民生证券：给予旭升股份买入评级

2021-12-13民生证券股份有限公司邓永康,李京波对旭升股份进行研究并发布了研究报告《覆盖报告：借力特斯拉，轻量化专家扬帆启航》，本报告对旭升股份给出买入评级，当前股价为45.08元。

　　旭升股份(603305)
　　报告摘要：
　　精密铝制零部件一站式供应商
　　宁波旭升汽车技术股份公司成立于 2003 年 8 月，致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售。产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件。
　　汽车新能源+全面轻量化时代，市场前景广阔
　　全球环保问题不断凸显，气候变化问题日益突出，要求汽车产业低碳化转型，多方政策支持新能源车未来发展。汽车的轻量化制技术可以有效实现节能减排的目标。国内汽车轻量化前景广阔，市场规模持续提升。 《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》指出， 我国汽车轻量化技术要求单车用铝量 2020 年 190kg， 2025 年 250kg， 2030 年 350kg。2025 年中国汽车轻量化市场规模有望达到 1500 亿元。
　　和特斯拉合作关系密切，自身经营水平出色
　　特斯拉产销两旺，公司和特斯拉的合作中积累了新能源汽车零部件的设计、研发、生产技术，在新能源汽车领域压铸零部件的具有先发优势，带动公司长期发展。公司产销率自 2020 年起开始好转，国内客户市场布局增加；研发实力雄厚，研发投入不断加大。2018-2020 年，研发投入占比分别为 3.99%、4.30%和 3.54%；同时费用管理制度严格、结构合理，期间费用率明显低于同行业公司均值。
　　投资建议
　　预计公司 2021-2023 年公司的营业收入分别为 26.41 亿元、44.78 亿元、61.95 亿元，同比增速分别为 62%、70%、38%，实现归母净利润分别为 5.09 亿元、8.28 亿元、11.44亿元，同比增速分别为 53%、63%、38%，当前股价对应 21-23 年市盈率分别为 43、27、19 倍。 参考汽车零部件（申万）指数 2022 年对应 26.47 倍 PE （LYR， Wind 盈利预测）,公司 2022 年市盈率较均值略高，主要考虑到公司是轻量化专家，紧盯特斯拉的同时不断开拓业务，未来业务盈利能力比同行业公司平均盈利水平更高。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　客户集中度较高的风险；外销市场税收政策变动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.85；证券之星估值分析工具显示，旭升股份（603305）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)