中衍期货：库存高企 纯碱期价仍有向下空间

中证网讯（记者 马爽）中衍期货研究员史文华12月10日对中国证券报记者表示，当前纯碱市场“高开工、高库存、高利润”局面并不支持其价格进一步上涨。在能源成本支撑和生产价格协同性弱化背景下，尽管短期纯碱期货价格受年度均线支撑或有技术性反弹，但中期可能仍有进一步向下空间，利润在产业链的分布不均可能难以成为常态。

具体来看，史文华表示，2021年纯碱产能变化较为有限，这也是今年纯碱价格持续提升的原因之一。数据显示，目前国内纯碱产能3293万吨，纯碱生产企业39家，正常在产35家，有效产能3178万吨。预计年底产能在3223万吨，有效产能3108万吨。另一方面，在生产生活恢复的2021年，今年1-5月份纯碱开工负荷有所提升，6月开工明显下调，受到今年夏季极端天气的影响，7-8月上旬纯碱开工低于往年同期水平。当前随着天气转冷，同时动力煤和电力的供应情况好转，近日纯碱的开工水平明显上升。据卓创资讯统计，2021年1-11月纯碱平均开工率达80%，同比提升1个百分点。

“而与之相反的是，纯碱的需求被市场给予了过多期待，同时受到纯碱企业开工率较高影响，纯碱企业库存在经历夏季明显去库后，近期纯碱库存再次超出5月历史高位，再创新高（排除2020年的特殊情况），远远超出过去五年平均水平（排除2020年的特殊情况）。据统计，2017-2021年纯碱厂家库存在16万吨-172万吨之间波动，平均在64.8万吨。”史文华对记者说。

需求来看，史文华表示，大部分纯碱主要用于生产玻璃制品，多数时间重碱价格同平板玻璃产能呈正相关关系，且重碱价格波动滞后于平板玻璃产能的变动。今年以来，浮法玻璃月度产能同比出现大幅增长。截至2021年11月底，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产266条，日熔量共计176775吨，环比上月增加1350吨，环比降0.77%，同比增加7.84%；相比之下，光伏玻璃产能增长更加迅猛，截至2021年11月底，国内超白压延玻璃在产基地36个，窑炉67座，生产线231条，日熔量为41260吨，环比减少4.18%，同比增加44.22%。

“我国纯碱主要用于生产浮法玻璃、光伏玻璃、日用玻璃、无机盐、合成洗涤剂、印染、冶金等行业，经过2021年光伏产业的快速发展，我国光伏玻璃在纯碱下游的消费占比提升2个百分点。”史文华对记者表示。

“不过值得注意的是，尽管光伏玻璃产业已经进入快速复苏周期，且前景光明，但目前仍无法与庞大的建筑玻璃市场相比，目前我国房地产已进入高竣工周期，建筑玻璃市场呈现供需两旺格局，但由于房地产竣工周期高强度赶工已持续两年，与前期赶工强度已不可同日而语；好在纯碱的产能和产量的扩张有限，导致纯碱企业的利润率居高不下。”史文华分析称。