2021年是固特异的“good year”吗？

固特异三季度的财报已公布，作为今年上半年刚刚与固铂“强强联合”的北美轮胎大哥大，固特异最新一季的市场表现令人期待。

合并的结果是到底是不是1+1大于2？有没有帮助固特异扭转之前的市场颓势，稳住自己全球轮胎业第三把交椅的地位？从这一季的财报内容可能窥见一二。

触底反弹趋势依旧强劲

从财报上看，固特异三季度轮胎销量总计4,820万条，比上年同期增长 32%。

第三季度销售额为49亿美 元（约313.5亿人民币），比2020年增长42%。如果不包含固铂的业务，其销售额增幅为16%。

在最受人关注的净利润一块，固特异在三季度的净利润达到了1.32亿美元，与去年同期亏损2百万美元的窘境相比可谓天壤之别。

同时，2021年前三季度2.06亿美元的总收益对比年初公司亏损13亿美元的惨淡开局也是展现出了今年固特异强势反弹的底力。

综合1-9月数据，固特异销售额为124亿美元(约793.4亿人民币），比2020年增长43%，主要原因是销量增加、固铂轮胎合并、其他轮胎相关业务的销售额增加以及价格/结构的改善。

值得注意的是，固特异亚太地区的业务数据也有一定上扬。其中销售额增长了17%，达到5.7 亿美元，轮胎销量增加了13%。

其中更换胎销售增加10%。原配轮胎销量增加了18%。分析销售提升的主要原因在于固铂轮胎收购和资源重组后带来的提升效应。

不过需要注意的是，虽然亚太地区的销售数据有了一定提升，但受制于原材料成本上升和能源紧张，第三季度固特异亚太分部营业利润比上年同期下降 200 万美元，为3200 万美元。

数据的亮眼的直接原因——收购

固特异三季度财报上的强势很容易让人联系到今年六月的“双固”联合。而本季度财报也的确证明了大家的预测。

据统计，固特异经合并调整后的各部门营业利润总额达到了3.72亿美元，与去年同期的1.62亿美元相比翻了一番还多，固铂轮胎合并的预期协同效应增加了50%，至2.5亿美元。

从目前的数据来看，本次合并可以说收到了1+1大于2的效果。

强势，不止源于收购

我们都知道，两家公司的合并不是简单的加减法，如果仔细研究财报数据，我们会发现固特异本季度的净销售额增长的42%中，并不包括固铂轮胎交易增长的16%。

而超过一倍的收入额增长也意味着两家公司合并后另有其他“加分项”加持，以使得固特异在三季度的收益大幅提高，甚至超过了预期合并后的协同效应。

原因一：产能复苏

自拜登总统上台以来，美国政府发布了一系列经济刺激政策，从扩大政府采购到提高就业，美国的本土轮胎制造业从中受益颇丰。

相对于去年受疫情影响限制开工的情况，越来越高的工厂开工率和更多的工人就业为固特异在美国本土的产能提供了保障。

财报显示，固特异今年截至目前完成产品的产值相较年初增加了8.63亿美元。

原因二：美洲市场需求进一步扩大

固特异美洲部分今年第三季度的销售额为30亿美元，比2020年增长63%。而美洲部分第三季度的表现优异，与美国消费者对替换胎的需求扩大密不可分。

据悉，除去固铂轮胎部分，美国消费者固特异更换量增加了20%。

同时，受到全球供应链危机影响，美国大量的进口货物，尤其是轮胎这样的大宗货物滞留港口，某种程度上进一步扩大了本土需求缺口，让美国消费者将目光投在了本土厂商的产品上。

需求的扩大和轮胎进口的疲软，实际上形成了对固特异美洲本土市场的强力刺激，接下来的一季依旧可能是固特异在美洲市场大显身手的一季。

原因三：合并后的结构调整节约成本

本季度固特异用于外国税收抵免、合理化、资产注销和加速折旧的资金达2.27 亿美元，其中包括关闭了阿拉巴马州的一家制造工厂，并进行了相关的资产减值工作。

在完成合并的同时降低自身重复性产能浪费的成本。精兵减政为利润留出了提升空间，对于企业长期的营收很有帮助。

原因四：糟糕的2020年同期数据反衬

最后需要注意，本财报数据的参照项为2020年同期，而我们都知道像固特异这样的美国大厂去年的日子有多难过。所以，本季度账面数据的亮眼，有着业绩反弹的因素，但多少也离不开去年尴尬数据的反衬。

2021是固特异的“good year”吗？

今年还有最后一个季度，在小邦看来，固特异的2021能否真正收获“good year”还需要面临以下几方面挑战。

1. 国际供应链问题严重

受困于疫情与全球性冬季能源供应紧张，国际轮胎市场受供应链危机影响自三季度以来就提前遭遇了寒冬，即使固特异在刚刚过去的三季度里财报表现不俗，但也应该看到这其中本土的美洲市场贡献了主要的增长。

如果海外市场长期低增长甚至出现倒退，固特异在国际上的市场份额可能会进一步缩减，这对于企业后疫情时代的战略布局十分不利，不过鉴于现今国际市场的不稳定因素过多，固特异对国际市场可能依旧会采取观望态度。

2. 全球车市冷清

如果说固特异在本季度财报中表现出了明显的美洲市场倾向，那么，在配套胎和替换胎市场上则表现出了明显的替换胎市场倾向。

固特异三季度替换胎销量增长44%，而配套胎的销量反而下降了7%。在疫情不能有效解决的当下，全球车市在缺乏刺激的情况下可能还会拖累固特异配套胎进出口环节继续疲软。

3. 固特异和固铂的整合挑战

之前说过，从财报上看固特异和固铂的合并收到了超出预期的效果，但这并不意味着这笔收购完全的成功，固特异还需要继续就整合销售渠道、规划市场战略等方面进行一系列决策。这是一个长期的工作，并有可能在相当一段时期内带来较大的整合成本。

4. 原材料价格飞涨

目前受全球性能源紧张和供应链危机影响，橡胶、炭黑、钢材等轮胎制造的原材料价格大涨部分关键原料的价格甚至出现了“翻番”式的增长，加上天然气、原油等能源价格的涨价，对于固特异的原材料采购部门可以说是一个坏消息。

如果原材料价格继续上涨，生产成本居高不下，企业可能会被迫选择涨价，为固特异的效益回升添加不确定因素。

5. 美国经济疲软

事实上，固特异当前依靠美国本土市场表现提升营收的趋势明显，但由于近期美国国内政治、经济环境的不稳定因素增多，美国政府的救市计划能否获得预期的效果还有待观察。

未来固特异是继续借政策东风“回血”，还是被逐渐疲软的大环境拖累都还是未知数。不过可以确定的是，一旦固特异的国内市场疲软，企业势必会重现企业2020年的噩梦。

作为全球第三大轮胎生产商，固特异能否过一个“好年”还未可知，但就目前的情况看，起码今年不会像去年一样凄惨。

在小邦看来，收购固铂之后，虽然账面上的数据好看了不少，但企业面临的挑战反而更多了，如何在合理应对外部环境压力的同时，整合好固铂带来的“并购红利”创造新的营收增长点，是未来固特异需要仔细研究的。

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