新胶产出仍然受阻，未来胶价强势可期

来源：中信建投期货微资讯

　　摘要

　　基本逻辑：

　　利多：

　　① 天然橡胶库存绝对量仍然保持低位，青岛地区库存更是持续处于去库态势，短期内天然橡胶还将受到低库存的支撑。

　　利空：

　　① 轮胎终端市场表现仍然弱势，工厂出货好转的情况恐难持续，天然橡胶需求表现暂缺乏明确增长点。

　　中性：

　　① 东南亚产区进入旺产季，新胶产出呈现季节性提升态势，但雨水天气影响下诸如泰国南部等主产区新胶产出受到阻碍。

　　短期来看，天然橡胶供给端由于产区进入旺产季呈现季节性提升态势，但雨水天气以及冬季“拉尼娜”现象使得新胶产出受到一定阻碍，而需求方面由于终端市场需求表现仍然较为弱势，轮胎整体开工虽有好转但其提升幅度料将受到压制，天然橡胶需求表现暂无明显改善；当前天然橡胶仓单库存以及青岛地区库存绝对量继续处于低位，近期低库存还将继续对胶价形成一定支撑，因此我们预计短期内胶价将以震荡运行为主，中期随着“拉尼娜”影响逐渐加重且部分产区开始进入停割期，天然橡胶供需料将进入阶段性偏紧状态，届时胶价有望偏暖运行。

　　操作建议：建议RU2201前期低位多单持有，未持仓者待期价回调后逢低适量建立多单，建仓位建议在14000元/吨下方，注意控制仓位并做好止损。

　　不确定风险：国内外产区天气情况、轮胎企业开工情况、青岛地区库存变动情况

　　一

　　行情回顾

　　本周双胶期价震荡上涨，RU主力合约再度回升至14000元/吨上方。截至11月12日，上期所天然橡胶主力合约RU2201日盘收于14395元/吨，较11月5日上涨460元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2201日盘收于11380元/吨，较11月5日上涨345元/吨。

　　现货方面，国内全乳胶以及20号胶现货价格震荡运行。截至11月12日，上海地区全乳胶现货价格为13425元/吨，周内均价为13125元/吨，较前一周均价下跌385元/吨；山东地区全乳胶现货价格为13425元/吨，周内均价为13125元/吨，较前一周均价下跌375元/吨。截至11月12日，青岛保税区STR20现货基准价为1715美元/吨，周内均价为1707美元/吨，较前一周均价下跌21美元/吨。

　　二

　　供需基本面分析

　　1. 轮胎开工环比继续提升

　　本周轮胎企业开工环比继续提升，厂家存在一定增量补库的情况，不过轮胎市场出货表现较前期有所放缓。11月11日当周，国内全钢胎周度开工率为64.77％，环比前一周上升3.66个百分点，较2020年同期下降10.46个百分点；半钢胎周度开工率为60.17％，环比前一周上升3.69百分点，较2020年同期下降10.86个百分点。

　　2. 11月首周乘用车市场零售仍然弱势

　　根据乘联会最新统计数据，11月第一周（1-7日）乘用车市场日均零售约3.27万辆，同比下降9％，环比10月同期下降7％。

　　3. 天胶仓单库存继续累积，青岛地区库存延续去库

　　截至11月12日，上期所天然橡胶期货仓单库存253940吨，较11月5日上升11690吨，较2020年同期增加27710吨；上期能源20号胶期货仓单库存40572吨，较11月5日上升9244吨，较2020年同期增加1199吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续保持去库。据卓创资讯，截至11月5日，青岛地区天然橡胶样本总库存为37.07万吨，环比下降1.6万吨；其中保税区内库存为6.62万吨，环比前一周持平，一般贸易库存为30.45万吨，环比下降1.6万吨。

