时序更替，四季更迭，FOF为何愈发沉稳？

古圣贤笔下：惜春时之温润，金言雕琢春风暖；感夏季之盛奇，玉语巧绘夏雨帘；咏秋日之景丽，珠笔描述秋间田；叹冬年之冷凄，银词点缀冬日雪。

2021年A股也存在喜乐悲欢更迭的四季：而那些没有剧烈涨跌的、带着投资者安然走过四季的收益曲线，更能让人找到愿意坚持下来的动力。

2021年A股有四季：

▍季节一：“躺赢”尾声的躁动，“抱团”格局的切换（1月-2月）。大盘与风格同步反转，核心资产“抱团”结束，防御性、低估值板块反转收涨。

▍季节二：“双碳”主线渐明，“宁茅分化”凸显（3月-6月）；两会定调“碳中和”，上游资源与新能源行情启动，核心资产内部也呈现分化。

▍季节三：“双碳”政策加码，宏观分歧加大，成交持续放量（7月-9月）。“能耗双控”进一步强化涨价逻辑，海外流动性、国内经济韧性均存在诸多分歧，存量资金调仓叠加量化交易增多，A股成交明显放量。

▍季节四：下行压力凸显，稳增长渐成主线（10月至今）。经济数据与政策定调持续验证下行压力，稳增长预期加速强化。

四季变换，就存人间冷暖；宏观更迭，就有喜乐悲欢。

风格的切换、行业的轮动以及市场本身的波动，让投资获取超额收益变得更为艰辛。此外，市场上近10000只基金、近3000位基金经理，风格特征的差异和净值分化的表现，让投资者更加感受到选基的焦虑。而此时FOF便是应景之作。

和其他基金单品或组合不同，FOF主要关注风险和回撤，寻求的不再是最大的收益率，而是如何能用资产配置换取最大的风险收益比。

从以下这只FOF的收益率曲线看，不仅平稳穿越多次市场异动，而且持续创造新高，带着投资者穿越了“四季”。

以上为基金经理张子炎自2019年5月31日起开始管理富国鑫旺稳健养老FOF（代码：006297）的业绩走势，张子炎在管理期间贡献了较为优秀的业绩表现，风格稳健，回撤控制较为出色。

注：富国鑫旺稳健养老 FOF业绩走势图来自基金定期报告，截至 2021 年 9 月 30 日；富国鑫旺稳健养老 FOF 成立于 2018 年 12 月 13 日，自 2019 年至 2020 年完整会计年度净值增长率及同期业绩比较基准（沪深 300 指数收益率×20%+中债综合全价指数收益率*80%）收益率分别为：2019 年 6.28%（7.80%），2020 年 7.48%（5.32%）；基金经理变动情况：陈曙亮自 2018 年12 月至 2019 年 6 月任基金经理，张子炎自 2019 年 5 月至今任基金经理；数据来自定期报告，时间截至 2021-09-30。张子炎目前在管产品还包括富国鑫旺均衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）（2020-03-23 成立）、富国智鑫行业精选一年封闭运作股票型基金中基金（FOF-LOF）（2021-12-16 成立）。富国鑫旺均衡养老目标三年自成立以来净值增长率与同期业绩比较基准收益率为 21.83%（16.26%），截至 2021.9.30；富国智鑫行业精选一年封闭因成立时间较短，业绩暂不展示。养老基金的名称中包含“养老目标”字样，不代表基金收益保障或其他任何形式的收益承诺，基金管理人在此特别提示投资者：基金不保本，可能发生亏损。基金经理过往业绩不预示未来，基金经理管理的其他基金的过往业绩不构成对本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

