为什么说北交所打新是“Hard 模式”？

为什么说北交所打新是“Hard 模式”？

导读：“北交所新股”发行市盈率整体偏低，让不少资金嗅到了财富的味道。但打新规则与A股全然不同，以及平均仅0.03%的收益率，也在告诉慕名而来者：这里是“Hard 模式”。

数据显示，近期已经和即将发行的精选层新股，平均市盈率只有十几倍；和科创板、创业板新股动辄四五十倍的发行市盈率比，堪称“白菜价”。

这样的价格“优势”，对刚刚经历A股新股破发潮的投资者来说，诱惑力不可谓不大。随着北交所开市临近，“北交所打新”热也已在不知不觉中兴起。

据相关文件，未来北交所打新将整体沿用精选层制度。但过去一年多，投资者在精选层打新的平均收益率只有0.03%。换句话说，新股发行价低并不意味着就可以赚大钱。

为什么精选层打新收益率如此低，有没有什么办法可以提高收益率，未来在北交所打新还需要注意什么？

采用“现金申购”，资金利用效率低

精选层打新之所以收益率低，根源在于投资者所要付出的成本较高，而这又和精选层打新采用的“现金申购+比例配售”规则有关。

具体来说，在A股主板、科创板和创业板打新，最后新股分配是通过“摇号”的方式决定，能不能中签全凭运气；而精选层新股是按比例配售，申购越多分的越多，想多中签就要多申购。

但投资者需要在申购新股时就全额缴纳申购款。举个例子：

以精选层新股最小获配单位100股，和平均1.6%的中签率反推，投资者要想100%中签，需要至少申购63手。过去一年精选层新股平均发行价为11.64元/股，对应就是7.3万元。

假设同样中签一手价值1164元的新股，由于A股打新是中签后再缴款，所以投资者只需要付出1164元成本；而精选层则需要7.3万元。

可能有人会说，精选层打新所冻结的申购资金在T+2日就会退回，所以计算收益率时成本也应该是1164元。

但需要提醒的是，在精选层打新时，资金是存在“机会成本”的。

同样一天发行5只新股，在A股申购不需要冻结资金，5只可以同时打，每只新股都有中签机会；而在精选层打新时，如果资金被某只新股冻结，那么其他新股就不能参与了

新股质地一般，上市涨幅也较低

除了在申购时，投资者所要付出的成本较高外，新股上市后涨幅普遍不高，也是导致精选层打新收益率偏低的主要原因。

数据显示，过去一年上市的69只精选层新股，上市首日平均涨幅只有11.79%，最高为175.84%；而同期科创板新股上市首日平均涨幅为189%，最高为1274%。

与此同时，精选层新股上市首日有28只破发，破发率高达40.5%；而同期207只科创板新股首日只有4只破发。从赚钱效应来看，精选层新股难如人意。

精选层新股上市后整体表现不佳，主要有两方面的原因：

第一，市场流动性较差。

据统计，在精选层开市前，大约只有130万左右投资者开通了交易权限；而同期科创板户数已超过460万。

自精选层开市以来，板块整体日均成交只有6.1亿元，甚至还没有科创板一只股票的成交额高。换言之，精选层新股几乎无法享受到流动性溢价。

第二，公司质地也一般。

虽然精选层新股均来自新三板创新层，经过一段时间孵化，这些优中选优的“专精特新”小巨人已经证明了自己的成长性，但结合业务和财务指标看，它们与A股公司比仍有一定差距。

这导致市场在给精选层新股定价时，普遍也较A股同类公司有一定折价，估值普遍也不高。

“一手党”被堵死，未来更加拼财力

未来北交所开市后，较低的开户门槛，会带来更多的流动性；但新股上市后能涨多高，最终仍取决于公司本身的质地。

对投资者而言，要想提高打新收益率，除了仔细甄别，挑选更有投资价值的公司外；还可以通过降低打新成本，提高打新资金利用率来破解。

在此之前，精选层新股除根据申购量大小进行“比例配售”外，为了照顾更多资金量不大的投资者，会在碎股分配（二次分配）时，采用“时间优先”的原则，先到先得。

这类似于早起排队，谁排在最前面就分给谁；于是很多人掐准时间，在券商接受委托申报时，就第一时间冲进去，只申购1手，运气好的话就能中1手，这个群体也被称为“一手党”。

这样做的优势是显而易见的，不管中签不中签，成本只有一手新股的钱，大约也就几千块；如果中签的话，收益率会大幅增加。

据统计，后面精选层新股发行时，有80%-94%的投资者都玩起了 “一手党”。但北交所在新规中，对这个分配原则做了修改。从“时间优先”改为“资金优先”。

简单来说，就是谁钱多谁说话，“一手党”已无用武之地。“10点申购300股”优先于“9点申购200股”优先于“8:30申购100股”。“14:59的顶格申购”优先于之前所有申购数量小于顶格的申购，碎股将在顶格申购的投资者中按照申购时间先后进行分配。

总结来说，以后不管是整数分配还是碎股分配，都是“资金优先”，谁申购的多，谁最终获配越多。

而接下来，如何提高有限资金的利用效率，才是在北交所打新时，最“Hard”的地方。