吉冈精密登陆北交所：包含新股溢价的极限价格能到多少？

本周北交所开市，除了股票下跌，其他都是好消息。一是北交所开市以来新增合格账户34万户，日均新增合格投资者账户6.8万户，目前全市场合格投资者为437万户。二是机构投资者密集调研10多家北交所公司。三是北交所首周成交额为212.49亿元，环比增长158.69%。四是8只北交所主题基金热卖，全天吸金160亿元左右，估计要实行比例配售。

本周北交所的格局是老股下跌，新股上涨。但新股在首日疯狂后也趋于理性。15日，N同心上涨493.67%居首，N大地、N志晟、N晶赛涨幅均在200%以上。但随后下跌，到周五10只新股整体价格较发行价平均上涨124%。

在这样的氛围下，热度最高的吉冈精密下周三上市。吉冈精密发行价为10.5元，对应市盈率21.67倍，发行数量2103万股，发行后总股本为 91,564,500 股，发行后总市值为9.6亿。吉冈精密网上获配比例0.37%，这次单独上市，上市后有多大涨幅？合理估值和新股溢价能有多少？

不知大家注意到没有，北交所的牛股有一个核心共同点，就是都有很强的产能扩大预期。长虹能源、贝特瑞、吉林碳谷等，都是如此。我们不妨通过产能扩大预期这个线索，来分析一下吉冈精密能否成为长线牛股。

一、产能预期一：年产 2900 万件精密机械零部件生产线智能化改造项目

这是本次发行新股的募投项目。公司本次发行股票募集资金扣除发行费用后，部分拟投资于“年产 2900 万件精密机械零部件生产线智能化改造项目”。本项目实施后，公司将具备年产汽车零部件 800 万件、电动工具零 部件 700 万件、通讯器材及加热器 400 万件、办公自动化零部件 400 万件、LED 照明 灯具产品 100 万件、纺织机械零部件 500 万件、模具 150 付的生产能力。本项目建设期拟定为 1.5 年。

2020 年 9 月 18 日，该项目取得锡山经济技术开发区管委会出具的《江苏省投资项 目备案证》（锡山开发区工备【2020】65 号），备案号为 2020-320251-36-03-647840。该项目不涉及新增土地、房产，实施地点为无锡市锡山区芙蓉中二路 292 号，系公司目前生产经营所在厂房，包括自有厂房 11,811.59 平米，并租用无锡市神力通信工程 有限公司厂房 4,164.00 平方米。

这个募投项目，通过购买数控机床、加工中心以及智能机器人等设备对现有的产线进行改造升级， 扩大产能。也就是说在原有的厂房上进行生产线改造，并不是全新的项目。本项目建设期拟定为 1.5 年。也就是说，这个项目要1年半后才有收益，远水不解近渴。

二、产能预期二：投资3.1亿元扩建新能源汽车零部件

在今年7月，吉冈精密曾经发布公告，投资3.1亿元扩建新能源汽车零部件及模具生产加工项目。

吉冈精密今年7月27日发布公告，为增强公司的业务能力，巩固提升公司的综合竞争力，公司拟利用新取得的土地， 投资扩建《新能源汽车零部件、清洁电器用蒸汽发生器、5G 通讯配件、精密机 械零部件及模具生产加工项目》，项目总投资 31000 万元。

对外投资标的主要内容 ：拟扩建厂房，建设用地为公司自有土地，项目建设用地产权证编号：苏（2021）无锡市不动产权第 0128176 号。项目总投资 31000 万元。 本项目用地面积 21649 平方米，拟扩建生产厂房、研发车间及配套用房约 46000 平方米用于新能源汽车零部件、清洁电器用蒸汽发生器、5G 通讯配件、 精密机械零部件及模具生产加工项目。项目引进热成型机、加工中心、数控机床、 工业机器人等中高端设备，采用外购铝水进行加工生产。项目建成后，形成年产 9000 吨新能源汽车零部件、清洁电器用蒸汽发生器、5G 通讯配件、精密机械零 部件及 500 套模具。

2021年5月6日，无锡吉冈精密科技股份有限公司以底价竞得无锡市1宗工业用地， 以40万元/亩成交。编号为锡国土（工）2021-24地块，位于锡山区东北塘街道石新路东、蓉强路北，工业用地，出让年限 50年，出让总用地面积为21649.00㎡，建设用地面积21649.00㎡。

这是今年7月吉冈精密发布的公告。在新买的土地上投资3亿多元建设新能源汽车零部件项目。这个项目也是处于开始阶段，此议案尚需提交公司股东大会表决。也就是说，这个项目和上面的募投项目一样，也是处于画饼阶段，遥遥无期。

