东鹏特饮——狂奔之后的新思考

解读 | 中访网

责编 | 吴君

今年5月登陆A股的东鹏饮料曾上演“16个交易日15次涨停”的奇迹，然而狂飙进入千亿俱乐部之后，迎接他的不是新高却是不断下行的股价，截至11月5日15点，东鹏特饮收于185.82元/股，总市值为743.3亿，距离7月初最高点已跌去35%。

营收增速放缓，毛利率微降

近日，东鹏饮料发布了上市后的首份三季度报，2021年前三季度东鹏饮料实现营业收入55.60亿元，同比增长37.51%；归属上市公司股东的净利润9.96亿元，同比增长41.47%。其中，第三季度公司实现营业收入约18.78亿元，同比增长19.3%；实现净利润约3.2亿元，同比增长21.87%。虽然东鹏饮料仍处于快速增长的高速路上，但其增速已明显放缓。

财报显示，第三季度东鹏饮料分地域营收情况差距较大，广东、全国其他、直营分别实现营收9.00亿、7.52亿、2.24 亿，同比增长8.77%、31.10%、35.03%。广东地区营收增速明显放缓，落后于国内其他地区，进一步导致东鹏饮料整体营收增速不达预期。广发证券最新研报指出，广东地区增速放缓的原因有以下三个：首先，广东地区作为东鹏饮料大本营本身基数较高；其次，9 月广东限电，公司对机器设备进行大修；最后，三季度广东疫情反复，对线下消费造成影响。

与此同时，东鹏饮料第三季度毛利率为46.16%，同比减少1.22个百分点，民生证券将其归因于旺季加大促销力度，产品结构调整以及白糖成本上涨。

割经销商“韭菜”

据蓝鲸财经报道，接近年底，东鹏饮料要求北方的经销商大量备货罐装东鹏特饮。为此，东鹏饮料经销商投入少则数十万元，多则一百多万元。然而事与愿违，有经销商透露，除瓶装东鹏特饮销售状况稍好外，东鹏饮料的罐装礼品装2020年的库存至今仍未消化完，平均库存数千箱，货值仍达30万-40万元。经销商还向记者透露，东鹏饮料旗下的柠檬茶产品在北方市场表现平平，不少经销商在赔钱销售。重压之下，一些经销商宣布取消与东鹏饮料合作，并退出了东鹏饮料经销商微信群。短期内，东鹏饮料通过压榨经销商来获取亮眼财报，但长此以往必将打击经销商积极性，不利于其业务持续拓展。

十大股东中有6个“姓林”

天眼查信息显示，目前东鹏饮料的前十大股东中，“林家人”占了一大半，分别是林木勤、深圳市鲲鹏投资发展合伙企业、林戴钦、林木港、陈海明以及深圳市东鹏远道投资发展合伙企业。现任东鹏饮料董事长林木勤是最大股东，直接持有49.74%的公司股权。第三大股东鲲鹏投资占股6.44%，实控人为林木勤的儿子林煜鹏。而林戴钦、林木港分别是林木勤的侄子与弟弟，分别直接持有东鹏5.22%的股份。第七大股东陈海明则是林木勤妻子的兄弟，直接持有东鹏饮料1.74%的股份。第九大股东深圳市东鹏远道投资发展合伙企业的最终受益人仍然是林木勤，有限合伙人为林木勤的外甥郑智勇。据不完全统计，林氏家族对东鹏饮料的总持股超过68.36%，而他们也成为上一轮东鹏暴涨神话的最大赢家。

卖完咖啡又要卖酒

作为功能饮料届的“千年老二”，在资本的加持下，东鹏饮料近年来加速研发新品企图找到利润第二增长极。目前，东鹏饮料的主要产品由能量饮料（东鹏特饮、东鹏加気、东鹏0糖）、非能量饮料（包括柑柠檬茶，陈皮特饮、东鹏“大咖”等）以及包装饮用水这三类组成。今年9月，东鹏宣布推出咖啡饮料东鹏“大咖”，布局即饮咖啡市场。然而即饮咖啡市场竞争者众多，“大咖”想分一杯羹绝非易事。除了咖啡，东鹏饮料还将触手伸至酒类，《新京报》报道称，东鹏饮料集团于9月底设立全资子公司深圳市东鹏维他命饮料有限公司，注册资本1亿元人民币，经营范围包含：酒、饮料及茶叶批发；酒制品生产；啤酒制造；葡萄酒制造等。

从目前数据来看，新推出的东鹏加気、0糖特饮、东鹏“大咖”并未在市场溅起水花，能量饮料依然是东鹏饮料的支柱。财报显示，2021年前三季度，能量饮料总体收入为53.38亿元，同比增长41.74%，能量饮料、非能量饮料占总营收比例分别为96.20%和3.80%。

机构一边扎堆调研，一边清仓

东方财富网信息显示，东鹏饮料近一个月获得24份券商研报关注，均给出了“买入”或“增持”评级，平均目标价为220.48元。11月3日，东鹏饮料公布了最新投资者关系活动记录表。记录显示，易方达张坤、于博、杨俊，万家基金李文宾、刘宏达，华创证券范子盼等投资人士均参与了此次调研。但是与机构扎堆调研形成鲜明对比的是，东鹏饮料三季度持仓机构数相比半年报少了838家，截至9月底仅剩34家机构持仓东鹏饮料。

东鹏饮料靠跟风“红牛”掘到了第一桶金，又靠上市圈了第二波资本，能否靠着新品研发第三次上演奇迹，中访网将持续关注。