偿债！！！

引言：衡量偿债能力的主要指标是资产负债率，其他还包括流动比率（营运资金）、速动比率、利息保障系数等，当然还可以通过对现金偿债能力进行分析作为辅助。

一

【现金偿债能力分析】在分析企业的偿债能力时，除了常用的资产负债率之外，还可以通过比较“扣除受限金额后的准货币资金”和“有息负债总额”的大小来分析偿债风险。判断标准：（准货币资金 - 限制性存款）/ 有息负债总额＞1，准货币资金之所以要扣除受限金额是因为受限金额对当期偿债没有实质意义。准货币资金 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 结构性存款 ，有息负债总额 = 短期借款 + 一年内到期的非流动负债 + 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款。准货币资金与有息负债的比率主要看两点。一是大小；二是有无异常。对于资产负债率大于40%的公司，我们要看它的准货币资金/有息负债比率是否大于1，大于的话，就不存在偿债风险。如果它的准货币资金/有息负债比率小于1，分析该比率，可以估计其偿债风险大小，该比率越小偿债风险越大。

企业还债的底气是现金流量，现金偿债能力分析还有的主要分析指标包括：1.现金到期债务比＝经营现金流量/本期到期的债务；2.现金流负债比＝经营现金净流量/流动负债；3.现金债务总额比= 经营现金净流量/债务总额；4.现金偿付率= 货币资金余额/ 到期债务总额。比值越大, 说明企业现金为王，偿债能力越强。

二

【很少有财务人员能够深刻理解营运资金的内涵】很少有会计人员能够深刻理解营运资金的内涵，营运资金=流动资产-流动负债。大学教授们都会不负责任地告诉你，营运资金越大对企业越有利，说明这样的企业有很好的流动性、很强的短期偿债能力、短期财务风险低。但我要告诉您，营运资金并不是越大越好。试想一下，企业仓库里面有巨量的存货，没有多少的流动负债（如应付账款），虽然该企业的营运资金相当高，但存货占用了企业大量现金，这绝对不是一个好的征兆。

可以说，存货、应收账款或者的预付款项增加必然增加了企业的资金消耗。流动资产增加得越多，企业可利用的额外资金反而越少。同理，预收账款和应付账款的增加必然增加了企业的额外资金。流动负债增加得越多，企业可利用的额外资金也就越多。

我认为，结合现金循环周期的概念可以更好地理解营运资金。现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数−应付账款周转天数，现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数额。一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，也就是现金循环周期越长，所需要的营运资金数额就越大，试问下那些大学教授们，营运资金大好吗？相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，也就是现金循环周期越短，所需要的营运资金数额就越少，试问下那些大学教授们，营运资金小不好吗？

请问，对于这些企业，分析其偿债能力时，流动比率、速动比率是不是成了发生误判的工具？学习不可教条，书本切莫迷信！

不_是你的大大泡泡糖：你这么写太不负责任了 我从大学到后期考证培训没有一个老师讲过营运资金越大越好的！不要为了博关注乱写一通。

马靖昊：反正我就这么写了！

小吴同学的小王老师：作为一名大学老师，反正我没说过。

米乐爸Mr_段：想一下如果应付款巨大，现金循环周期为负，占用产业链下游无息资金是好事还是坏事。

Joker的许愿池：应该就是这个企业不错的意思吧……收款能力强，库存周转快，自己占用上下游资金的能力也很强。

kimcw201609：回复@Joker的许愿池:还真是，可以占用上游资金，不用支付利息。

三

所谓利息保障倍数是指未扣除借款利息的利润总额能够多大程度覆盖借款利息，计算公式：息税前利润/利息支出，即(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用。利息保障倍数至少应大于1，倍数越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，表明企业偿债的安全性与稳定性有较大风险。巴菲特的一个选股标准：非金融企业的利息保障倍数一般高于7倍。

从国内债务违约企业案例来看，利息保障倍数可较好地衡量企业的偿债能力，发行人利息保障倍数在2以上，其一年内违约的概率极小；而利息保障倍数在2以下，其违约的概率显著增加。因此在财务分析时，要关注利息保障倍数低于2的公募债发行人可能发生实质违约的风险，特别是那些极度依赖借新还旧的发行人。

不过，利息保障倍数也存在局限性，其分子、分母都是建立在利润的口径之上，而实际支付利息需要付出真正的现金流，如果利润与经营现金流背离较大，指标再高，也不能说明企业有足够的现金来偿还利息。

巴菲特非常青睐那些利息支出占息税前利润的比率很低因而利息保障倍数很高的企业，非常喜欢低负债甚至零负债的公司，非常讨厌高负债公司。反映在资产负债表上就是资产负债率很低，反映在利润表上就是利息保障倍数很高。

太阳出来了V：马老师说得很有道理，因为利润除了水深（真实性）外,还有就是利润是以销售收入-成本-税费得出,但是销售收入不一定转化为现金,很多情况下转为应收帐款，马老师，这怎么办？谢谢。

马靖昊：利息保障倍数=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用，因净利润说不清楚。由于利润中的“水分”问题，因此在实务中，我建议可以结合“现金利息保障倍数=息税前经营现金净流量(经营活动现金净流量+营业税支付的现金+利息支付的现金)÷利息费用”进行分析。

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