投资大师彼得·林奇在《战胜华尔街》一书中，讲述了共同基金（类似国内的公募基金）的投资策略。
里面提到：“根据历史业绩表现来寻找未来业绩表现最好的基金，即使不是全然无用，也肯定是非常困难的。投资者应该重点关注于那些表现持续稳定的基金，并坚持长期持有。频繁地把资金在不同基金中换来换去，需要支付很高的手续费等费用，会使投资者的资产净值受到损失。”
所以，作为一位连续13年取得29%年化回报的“全球最佳基金经理”，彼得·林奇给普通人的选基建议是，“重点关注于那些表现持续稳定的基金”。
那么，问题来了，“持续稳定的基金”长什么样？
事实上，我们近期介绍过好几位均衡策略的选手，他们投资的目标以及管理的产品，都属于“持续稳定”的类型。有小伙伴看了文章之后给我推了一只他的“私藏版”基金，他的原话是，全市场“均衡选手”当中，姜永明也是屈指可数的一位。
表：姜永明在管基金
（数据来源：wind，截至2021/12/31）
我非常好奇，翻出了姜永明管理的几只产品的数据和资料，果然是一位隐藏的均衡大师，管理的产品最近两年多来表现都非常优秀，但因为他此前一直隐身险资，所以大众对他并不了解，直到2019年4月份开始正式管理公募基金之后，两年多的时间内已经录得了超过200%的业绩，相当惊艳。
本期，就满足小伙伴的愿望，跟大家一起实力测评一下姜永明是如何做到彼得·林奇口中“持续稳定的基金”的？
“画线派”的净值走势
01
这两年基金圈有一个很流行的词，叫“画线派”基金经理。什么意思呢？就是说净值曲线一直向着屏幕右上方拓展，简直跟画出来的一样。
图：财通资管价值成长A净值走势图
（数据来源：Wind，截至2021/12/31）
打开姜永明管理的财通资管价值成长A的产品净值图，就是一个教科书级别的范本，在主动权益类基金当中，这个线画得是相当漂亮了。
来看看基金的年度业绩数据。
基金成立于2019年3月25日，在不到三年的时间内，已经录得了216.44%的回报率，分年度来看，在2020年和2021年，财通资管价值成长A的回报分别是87.47% 和 30.88%，相比沪深300和偏股混合型基金的表现，超额收益非常明显。
特别是在去年市场风格剧烈变动的行情之下，基金仍然能够录得30%以上回报，“稳定而持续”的功力可见一斑。
在不到三年的时间内获取超过200%的回报率，但基金的回撤控制同样非常优秀，两年多来最大回撤不超过16%。我们统计了一下，全市场主动型偏股基金当中，2019年4月18日以来，回报超过200%，而期间回撤率低于16%的基金仅有7只，妥妥的“稀缺型”选手。
细化到季度来看，可以发现，财通资管价值成长过去11个季度中，有10个季度超额收益为正，只有2021年一季度市场大幅动荡的时候录得了负收益，也就是说，投资胜率超过90%。
（数据来源：Wind，截至2021/12/31）
与此同时，姜永明管理的另一只基金财通资管均衡价值一年持有（代码：009950），自2020年11月23日成立以来，总回报已经达到26.28%，过去半年、成立以来的夏普比率（年化）分别为1.21、1.08，远超同类基金（0.004、0.55），“稳定而持续”的特征同样明显。
（数据来源：Wind，截至2021/12/31）
怎么做到“持续而稳定”？
02
前几期写均衡型选手，有位读者朋友的留言让我印象非常深刻，他说，稳定不是我们买基金的目标，稳中有进，才是我们选择这类基金的目的。
简单来说，就是要“能赚钱”！
多么朴素的真理是不是，所以，检测一位基金经理行不行，首先要看他赚钱的能力如何？专业一点，就是基金经理获取超额收益的能力。
先来看看，过去两年多，姜永明是如何获取超过200%的收益的？
【1】 在“对”的行业中做配置
姜永明是一位拥有证券从业12年、投资经验8年的行业老将，2009年加入平安资管，从行业研究员做起，有过多年的复合绝对收益投资管理经验；2018年年底加入财通资管担任公司权益投资总监一职，2019年4月，姜永明开始管理财通资管价值成长。
可见，在管理财通资管价值成长之前，姜永明已经是一位很有实力的险资系投资人了，有自己一整套历经市场考验的投资策略和方法论。从财通资管价值成长的基金季报中，我们也可以发现，姜永明过去两年多的时间内，一直都在践行和持续完善自己这套“动态均衡派”方法论。
他在多份基金季报里面都提到，组合将“采用‘自上而下’和‘自下而上’相结合策略，精选行业和个股，并坚持‘高胜率、低波动’原则，争取提升组合风险调整后收益水平。”
精选行业，是姜永明构建组合的第一步。
从财通资管价值成长A过去两年多的行业配置上可以发现，姜永明在行业配置上相当均衡，单一行业配置比例通常不超过30%，这一点与大多数均衡策略的选手差异不大。
但真正拉开差距的，是姜永明对行业的选择。
从他的持仓可以发现，姜永明管理产品以来，重点配置的是科技和消费方向，信息技术、工业以及可选消费、日常消费4个行业，占了他配置的绝大部分仓位。
在2019年二季报里面，姜永明就旗帜鲜明地提出，看好的方向包括“与衣食住行用密切相关的泛消费领域，例如具有定价能力的大众消费品（食品、医药等）”，以及“虽然短期受到贸易摩擦影响，但从中长期来看科技行业（消费电子、计算机、5G等）中也将涌现出一批头部公司，未来他们将成为中国经济发展和科技创新的核心动力”。
