秋喜要走？汾酒被锤！市场在担心什么？

文/懂酒哥

成也萧何败也萧何，历史证明，关键人物对事情成败的影响有多重要。

最近很多人让懂酒哥讲讲山西汾酒，可见市场关注度很高。尤其是这几天的股价走势，可谓“熊冠”白酒板块——从12月15日至17日，三天跌幅分别达1.74%、6.57%及2.78%，市值蒸发近300亿元，和之前的牛气形成了鲜明对比。

市场为啥用脚投票，又到底在担心什么？

目前看来，最直接的主因，就是“换帅传闻”，想必大家应该已有所耳闻。

日前，有媒体报道，山西汾酒董事长李秋喜或将于近期在集团内部宣布退休，而“接班人”可能是山西省交通厅副厅长袁清茂。

可能很多朋友不明白，换个领导，至于反应这么大吗？那你肯定没有了解过这段精彩的历史。简单来说，白酒行业普遍认为，没有李秋喜，就没有山西汾酒的今天。

来源：同花顺

可以看到，不管是股价还是业绩，山西汾酒最近5年就像开“挂”一样——从二线一下跃升到一线行列，甚至有争夺前三甲的潜力。不是懂酒哥彩虹屁，这背后确实离不开李秋喜的功劳，因为在他上任前，山西汾酒表现不温不火，而后在一系列改革和有效的激励制度下，才开始爆发出持续的“高输出”。

可以看到，在2017年，汾酒成为山西省国企国资改革的试点，签订了“军令状”，经营业绩责任书，并制定了一系列经营目标后，随后业绩在2018年就出现了近60%的利润大增。

而这只是开始，在2019年还提出要实现“积极推行员工持股改制试点”、“任期内力推汾酒集团整体上市”等目标。不负众望，在2019年，山西汾酒就实现酒类销售收入118亿元，比2016年增长146%，继续保持高增长，可见领导能力相当强悍。

也就是说，这种持续的高增长，很大程度源于领导的远见和魄力，而传闻中将要“接棒”的袁清茂，从履历上看，就有点稍稍逊色一些了，现在的职务是山西交通控股集团有限公司党委书记、董事长，山西路桥股份有限公司党委书记、董事长。

而市场担心的逻辑也在于此，到底有没有超越李秋喜的实力，要打个问号？而市场用脚投票其实可见一斑，在目前的基础上，要想继续高速前进，确实有些难度。

首先，目前在高基数的业绩下，保持其实就已经很好，要想复制过去十年超30%的年均高增长，并不那么容易。而一旦增速下降，对股价就可能产生压力。可以看到，去年的营收和净利润都太漂亮了，而进入高端市场竞争后，本身蛋糕就这么大，要想再高增长，就要吃掉别人的份额，而目前的洋河，五粮液，茅台恐怕没那么好说话，人家也在摩拳擦掌，想要大展身手。可见，市场对高增长的预期在下降，也同时反映在了股价上。

纵向比较看，目前估值的性价比也不是很高了，去年股价涨超300%，市盈率突破100多倍。但“背离”的是，去年山西汾酒的营收和净利都比洋河低不少，可是市值已经超其1000多亿，背后市场给出高溢价是因为高增长和国企改革的美好预期。

不过从李秋喜卸任后，市场逻辑可能又要回归理性派了，那么目前的估值就有点显得尴尬，一旦有个政策风吹草动，市场就可能草木皆兵。

而说曹操，曹操就到，前天监管就突然出手了，要求禁止“特供酒”。而市场普遍预期，这个信号代表，白酒行业要进入强监管时代了。并且还特别提出，生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例。

也就是说，行业更加透明规范，想要浑水摸鱼，“以次充好”不行了。但有大量老酒库存的酒企反而更吃香了，而“底子薄”的很容易看出真实“含金量”，从目前看，对山西汾酒影响也较大。

从2019年年报显示，公司汾酒类产品中，高端青花汾酒系列是主要代表品牌之一。拥有青花瓷20年、青花瓷30年年份酒等。

而可以预见的是，从监管出台后，“年份酒”市场恐怕要进入一场”白热化”的大竞争。

那么，就要关注“青花系列”年份酒后续的销量情况了，到底有没有竞争力，市场对其基酒比例和年份“含金量”有多认可，还需要市场检验，毕竟消费者的眼睛是雪亮的。

这里再多说一句，其实懂酒哥对白酒板块的跨年行情，还是比较保守的，从最近两天的高位调整看，市场也是比较担心的。毕竟往长远看，高端白酒行业进入存量白热化竞争，已经是大概率，躺赢时代不复存在了。

伴随着宏观和政策的双影响，行业迅速发展势头也会逐渐下降，红利“见顶”后时代怎么走，还是得保持一颗敬畏之心。