火电资产的盈利拐点将于何时出现？

智通财经APP获悉，天风证券公用环保分析师团队发布研究报告称，政策频出推动煤炭保供稳价，煤炭长协征求意见稿加强煤炭供给侧调控，2022Q1/Q2供需形势有望好转。同时，随着电价上浮政策的落地，预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。火电公司基本面改善在即，兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间，资产价值有望重估。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注华能国际（A+H）、华润电力、华电国际（A+H）。新能源运营商建议关注龙源电力、金开新能、吉电股份、三峡能源、福能股份等。

2022年煤炭价格有望逐步回归理性区间

发改委多措并举，煤炭保供稳价的成效日益显现：2021M10中国煤炭单月产量3.57亿吨，同比+4.0%；11月10日中国煤炭调度日产量达1205万吨，创历史新高。同时，国家发改委就2022年煤炭长协签订征求意见，上调长协基准价31%至700元/吨，增强对煤炭供给侧调控、完善煤炭市场价格形成机制，为全国能源保供稳价工作奠定了牢固的基础。

房地产行业政策回暖，宏观经济企稳，2022年煤炭需求相对平稳。天风证券预期2022年煤炭供求结构有望改善，价格逐步回归理性区间。

2022年长协电价预计可以覆盖火电发电成本

燃煤电价市场化改革再进一步，市场交易电价上下浮动范围扩大至20%，新一轮电价市场化改革开启。同时，天风证券测算电价上浮20%后，火电企业盈亏平衡点对应的煤炭价格将由800元/吨增至1000元/吨左右。

随着电价上浮政策的落地，天风证券预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，煤炭价格逐步回归理性区间，预期2022年长协电价预计可以覆盖发电成本。

火电公司基本面有望改善

电价上浮增厚收入+煤炭长协价格区间锁定成本，火电公司基本面有望改善。煤炭长协征求意见稿的发布从“量”和“价”两个层面锁定火电公司发电成本，同时电价上浮政策有望推动火电企业增厚收入。伴随用电高峰结束，天风证券预期火电资产扭亏为盈预计于2022Q1/Q2出现。

各电力集团旗下公司新能源业务发力，资产价值有望重估。华能国际、华润电力等各大发电集团下公司已持续在新能源业务上发力。对标纯新能源运营商，兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间。同时，上述公司持有较高比例的火电资产，伴随火电资产利润修复，估值弹性有望进一步释放。

风险提示：政策推进不及预期、电价下调的风险、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等

本文来源于天风证券发布的研究报告，作者为分析师郭丽丽团队；智通财经编辑：文文。