营增长持续强劲，新业务快速成长：公司前三季度尤其是第三季度，在去年同期高基数下实现快速增长，主要来自于化学业务与测试业务的强劲增长驱动，同时以中国区细胞与基因治疗 CTDMO、新分子种类及生物药相关生物学业务为代表的新能力新业务快速成长，为后续公司持续高增长提供弹性。此外，经调整 Non-IFRS 利润增速持续高于收入增速，体现了公司规模效应与产能利用率持续提升下，实现业务快速增长的同时盈利能力同步提升。　　1）化学业务：收入 36.5 亿元（同比+33.3%）。其中小分子药物发现收入 16.2 亿元（同比+37.1%）、CDMO 收入 20.4 亿元（同比+31.5%）。尤其是 CDMO 服务在去年同期高基数下增长依旧强劲，报告期内涉及新药物分子 1548 个（临床三期 47 个，临床二期 235 个，临床一期及临床前 1229 个、已获批上市 37 个）。此外，已完成瑞士库位工厂收购并表。　　2）测试业务：收入 12.3 亿元（同比+37.4%）。其中实验室分析及测试收入 8.09 亿元（同比+39.8%，若剔除器械检测实现同比+46.7%；毒理学服务同比+72%，保持国内龙头地位；极具一体化优势的 WIND 服务平台前三季度签约服务项目 123 个，单项目金额均值达到 1.1-1.5百万美金），临床 CRO 及 SMO 收入 4.19 亿元（同比+33.3%，临床 CRO 前三季度合计服务项目超过 200 个，协助客户完成 14 项临床研究申请获批和 5 项上市申请申报；SMO 业务能力持续拓展，期末团队接近 4500 人（同比+42%），遍布全国 153 家城市约 1000 家医院）。　　3）生物学业务：收入 5.04 亿元（同比+22.4%）。DNA 编码化合物库持续领先（截止期末DEL 化合物分子数量超过 900 亿个，分子支架 6000 个，分子砌块 35000 个）。包括寡核苷酸、癌症疫苗、 PROTAC、载体平台、创新药递送系统等的新分子种类相关新生物能力持续提升 （前三季度，新分子种类及生物药相关收入同比+56%，占生物学业务板块比重期末增至 13.3%）　　4）细胞及基因疗法 CTDMO 业务：收入 2.83 亿元（同比+14.7%）。其中，中国区 CTDMO服务增长迅速（同比+223%），部分缓解了美国区服务下降的冲击。服务平台方面，公司为326 个项目提供测试服务，为 61 个项目提供开发与生产服务（包括临床前和临床一期项目 45个，临床二期项目 6 个，临床三期 10 个）。　　5）国内 DDSU 业务：收入 3.11 亿元（同比+10.5%）。报告期内，完成 16 个项目的 IND 申报同时获得 12 个临床试验批件。截止期末，累计完成 136 个项目的 IND 申报（70%以上的项目临床进度位列中国同类候选药物中的前三位）同时获得临床试验批件（处于上市申请阶段 1个，临床三期阶段 1 个，临床二期阶段 14 个，临床一期阶段 73 个）。期待相关产品上市后，公司获得相关销售收入分成。　　盈利预测与评级： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 43.3 亿元、 59.8 亿元、 80.8 亿元，同比增长 46.3%、38.0%、35.2%；对应 PE 分别为 95x、69x、51x。我们坚好公司作为新药研发生产外包服务龙头，基于一体化平台赋能全球客户持续快速增长，同时在全方位能力建设布局下持续引领 CRDMO 新时代，维持“买入”评级。　　风险提示： 全球疫情持续影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。

　　该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为187.01；证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。