套利交易才是美元下跌的元凶

近期，随着奥密克戎变异病毒的传播，市场恐慌情绪急剧升温，国债、日元和瑞士法郎等避险资产纷纷走高，但是同样拥有避险属性的黄金期货和美元却表现疲软。

特别是美元指数，在多重利好的支撑下也未能有亮眼的表现。在上周五一度大跌近1%，周二也一度下跌近0.7%。

美元指数5分钟走势图，来源：Investing.com

是什么原因导致美元如此疲软？

套利交易

外汇市场的套利交易存在已久，且十分频繁。这种交易在过去的几十年里臭名远扬，曾是摧毁多只对冲基金并引发市场广泛抛售的罪魁祸首。

通常，对冲基金和市场其他参与者会借入超低利率的货币，比如日元或欧元，然后用借来的货币买入美元、纽元等高息货币资产，从而赚取利差。

由于汇率的波动通常比较小，且高息货币通常会比低息货币更具升值潜力，比如今年美元兑日元就缓慢升值约10%，是所有发达市场货币对中升值最多的。令这种套利交易往往风险较小，且收益稳定，类似于无风险套利，加上基金会使用杠杆，令其收益也非常可观，受到非常多的机构、对冲基金和投资者追捧。

本月早些时候，日元美元套利交易呈现出疫情暴发前以来最火爆的场面。根据美国商品期货交易委员会的数据，当时日元净空头规模创2019年1月以来之最， 美元指数则在11月24日创下了15个月新高。

但是这种交易在市场风向骤变的时候往往会导致踩踏效应，并加剧市场的波动。在对冲基金行业的早期，有一个庞大的群体在做着套利交易。他们以零利率借钱，用五倍的杠杆博取100%的回报。但这种交易也曾经数次爆仓，留下无数恶名。

奥密克戎突袭

奥密克戎的突然袭击令市场始料不及，陷入恐慌的投资者开始买入日元避险，而这种套利交易首当其冲受到影响。

套利交易者纷纷抛售美元换回日元，导致日元兑美元在上周五大涨近2%，这是2020年3月份疫情恐慌最严重的时期以来所出现的最大涨幅。欧元和英镑也在攀升。这与恐慌情绪蔓延时市场下挫而投资者买入美元避险的惯常情境大相径庭。

在投资者消化了新变异毒株的更多细节后，周一美元收复部分失地，但周二又再次下跌。这种极端走势凸显出市场平静时期建立起来的大量头寸在形势急转时能够产生多大的破坏力。因为晚平仓一点就可能会被套住，沦为接盘侠。

未来如何发展？

随着奥密克戎病毒带来的恐慌缓解，市场非理性的抛售将会趋于平静，并再次回归到基本面上面来。

周二，美联储主席主席鲍威尔表示，美联储决策者将在12月讨论是否比预期提前几个月结束购债，他指出，美国经济强劲，劳动力供应增长停滞，高通胀预计将持续到2022年年中。

鲍威尔讲话的鹰派基调令许多分析师大感意外。他还补充说，虽然在12月14-15日的美联储政策会议上可以更好地了解新冠病毒最新变种带来的经济风险，但无论如何风险将远低于2020年春大流行爆发时的水平。

虽然鲍威尔鹰派的讲话一度令美元反弹，但对冲基金大量的平仓还是暂时压制了美元。不过随着未来避险情绪的减弱，市场将会重新定义美元的价值，特别是在美联储可能提前缩减甚至提前加息的情况下，美元暂时的回调将可能带来不错的投资机会。