医药：长坡厚雪+专精特新

今年是妥妥的医药股熊市，医药估值锚通策医疗股价不仅腰斩，而且这几天已经击穿了三月的新低。但也有很多积极信息，比如港股的部分医药股对利空已经不敏感了，当然港股因为离岸市场，资金来源很重要，触底不代表马上开始涨，但也反映这个板块是有价值的。

药明康德：公司对外交流口径上调了盈利预测，因为CDMO订单很饱满，公司明年底产能相比今年底预计翻倍，后年继续增长50%。这背后的原因，就是一体化带来的前端不断像漏斗一样筛到好项目，公司商业化持续高速增长。所以，基于CDMO业务明显提速，药明康德明后年盈利预测将上调，幅度需要等待更清晰的交流。

投资这行，真的没有躺赢一说。以前经常听到一个词，就做“低水平重复建设”。这半年看创新药，多次听到一个词，叫做“高水平重复建设”——最典型的就是PD-1，这药开发难度不低的，老外不少都做不出来，但国内一批企业做出来，最后做成了白菜价。

医保谈判结果有望好于预期，医药板块有望迎来估值修复。

前期医药板块受医保谈判的不确定影响，估值受压制。目前PD-1药物医保谈判已完成，根据草根调研恒瑞医药PD-1年治疗费用约4.3万元，君实生物PD-1约4万元，百济神州和信达生物PD-1均为3-4万元（具体价格有待官方公布），均好于预期。

重点推荐：恒瑞医药、信达生物、君实生物、艾力斯。

CXO赛道景气度依旧

9月全球及国内医药行业投融资数据增速放缓引发市场较多的担忧。我认为，近10年全球投融资持续保持上行趋势，中间也多次经历资金周期，短期月度间波动并不一定构成趋势。国内来看，10月投融资数据环比9月基本持平，同比增速超过20%。根据据来看，10月投融资数据有所好转。全球投融资数据相较9月增速较快回升，10月单月同比增速超过120%，环比增速超过30%。

当前，投融资数据已成为判断CXO行业景气度的重要前瞻性指标，从年度数据来看2021前三季度全球及国内医药产业投融资仍保持80%，国内同比增速超过75%。Q3单季度，全球医药行业融资金额同比增速超过35%，国内同比增速超过55%，我们认为，月度数据“火爆行情”，2021前三季度全球医药行业融资金额同比增速超过短期波动并不代表行业景气度已出现较大变化，后续趋势仍待持续观察。

当前CXO订单需求依旧旺盛，产能扩张趋势稳定，赛道仍保持其优秀的成长性和较强的业绩确定性。卖水人高光赛道依旧，CRO、CDMO后续仍有望维持高光状态。

其中的一线龙头及细分赛道龙头依旧值得密切关注，包括药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药石科技、美迪西。

医药未来还会有什么“新赛道”

一方面，新技术依然会不断涌现，通过新一代的筛选设计平台（DEL、CXO、生命科学支持行业，还有下游的大数据赋能平台、CSO、伴随诊断、商业保险支持体系等，特别是在一些具有能够不断产生数据、PROTAC、SBDD、FBDD）、药品研发平台（基因治疗、细胞治疗、双特异性抗体、ADC）和数据平台（CADD、AI药物筛选、基于数据分析的靶点发现）能够设计出更优秀的药物，这些都值得投资者花更多精力去研究和关注；

另一方面，专业化的新赋能平台值得期待，除了已经为人们认知的传统上来看，医药被归入消费板块，但这两年来，医药的科技属性正进行数据迭代的领域，中国大概率会基于我们的人口基数优势、技术 特色和监管体系，诞生属于中国的龙头企业在前所未有的增强。

免责声明：

本文仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。请您确认自己具有相应的权利能力、行为能力、风险识别能力及风险承受能力，能够独立承担法律责任。所涉及个股仅作案例分析和学习交流，不作为买卖依据。投资有风险，入市需谨慎！