来源：天风期货研究所
观点小结
LPR降息，货币政策若进一步宽松，收益率曲线有望牛陡。若降息落地，行情可能走熊。
资金面整体均衡：1）央行公开市场净回笼4,500亿元；2）DR007下行2.68bp至2.11％，R007上行1.84bp至2.30％；3）各期限同业存单收益率上行，股份制银行1个月同业存单收益率上行6.67bp至2.42％，1年期同业存单收益率上行2.4bp至2.71％，显示机构对跨年资金紧张较为担忧。
本周地方债发行量极少：1）利率债新发行4,579.03亿元，环比增加913.17亿元，其中地方债1,889.33亿元，环比增加1,313.87亿元；2）地方债整体交易情绪一般。最受欢迎的是15Y西藏债，边际倍数17.62，其余边际倍数均在1~2倍之间。3）财政部已下达2022年新增专项债限额1.46万亿，重点用于交通基础设施、能源、生态环保、城乡冷链等物流基础设施、国家重大战略项目等9个大的方向。
国债收益率微幅震荡：1）12月15日公布经济数据喜忧参半。房地产竣工面积同比增加15.4％，较上月有大幅度提升，体现了“维护住房消费者的合法权益”的政策目标，但地产施工、新开工和销售并未有明显起色。基建投资当月同比减少3.6％，制造业投资同比增加9.9％，与上月基本持平。12月15日公布的MLF缩量续作5,000亿元，中标利率不变，乐观预期未兑现。12月15日公布的FOMC纪要态度偏鹰，缩减购债规模翻倍，点阵图显示12位官员预期2022年加息3次以上。对周四债市造成利空。
国债期货价格小幅上涨：1）机构增仓明显，十年期国债期货增长15万手显示多空双方博弈情绪浓厚。国债期货总体价格小幅上涨，TS2203涨0.07％，短端上涨幅度大于长端。
观点小结：1）12月20日LPR报价时隔20个月下调，1年期LPR下降5bp至3.80％，5年期LPR不变。央行通过降低信贷成本来刺激融资需求，促进稳增长乏力，近期货币政策宽松信号明显，明年MLF有降息可能以降低银行负债端成本。由于短端利率对应市场对货币政策的预期，长端对应对经济基本面的预期，市场普遍认为货币政策有望进一步宽松，收益率曲线有望牛陡。若降息落地，行情可能走熊。
资金面整体均衡
央行公开市场净回笼4,500亿元
本周央行公开市场开展7天期逆回购500亿元，中标利率2.2％，逆回购到期500亿元，MLF投放5,000亿元，回笼9,500亿元，央行公开市场净回笼4,500亿元。
数据来源：Wind，天风期货研究所
资金面整体均衡
本周资金面整体均衡。
本周DR007下行2.68bp至2.11％，R007上行1.84bp至2.30％，隔夜利率上行，R001上行5.03bp至1.90％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
质押式回购成交量破5万警示线
本周资金利率均衡。
Shibor一周收于2.15％，周下行3.30bp；
1年期国债收于2.31％，周上行0.44bp；
10年期国债收于2.85％，周上行0.5bp。
商业银行质押式回购意愿整体偏高，日均成交金额54,040.49亿元，较上周增加198.60亿元，其中隔夜成交量占比每日均超过87％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
各期限同业存单收益率上行
各期限同业存单收益率上行，股份制银行1个月同业存单收益率上行6.67bp至2.42％，显示机构对跨年资金紧张较为担忧；
3个月同业存单收益率上行3bp至2.53％，1年期同业存单收益率上行2.4bp至2.71％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
同业存单收益率处在年内低位
1年期同业存单利率收至MLF下方17.37bp，处在年内相对低位，存单市场波动显示对跨年资金面的担忧。
数据来源：Wind 天风期货研究所
债券一级市场发行追踪
本周地方债发行量极少
本周利率债新发行4,579.03亿元，环比增加913.17亿元，其中地方债1,889.33亿元，环比增加1,313.87亿元，国债2,060.20亿元，环比减少88.9亿元，政金债629.5亿元，环比减少311.8亿元。
本周新增地方债发行量极少，交易情绪一般。最受欢迎的是15Y西藏债，边际倍数17.62，其余边际倍数均在1~2倍之间。
数据来源：WIND，天风期货研究所
国债收益率微幅震荡
国债收益率微幅震荡
国债收益率微幅震荡。12月15日公布经济数据喜忧参半。
房地产竣工面积同比增加15.4％，较上月有大幅度提升，体现了“维护住房消费者的合法权益”的政策目标，但地产施工、新开工和销售并未有明显起色。
基建投资当月同比减少3.6％，制造业投资同比增加9.9％，与上月基本持平。
12月15日公布的MLF缩量续作5,000亿元，中标利率不变，乐观预期未兑现。
12月15日公布的FOMC纪要态度偏鹰，缩减购债规模翻倍，点阵图显示12位官员预期2022年加息3次以上。
对周四债市造成利空。
数据来源：Wind，天风期货研究所
国债10-1利差熊平
本周国债10-1利差缩小3.72bp至53.79bp；国开债10-1利差缩小1.31bp至68.57bp。
本周国开债隐含税率除10年期外均下行，交易情绪较上周抬升。
数据来源：Wind，天风期货研究所
美国FOMC会议偏鹰
美国12月15日公布的FOMC纪要态度偏鹰，12月将减少200亿美元的国债以及100亿美元的MBS购买，2022年1月起将缩减购债的规模再度翻倍，并于3月结束Taper。
12月基准利率预测点阵图显示，10位官员预期2022年加息3次至3/4％~1％，甚至有2位官员预期明年将加息4次。
数据来源：WIND，天风期货研究所
美元指数上行到96.68
美元指数上行到96.68
本周美元指数收于96.68，较上周上行0.62。
人民币汇率降至6.39，中美利差本周扩大至150.23bp，较前一周扩大8.62bp。
数据来源：WIND，天风期货研究所
国债期货价格小幅上涨
国债期货小幅上涨
本周机构增仓明显，显示多空双方博弈情绪浓厚。
国债期货总体价格小幅上涨，TS2203涨0.07％，短端上涨幅度大于长端。
数据来源：WIND，天风期货研究所
周二国债期货交易情绪最高
数据来源：WIND，天风期货研究所
中国央行缩表，其余经济体扩表
11月央行资产负债表缩小1,805.09亿元
数据来源：WIND，天风期货研究所
美联储资产负债表较上周扩张92,143百万美元
数据来源：WIND，天风期货研究所
日本央行资产负债表较上旬扩张563.94十亿日元
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欧洲央行资产负债表较上周扩张26,725百万欧元
数据来源：WIND，天风期货研究所
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