IPO观察｜荣昌生物回A二次上市，“烧钱”停不下来已亏20亿

手握数款重磅新药的荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（以下简称“荣昌生物”），近日向上交所递交了招股书（上会稿），拟在科创板上市，计划募集资金40亿元。

红星资本局注意到，荣昌生物（09995.HK）去年11月才登陆港交所，并以5.9亿美元创造了2020年全球生物技术IPO募资最高纪录。如今，荣昌生物又准备回A股二次上市，再度募集巨额资金，以应对公司停不下来的“烧钱”。

荣昌生物 图据官网

去年港股上市，如今又要来A股

荣昌生物成立于2008年，是一家创新型生物制药企业，专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。荣昌生物由荣昌制药与留美科学家房健民共同发起创办，但公众熟知的却是荣昌制药。

荣昌生物联合创始人、董事长王威东于1993年创立烟台荣昌制药，旗下拥有“肛泰”等知名品牌，也就是那个因“贴肚脐，治痔疮”广告语红遍大江南北的品牌。贴肚脐到底能不能治痔疮？当年曾引发广泛争议，最终的专业看法是能缓解一定症状，但并不能完全治愈，广告有夸大之嫌，医学临床上也并不推荐这种方法。

荣昌生物另一位联合创始人、CEO房健民则是著名留美科学家，拥有超过20年的生物制药研究方面的丰富经验，获得40多项药物发明专利。房健民获加拿大达尔豪斯大学生物学博士学位，曾在哈佛大学医学院外科、波士顿儿童医院开展专注于癌症方面的博士后研究。目前，房健民全面负责荣昌生物的药物研发工作。

招股书显示，荣昌生物本次拟公开发行不超过5442.63万股，拟募集资金40亿元。其中16亿元将用于生物新药产业化项目，8.53亿元用于抗肿瘤抗体新药研发项目，3.47亿元自身免疫及眼科疾病抗体新药研发项目，剩余12亿元将用于补充营运资金。

红星资本局注意到，荣昌生物去年11月才在港股成功上市，成功募资近40亿港元；如今又准备A股二次上市，拟再度募资40亿元人民币。这也难免让人怀疑其动机，是否要为“圈钱”而来？

2020年11月9日，荣昌生物登陆港交所，截至2021年11月10日收盘，其市值已达487亿港元。荣昌生物港股上市前，吸引了由19家全球顶级投资机构组成的豪华基石阵容，包括富达国际、贝莱德、高瓴、礼来亚洲基金等，是港交所IPO企业中基石投资者最多的新股之一，可见其炙手可热。

截至2021年6月底，荣昌生物货币资金余额约16.35亿元。同时，随着公司陆续有新产品获批上市，亦将持续产生充足的资金流入，似乎看上去“不差钱”，但仍要大举募资。

“烧钱”停不下来，期内已亏损20亿元

之所以荣昌生物要来A股二次上市，或许与其连年巨亏、需要很多钱来填窟窿有关。

招股书显示，2018年至2021年上半年（报告期），荣昌生物实现营业收入分别为1327.53万元、482.48万元、304.43万元、3091.51万元；同期净亏损分别为-2.7亿元、-4.3亿万元、-6.98亿元、-4.44亿元。再加上2021年第三季度亏损增加，红星资本局计算，荣昌生物最近几年累计亏损已经超过20亿元，可见新药研发领域确实相当“烧钱”。

报告期内持续亏损

荣昌生物连年亏损，主要还是公司所有候选药物尚未进入商业化阶段，未产生主营产品销售收入。

同时，荣昌生物的研发费用也很高，报告期内，其研发投入分别为2.16亿元、3.52亿元、4.66亿元及3.27亿元。报告期内，荣昌生物研发投入合计已超过13亿元，且研发费用年复合增长率高达46.7%。

荣昌生物研发投入很大

2021年1-6月，荣昌生物因泰它西普2021年3月在国内获得附条件批准上市而产生主营业务收入2919.19万元，但金额亦较小。

药品无法商业化销售，研发上又要巨额投入，为了维持公司正常运营，荣昌生物只好通过关联方荣昌制药等，以内部贷款的方式获取资金。荣昌生物也坦承，公司存在关联方资金拆借、票据拆借、转贷、银行账户归集等财务内控不规范的情形，以取得营运资金支持自身日常的研发及经营活动。

招股书显示，2018年至2020年上半年，荣昌生物分别从荣昌制药拆借3.81亿元、5.84亿元、4.95亿元。期间的年利率分别为 6.25%、5.96%及5.46%，为此公司每年还要支付数千万元的利息，直到2020年末才将内部拆借资金全部归还。

此外，报告期内，公司还通过关联方迈百瑞生物、赛普生物取得银行贷款，报告期内累计转贷2.06亿元。这种“以贷养贷”的方式很容易陷入恶性循环，好在上述银行贷款也已清偿完毕，目前已不存在逾期还款的情形。

一款新药卖26亿美元，另一款惹争议

荣昌生物的几款明星产品在业内名气很大，分别是泰它西普、维迪西妥单抗与代码为RC28的三款核心产品。

其中，泰它西普用于治疗系统性红斑狼疮，于2021年3月在中国获附条件批准上市，也是公司的第一款重磅产品，意味着公司商业化征程的开启，还标志着我国在治疗系统性红斑狼疮新药研发领域走在了世界前列。

维迪西妥单抗主要用于治疗胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等。作为公司的重磅产品，维迪西妥单抗于2021年8月与国际知名生物制药企业西雅图基因达成一项全球独家许可协议，荣昌生物将获得潜在收入总额高达26亿美元，包括2亿美元首付款和最高可达24亿美元的里程碑付款，另外还将获得净销售额的梯度销售提成。26亿美元也刷新了中国制药企业单品种海外授权交易的最高纪录。

RC28是一款具有同类首创潜力，用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性、糖尿病黄斑水肿及糖尿病视网膜病变等3种眼科疾病。不过RC28也曾引发争议，这款产品来自房健民的创新贡献。房健民早年曾试图以相关技术与康弘药业（002773.SZ）进行产业转化，也即康弘药业的明星产品康柏西普。后来引发诉讼，房健民声称自己才是研发康柏西普第一人，并于2018年3月起诉康弘药业。2021年4月，这起官司尘埃落定，双方签署调解协议，康弘药业一次性支付2.68亿元了结此案。

根据荣昌生物补充披露财务报告审计基准日后主要财务信息和经营状况，经初步测算，公司预计2021年1-9月营业收入约为1.1亿元至1.2亿元；预计净亏损为-6.9亿元至-6.8亿元，亏损仍在持续扩大。

荣昌生物表示，新药研发及商业化具有投资规模大、投资期限长的特点，需要持续、大量的资金投入。未来，随着公司对现有候选药物持续进行临床前研发、在全球范围内开展临床试验、寻求监管机构批准等，公司存在继续亏损的风险。如果公司候选药物未来研发失败、未能获得监管部门批准或未获市场认可，则可能无法盈利，进而对公司持续运营能力产生潜在不利影响。

红星新闻记者 李伟铭

责编 任志江 编辑 余冬梅