信达证券：给予安靠智电买入评级

2021-11-17信达证券股份有限公司王舫朝对安靠智电进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：专注输变电事业，从小部件到大制造》，本报告对安靠智电给出买入评级，当前股价为70.44元。

　　安靠智电(300617)
　　技术实力强，产品不断延伸到更大的市场。 公司做电缆连接件起家， 2007年 500kV 电缆连接件通过型式试验，打破国外垄断。电缆连接件在电网投资总占比约 1%，市场空间在 50 亿左右。 2015 年公司研制出 GIL 输电产品，从电缆附件切入到输电系统市场。 GIL 在城市高压架空线入地、重视安全生产的化工园区、特高压部分线段、新能源发电用电端有广泛应用，目前处于渗透率快速提升期。 2020 年公司成立安靠智能电站开展智慧模块化变电站业务， 从输电领域切入变电领域， 随产能释放有望成为公司长期增长点。
　　GIL 空间广阔，公司未来 2-3 年增长确定性高。 GIL 是一种输电方式， 相较地下电缆， GIL 能承受更高电压等级（1100kV vs 电缆最高 500kV） ，输电容量大、损耗低、更安全；相较架空线， GIL 不受环境影响， 能够盘活土地资源， 改善城市面貌。 过去价格高昂制约 GIL 的应用推广，公司首创三相共箱技术，设备造价降低 20-40%， 隧道土建成本降低 30-50%，运维费用降低 50%， 加速了 GIL 的应用。 自 2018 年以来公司陆续承接城市架空线入地、 化工园区输电等工程， 单个合同最高金额已达 5.7 亿元。目前 GIL 在应用端仍处新兴阶段，未来随高压架空线入地推进、化工钢铁园区电力系统改造、新型电力网络建设等， GIL 空间广阔。
　　智慧模块化变电站千亿市场， 公司产能有望于 22 年落地。 模块化变电站是预制与装配式概念，在工厂中完成各模块的生产制造，运送到现场后仅需组装调试， 缩减成本与建设工期。 此外公司突破了“开变一体机”技术，大幅缩小变电站体积。 国网持续推广变电站设备整站招标， 根据其此前规划， 2011-2015、 2016-2020 分别新建 8000 座、 7700 座智能变电站，前瞻研究院预计十四五期间将新增 7400 座智能变电站，市场规模或超 1500亿元。 公司投资 5.65 亿建设模块化变电站产能，达产后将新增年产能 14站（主要用于城市变电站和数据中心变电站），有利于公司从输电领域向变电领域拓展，获得新的增长动力。
　　携手中国绿发，共同推进电力架空线入地与城市变电站迁改。 2021 年 11月公司同中国绿发达成战略合作， 此前双方曾合作南京燕子矶新城项目。中国绿发以“推进绿色发展，建设美丽中国”为使命，产业涉及绿色能源、绿色地产、 低碳城市等，双方将以公司先锋输变电技术为基础，共同推进GIL 与智慧模块化变电站在城市架空线入地、工业园区、产业新城、居民社区、城市新基建（充电桩、数据中心） 等场景的应用，共同开拓市场。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 21-23 年可实现归母净利润 2.01 亿元、 3.21 亿元、 4.72 亿元，同比分别+52.1%、 +59.3%、 +47.0%。 21-23年归母净利润 2Y-CAGR 为 53%，当前股价对应 22 年 PE36x，对应 PEG0.68。 看好公司 GIL 业务近 3 年高增长的确定性， 智慧模块化变电站产能释放后将带来新的增长点。纵观公司业务发展历程，从电缆连接件到输电系统，再从输电领域到变电领域，公司以技术实力探索出更大的市场空间，看好公司长期内生增长能力，给予“买入”评级。
　　股价催化剂： 大额订单签订、同中国绿发战略合作的推进、电网建设投资边际改善
　　风险因素： GIL 输电系统推广不及预期、城市地下综合管廊建设进度不及预期、定增产能建设不及预期等

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为64.11；证券之星估值分析工具显示，安靠智电（300617）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)