三、产能预期三：二家全资子公司开始逐步发力

公司在江苏、湖北、山东均布局有工厂，保持独立经营，分散的区域布局有利于降低疫情反复对生产经营的影响。

招股书显示，吉冈精密的二家全资子公司也已开始逐步发力。全资子公司烟台吉冈成立于2015 年 7 ，今年成功通过山东省高新技术企业认定，并取得富士康供应商代码，通过对烟台丛林供货进入了宁德时代供应链。2021上半年，该子公司本报告期内营业收 1， 691.81 万元，公司经营处于快速发展期，现有场地、设备等产能利用率及良品率得到大幅提高，制造成本进一步下降。报告期内净利润为 293.75 万元。归属母公司净利润为 293.75 万元。

武汉公司成立于于 2019 年 3月，今年通过对华工高理供货进入了华为供应链、并获得了极目（自动驾驶），斯坦雷（车灯）、法士特（变速箱）的供货商代码。今年上半年，该子公司报告期内营业收入 1,348.61 万元，因为目前业务仍处于市场开拓初期， 产值较低，人员、机器处于磨合期。制造成本较高。报告期内净利润为-87.58 万元，亏损收窄。归属 母公司净利润为 -87.58 万元。期末总资产 2842.50 万元，净资产 606.67 万元。报告期内随着武汉地 区经济快速恢复，生产步入正轨，公司生产经营也恢复正常。

烟台公司挣了293万，武汉公司赔了87万。但都有发展前景，进入了宁德时代、华为等供应链。

四、产能预期四：后续将重点拓展新能源汽车

在路演中，吉冈精密 董事长、总经理周延表示，公司约 30%的营业收入来源于销售汽车零部件，并已成功进入特斯拉供应链体系，公司与万都博泽共同开发的电机结构件产品将应用在特斯拉 Model 3 及 Model Y 车型，今年年底开始投产 。公司产品并不单一， 本公司产品分三大块 一个是汽车类零件， 还有家电用零件， 还有电动工具用零件。 产品型号约有四五百种；后续将重点拓展新能源汽车 。

2020 年烟台子公司通过对烟台从林的供货进入了宁德时代供应链体系，其生产的电池连接件已使用在宁德时代电池底板上。2020年进入宁德时代供应链体系和成为博格华纳的一级供应商。核心技术的蒸汽加热器产品，已进入小米产品的试样改型阶段。

近日，吉冈精密（836720）新增专利信息，专利权人为吉冈精密，专利授权日为2021年11月5日，专利名称为“一种新能源汽车控制器壳体组件”，专利类型为中国实用新型专利，专利申请号为CN202120925760.9。

五、吉冈精密的好姐夫：姐夫出资创办

据无锡市汽协2018年的一篇文章介绍，2003年前，周延还在无锡一家日资电子企业从事采购工作，他想到了远在日本东京留学、工作的姐夫，试着请其在无锡开家日资公司，交由他来经营。周延的设想得到姐夫的认同和支持后，他随即辞职全力筹办日本独资企业。到2003年3月，投入1000万日元创办的无锡吉冈精密机械有限公司正式开业。当时公司只是在长江路留学生创业园二楼租了40平米的办公室。

2005年，刚成立的佳能（苏州）有限公司作为世界最大复印机工厂，为提高国产化率不得不在附近寻找压铸件供应商。其采购部长通过其他日本企业的介绍，找到了吉冈精密机械。“没想到中国也有压铸厂”，他见面的第一句话，让周延至今仍记忆犹新。就在这位采购部长实地考察的当月，吉冈精密机械拿到了佳能的第一批4个产品的开发订单，其单价约是日本的1/2，却是国内的1倍以上。吉冈精密获得第一桶金。

2011年，他投入资金在锡山经济开发区买了土地，建造了11800平米厂房，引进“龙珠模具”，并设立了压铸车间、机加工车间、精加工车间、车加工车间、喷涂车间，组装车间，逐步增添了日本东芝、宇部等先进压铸机，使30吨至1250吨的铝、锌合金压铸机达到了26台。新厂2012年12月竣工投产后，产能一下子扩大了四倍。

为做大做强企业，周延征得姐夫同意后，于2016年将日资无锡吉冈精密机械有限公司改转为内资股份制的无锡吉冈精密科技股份有限公司，由他占股80%，其姐姐占股20%，使新成立的无锡吉冈精密科技股份有限公司于当年4月11日在新三板挂牌上市。