　　4. 国内外市场原料价格走势相对坚挺

　　截至11月12日，泰国合艾地区胶水价格为52.3泰铢/公斤，周均价为52.24泰铢/公斤，环比前一周均价下跌2.12泰铢/公斤；杯胶价格为47.75泰铢/公斤，周均价为47.56泰铢/公斤，环比前一周均价下跌0.83泰铢/公斤。截至11月12日，国内云南地区胶水与杯胶价格分别为12700元/吨、11200元/吨，周均价分别为12330元/吨、11120元/吨，环比前一周分别上涨30元/吨、下跌80元/吨；海南地区胶水价格为13000元/吨，周均价为13090元/吨，环比前一周上涨310元/吨。

　　三

　　主力合约多空持仓分析

　　本周天然橡胶主力合约RU2201多、空双方持仓均下降。截至11月12日，RU2201合约多方持仓前20位共计持仓66579手，较11月5日减少7027手，空方持仓前20位共计持仓87967手，较11月5日减少11091手，净空持仓21388手，较11月5日减少4064手。从持仓分布来看，本周RU2201合约多方持仓集中度上升、空方持仓集中度下降。截至11月12日，RU2201合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的41.79％，较11月5日上升3.42％；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的52.08％，较11月5日下降2.56％。

　　四

　　价差分析

　　1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

　　11月8日至11月12日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在1720元/吨至1975元/吨之间波动；周内平均价差为1834元/吨，环比节前一周收窄60元/吨。11月12日，天然橡胶期现价差为1805元/吨，较前一交易日扩大50元/吨。

　　2.天然橡胶跨期价差（RU01合约-RU05合约）

　　11月8日至11月12日，RU2201合约和RU2205合约价差在-190元/吨和-215元/吨之间波动；周内平均价差为-203元/吨，较节前一周扩大27元/吨。11月12日，天然橡胶1-5价差为-195元/吨，较前一交易日收窄20元/吨。

　　3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

　　11月8日至11月12日，全乳胶与20号胶现货价差在2014.89元/吨和2437.85元/吨之间波动；周平均价差为2199.45元/吨，环比前一周收窄131.62元/吨。11月12日，全乳胶与20号胶现货价差为2437.85元/吨，较前一交易日扩大288.72元/吨。

　　11月8日至11月12日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在2840元/吨和3015元/吨之间波动；周平均价差为2934元/吨，环比前一周收窄101元/吨。11月12日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3015元/吨，较前一交易日扩大45元/吨。

　　五

　　行情展望与投资策略

　　供给方面，海外越南及泰国东北部产区进入旺产季，据悉泰国东北部地区雨量有所减少，新胶产出有所提升，但泰南主产区雨水仍然较多且天气预报显示近期还将有大雨天气，当地新胶产出仍然受阻。需求方面，国内轮胎整体开工环比继续提升，企业主动进行库存补充对开工率形成支撑，但市场终端需求表现仍然较为弱势，轮胎开工进一步提升压力仍存，天然橡胶需求表现暂缺乏明确增长点。库存方面，上期所仓单库存连续累库，不过青岛地区库存继续呈现去库态势，并且从绝对量上来看库存继续处于近几年低位，短期内天然橡胶库存压力依然有限。综合而言，短期来看，天然橡胶供给端由于产区进入旺产季呈现季节性提升态势，但雨水天气以及冬季“拉尼娜”现象使得新胶产出受到一定阻碍，而需求方面由于终端市场需求表现仍然较为弱势，轮胎整体开工虽有好转但其提升幅度料将受到压制，天然橡胶需求表现暂无明显改善；当前天然橡胶仓单库存以及青岛地区库存绝对量继续处于低位，近期低库存还将继续对胶价形成一定支撑，因此我们预计短期内胶价将以震荡运行为主，中期随着“拉尼娜”影响逐渐加重且部分产区开始进入停割期，天然橡胶供需料将进入阶段性偏紧状态，届时胶价有望偏暖运行。

　　策略

　　建议RU2201前期低位多单持有，未持仓者待期价回调后逢低适量建立多单，建仓位建议在14000元/吨下方，注意控制仓位并做好止损。