兰格研究：经济寻底 钢需改善尚待确认

国家统计局今日发布数据显示，11月份，国内经济继续恢复，主要经济指标表现分化，其中，工业生产略有加快，消费增速有所回落，固定资产投资表现偏弱，出口较快增长。

生产有所加快 需求偏弱

固定资产投资保持增长。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）494082亿元，同比增长5.2%，较1-10月回落0.9个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长0.5%，较1-10月回落0.5个百分点；制造业投资同比增长13.7%，回落0.5个百分点；房地产开发投资增长6.0%，回落1.2个百分点。

消费增速再次回落。11月份，社会消费品零售总额同比增长3.9%，较10月回落1.0个百分点，两年平均增速为4.4%，较10月回落0.2个百分点。当月商品零售中，汽车和家电类零售额分别同比下降9.0%和增长6.6%。

出口增速有所回落。1-11月份，全国出口总金额（以美元计）同比增长31.1%，其中11月份环比增长8.4%，同比增长22.0%，同比增速较10月回落5.1个百分点。

工业生产略有加快。11月份，规模以上工业增加值同比增长3.8%，比10月加快0.3个百分点，两年平均增长5.4%，比10月加快0.2个百分点。其中，11月份制造业增加值同比增长2.9%，较10月加快0.4个百分点，主要用钢产品中，汽车产量同比降幅继续收窄，金属切削机床、发电设备产量同比小幅增长，工业机器人产量保持较快增长。

经济内生动力偏弱

11月份，外在因素对生产的制约明显减弱，生产端有所改善，工业增加值增速小幅回升，需求端呈现外需偏强、内需疲弱的状况。在国内需求中，制造业投资保持较快增长，基建投资尚未发力，房地产投资仍呈下降趋势；消费增速再次回落，扣除价格因素后，当月社会消费品零售总额同比实际增长0.5%，亦较上月明显回落。投资及消费均反映出需求收缩的趋势，经济的内生动力偏弱。

目前外部需求面临边际转弱，国内需求面临房地产市场持续探底、基建投资支撑不足、消费需求恢复弱于预期等多重制约，经济仍处于底部阶段。

稳增长政策进一步加码

今年三季度GDP环比仅增长0.2%，远低于2017-2019年1.4%的均值，10、11月经济有所改善，但并不明显，四季度经济增速将不及预期，明年上半年经济稳增长压力较大，近期召开的政治局会议和中央经济工作会议均释放较强的稳增长信号。

经济增长动能逐步转向内需，扩大内需是政策主线之一。中央经济工作会议指出，明年要实施好扩大内需战略，增强发展内生动力，同时强调政策发力要适当靠前，跨周期和逆周期调控政策要有机结合，财政政策和货币政策要协调联动。

财政方面，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续，要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。国家发改委、工信部近日印发相关《通知》提出，要促进重大项目落地见效，推进具备条件的重大项目抓紧上马，能开工的项目尽快开工建设，在建项目加快建设进度。

随着工业品价格高位回落，货币政策目标向稳增长转换，保持流动性合理充裕。央行宣布12月15日全面降准，将释放1.2万亿资金，若通胀压力缓解，降息亦可期待。由于疫情对于经济的影响还未完全消除，需求端存有不确定性，实体企业对经济的预期较弱，融资意愿受到压制，11月份金融数据显示实体经济融资需求依然不强，货币政策效用的显现需要一定传导时间。

经济压力仍存 待政策发力

稳增长的政策信号不断增强，然而政策并非经济发展的原生动力，不建议对政策过多期待，疫情后经济走向新常态，潜在增长率将有所下移。

随着海外生产恢复，出口预计将逐步筑顶，经济增长动能转向内需。国内需求中，房地产行业政策环境改善，前期受压制的需求有所释放，根据国家统计局数据测算，11月份商品房销售面积降幅有所收窄，但下降的趋势尚未扭转，新开工面积有较大降幅，房地产投资仍面临下行压力；基建是逆周期调节的重要手段，在保证财政支出强度、加快支出进度的推动下，项目开工及建设进度预计加快，明年初基建投资或将提速；由于需求预期偏弱，制造业投资或有回落压力，但产业升级、设备改造形成支撑，制造业投资将继续强于基建和房地产投资。

消费是决定经济走势的重要变量，政策推动释放重点领域的消费潜力，受疫情防控常态化、人口增长率下降等因素影响，消费的增长率下行，预计难以恢复至疫情前的增长水平。

钢需或至底部 预期略有好转

目前房地产市场景气下行趋势尚未扭转，新开工及施工面积自4月份以来持续负增长，房地产开发建设对于建筑业用钢仍是负向拉动；11月份建筑业新订单指数明显回升，土木工程建筑业新订单指数持续上升，为基建投资需求释放奠定基础，有利于稳定建筑钢材需求。

11月制造业生产增速略有回升，主要用钢行业中，汽车行业降幅继续收窄，通用设备、专用设备、电气机械和器材等行业均保持一定增长，制造业用钢需求保持韧性。制造业新订单指数回升幅度较小，且在收缩区间，显示需求偏弱，将抑制生产的进一步上行和制造业用钢需求的扩张。

总体来看，钢铁行业同样面临需求收缩的压力，由于经济寻底，钢材需求也处于底部，随着政策逆向调节的信号逐步增强，钢材需求改善的预期有所增强，具体改善时点尚待确认；风险方面，房地产销售能否持续回暖仍有不确定性，需关注房地产投资持续回落带来钢材需求收缩的风险。(兰格钢铁研究中心王静原创文章，转载务必注明出处)

在看点一下 大家都知道