张子炎 CFA

10年证券从业年限，超2年基金管理年限

复旦大学本硕，数学+金融专业背景

♦ 曾任光大证券金融衍生品部研究员，光大证券资管量化投资部投资助理，东方证券金融衍生品总部高级投资经理、总监

♦ 2017年5月加入富国基金，历任FOF投资经理。2019年5月起任FOF基金经理，并负责公司第三支柱养老产品的研究和体系建设

♦ 长期从事绝对收益投资，跨资产投资和资产配置实践经验丰富

♦ 具备优秀的绝对收益基因，致力于通过多策略、多资产的配置为客户实现较为稳定的回报

张子炎是一个亲切而勤快的基金经理，面对富二各种关于选基的“灵魂盘问”，他都给出了诚恳的答复：

Q1

都说专业FOF基金经理“更懂基金”，更懂在哪里？

我感觉FOF基金经理所谓“懂基金”，其实是懂在他比普通基民更了解基金收益来源到底在哪里。我们平时会建一些模型，然后去做分析，比如某只基金过往的收益我们会去做拆解。这其中有多少的收益，大概是来源于基金的选择，有多少的收益是来源于行业或者是赛道的选择轮动配置，有多少的收益是来源于仓位变动、或者是来源于交易等等。FOF基金经理

往往在这几个不同的维度有一个相应定量和定性的评估，这个定量分析的工作FOF基金经理实时跟踪、每天都要做很多数据分析类的工作，而且我们还能找到基金经理本人去聊，这些都是普通基民很难做到的事情。

Q2

FOF基金经理选债基和股基分别看重什么?

我们在选择债基的时候，更多的会去侧重于债基的基金经理和他的投资团队的信用评价的能力如何，或者说在利率端对利率的把控能力如何，我们希望去选到的那些债基是相对比较稳健的、有稳定超额回报的一类产品。对于股基我们更看重的是基金经理能力，我们能否找到的基金经理的能力圈和他的能力边界在哪里？基金经理是不是长期在他这个能力圈当中去做？我们考察一位基金经理的表现，往往就需要在不同的市场环境下做一个综合的考量，看看这位基金经理在不同的环境下是不是都能够有一个相对比较好的表现。

Q3

普通基民能从专业FOF基金经理身上学到什么？

给大家一个小建议，就是大家在买入基金之后，需要对它做调整的时候最好不要用交易的思维去做，而是要用配置的思维。什么叫用交易的思维去投资基金呢？就是我把基金作为一个投资交易的工具，比如说最近好像跌得比较多，我是不是要去做一个抄底；最近涨得比较多，我是不是要去卖出？交易思维更多的是从这个基金最近一段时间的走势来做未来投资的决策。而配置思维是说我买入这只基金之后，如果需要调整它的比例，我更多的是要考虑到我整个账户预期的收益跟风险是不是我能够承担的。如果说我这个基金配置10%的比例，你发现波动比较大，整个账户的波动对会使我的焦虑感提升，这个时候我就要去做一个相应的调整，以至于最后这个组合的波动性是我能够承担的，并且拉长时间的收益还不错。那这就是一个比较典型的基金配置思维。

由“选基能手”张子炎拟任基金经理的重磅新基金：

富国智浦稳进12个月持有期FOF

基金主代码：014682

2022年1月4日起正式发行！

富国智浦稳进12个月持有期FOF是一只“固收+”FOF，兼具“固收+”产品和FOF的优势，在严控风险的前提下，通过资产配置和基金精选策略，力争实现基金资产的长期稳健增值，适合风险承受能力中等偏低的投资者配置。本基金的基金产品风险等级为R3（基金管理人评级，各销售机构评级请以各机构规定为准），适合风险承受能力为C3及以上的投资者。

▍“FOF”之形：FOF本质上是各种基金的集合，能够跨资产、多策略的分散化覆盖，降低对个股个券和单一资产的过度依赖，包括市场大幅波动带来的系统性风险和个股、个券的踩雷风险，是养老金、个人储蓄等“长钱”入市的理想方式。

▍“固收+”之策：以固定收益资产作为底仓提供基础收益，辅以少部分权益资产贡献弹性收益。

市场总是涨涨落落，一些利空甚至是似是而非的伪利空都会给市场带来较大的波动。让我们把视角放长远，保持良好的投资心态，看清一年四季的变化，而不要被市场的短期晴雨扰乱心神。