六、新股价格双轨制：相对估值对应的理性价格、包含新股溢价的极限价格

公司所处行业为“金属制品业”（行业代码为“C33”），行业最近一个 月平均静态市盈率为 27.08 倍。同行业可比公司有奇精机械、文灿股份、锋龙股份、东岩股份和同为三板精密制造公司的丰光精密，平均静态市盈率为 55.96倍。

吉冈精密发行后总股本为 91,564,500 股，发行价格10.5 元，发行后总市值为9.6亿元。2020年净利润4348万，对应静态市盈率22倍。2021年中报利润2873万，对应动态市盈率16.7倍。

公司2021年上半年公司营业收入1.70亿元，同比增长64.47%；归母净利润2,872.97万元，同比增长86.21%。从细分业务看，公司电子电器类产品2021年上半年创造营收9,486.79万元，同比增长70.21%，占据公司总营收50%以上。公司汽车零部件业务2021H1营收5,886.01万元，同比增长68.19%。

吉冈精密今年业绩估计会在5000万之上。6个月以内共有 3 家机构对吉冈精密的2021年度业绩作出预测，预测2021年净利润 0.55 亿元，较去年同比增长 27.58%。

据安信证券研报，公司 2018 年到 2020 年营业收入分别为 2.00、2.08、2.60 亿元，预测公司 2021 年-2023 年收入分别为 3.28、4.08、4.99 万元，实现约接近 25%的年复合增长率。预计公司 2021 年到 2023 年净利润分别为 5,376、7,170、8,912 万元，净利润增速分别为 23.64%、33.38%、24.29%。下游新能源汽车与电动工具领域增长性良好，同时公司深耕下游龙头客户，公司未来也具有较好的成长性，给予公司2022年PE25X，给予买入-A投资评级，公司上市后合理市值18亿。

公司直接对标北交所公司丰光精密。青岛丰光精密机械股份有限公司的主营业务为半导体领域、工业自动化领域、汽车领域、轨道交通领域精密零部件的研发、生产与销售。公司的主要产品为精密直线导轨滑块、高速列车减震器主件、伺服电机主轴、汽车安全带装置转轴、汽车发动机涨紧支臂、高速列车高压连接器、自动化工厂柔性生产线配件、真空泵主轴、高端家电电路板核心散热部件、产业机器人精密配件、精密工业工具零件等。业绩稳定增长到3342万，今年前三季度大增59%。目前总市值25亿，静态市盈率75倍，动态市盈率47倍。

吉冈精密的募投项目、新能源项目都还在谋划建设阶段，不能很快贡献产能，最快也需要一年半以上。因此，公司不可能达到长虹能源、吉林碳谷等的高度。但公司的三大业务都在稳健增长，尤其是进军新能源领域。公司这两年成功开发新客户，相关产品有望短期内形成业务增量。这种情况与丰光精密也比较类似，丰光精密去年签了一个4亿的汽车项目，也在建设中。

因此，吉冈精密可直接比照丰光精密估值，按2020年利润4348万计算，参照丰光精密75倍静态市盈率，吉冈精密总市值32.6亿，对应股价35.6元。参照丰光精密47倍动态市盈率，按2021年上半年利润2873万、全年5746万计算，吉冈精密总市值27亿，对应股价29.5元。因此，吉冈精密上市后总市值大约为30亿，股价30-35元。

吉冈精密上市首日价格多少？新股上市会受到市场情绪的较大影响，新股是市场情绪的放大器，具有乘数效应，对市场氛围反应异常敏感。可参考质地相似的晶赛科技，晶赛科技15日开盘44.87元，但迅速二停达到72.88元，静态市盈率达到123倍。目前晶赛科技股价46元，静态市盈率78倍。参照晶赛科技上市首日表现，吉冈精密包含新股溢价的极限总市值为53.4亿，极限价格为58元。但这个价格不一定有，受市场氛围影响较大，如果北交所下周延续下跌，说不定还折价。

吉冈精密的流通市值较小。若全额行使超额配售选择权，本次发行的股票数量为 2,418.45 万股，加上原来的117.6万流通股，共有2536.05万股，流通市值2.66亿，占总市值的27.7%。而晶赛科技上市首日成交5.14亿，换手72%。晶赛科技流通股占比也不高，占比24%，两者差不多。

吉冈精密相对估值对应理性股价为30-35元，包含新股溢价的极限价格为58元。新股上市首日价格极不稳定，最好不要追高。即使看好公司长期投资价值，当出现极限非理性价格也可以暂时抛出。