这样的选择无可厚非，在过去两年的结构性行情中，科技和消费一直是市场的主基调。但市场上大多数选手，都是采用“消费打底，科技增强”的策略，而姜永明非常有特点，他采用的是“动态均衡”——简单来说，就是在市场过热的时候反其道而行之，在“科技打底，消费轮动”与“消费打底、科技增强”之间进行切换，这也就说明了，为什么在均衡类的基金当中，姜永明管理的产品这么能打，因为他的底色是“真正拥有成长性的价值”。
以白酒板块为例。
他在2019年二季度建仓的时候就超配了白酒，二季度前十大重仓股中有4只白酒股，但在下半年白酒板块震荡的行情中进行了阶段性减持。
到了2020年一季度又开始大举买回，再度超配白酒板块，充分享受到了白酒板块2020年的大涨行情。
在2021年一季度，他的前十大持仓中已经没有白酒股的身影，而大家知道，2021年春节过后，恰恰就是白酒股从YYDS走向落寞的一年的开端。
但与消费行业的操作不同，我们从季报数据中看到，姜永明最近两年多在科技（电子、云计算）、光伏等板块的持仓比例则相当稳定，充分享受了这一波制造业景气带来的贝塔。
所以说，在“对”的行业里面做配置，是姜永明两年多来业绩大幅增长的基础。
【2】“彼得·林奇”式的选股策略
”
1986年，彼得·林奇受邀参加巴伦投资圆桌会议，会议上要求投资人推荐自己喜欢的股票，这一年，彼得·林奇一口气推荐了100多只，创下了会议推荐股票数量的最高纪录。
这个记录只保持了一年，因为到了第二年，彼得·林奇推荐的股票数量是226只。
以致于主持人无可奈何地评论道：“也许我们应该问的是，你不喜欢哪些股票？”
这就是典型的彼得·林奇式选股策略，他有一句话特别有名：“我一直相信，寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。”
“险资”投资背景出身的姜永明，有着大资金的管理经验，为了满足日益增长的资金需求以及持续稳健的投资策略，他也必须不停地“翻石头”。
查阅半年度、年度报告的全部持仓数据可以发现，姜永明持股数量较多，并且比较分散，前十大重仓股合计占比在45%~60%区间。
虽然选了“科技+消费”作为主赛道，但他并没有“躺赢”在市场认可度最高的龙头股或者白马股上面，而是有自己的一套选股策略。
姜永明是GARP策略的爱好者（这一点也跟彼得·林奇一样），他在选股中并不区分价值或者成长，衡量公司价值的时候重点考虑两个维度：深度研究、相对准确定价。
在公开的产品材料当中，曾提到姜永明的选股准则，在他看来，“优质公司”是指内在价值快速提升、阿尔法明确的公司，包括几个特征：明确的产业趋势，清晰的行业竞争格局，较高的公司竞争壁垒，业绩增长具有长期可预期的确定性，以及完善的公司治理。
从重仓股的操作来看，姜永明并不是简单的“买入持有”策略，而是会根据公司的成长性、估值、盈利质量等核心因素，选择处在“价值快速提升”阶段的企业进行投资，注重估值和增长之间的平衡。
比如，在重仓股中顺洁柔的操作上，
姜永明在2019年管理产品的时候就重仓买入，2020年到2021年一季度的时候一直为其前十大重仓股之一，期间公司连续5个季度保持着50%左右的高增长业绩；
一直到2021年中报业绩出现逆转，而姜永明也精准地在二季度将其减持，重仓期间该股股价涨幅超过一倍。
这种深度研究，除了基金经理个人的能力和功底之外，还需要公司投研的鼎力支持。据了解，财通资管对投资研究就是秉持着“深度研究、价值发现、绝对收益、长线考核”的十六字理念，要求下辖近20人的研究团队以研究一级市场的深度来研究二级市场，将主要精力投入核心池公司，“用价值的尺子去衡量每一家公司，基于深度研究对上市公司形成相对准确的定价”，并做到非常紧密、细致的深度跟踪，以提高组合的相对安全系数。
这种深厚的研究能力，也提高了基金经理“翻石头”的效率。
【3】组合的“指挥家”：均衡有术
“险资系”的从业背景，复合绝对收益投资的管理经验，让姜永明在管理公募基金的时候，也始终带着组合管理的理念。在“选股专家”的身份之上，他更是自己组合的“指挥家”，挑选出来的每一只股票，都是一种乐器、一位乐师，如何让组合演奏出和谐优美的乐曲，还得靠指挥家运筹帷幄。
长远来看，A股政策扰动、风格扰动、情绪扰动等因素众多，导致天然波动性较大。通过风险预算控制仓位、分散个股等操作进行组合管理，在出现判断失误或者系统性风险情况时，可以有效降低组合波动率。
回溯其公开数据背后的操作，姜永明的策略可以归纳为，个股驱动要素相对分散，强势股和弱势股适度搭配，左侧投资和右侧投资适度兼顾。
体现到产品上面，姜永明管理的财通资管价值成长整体风险收益比就相当突出了，近2年、任职以来、成立以来夏普比率（年化）分别达到2.03、2.01和2.04，远超过同期同类基金*均值（1.14、1.09、1.12）。
（数据来源：Wind，同期同类基金*样本区间：选择2019年3月-4月成立的偏股混合型基金共72只，截至2021/12/31）
测评结果：“赢该赢的仗，才是常胜之本”
03
逆向投资大师约翰·涅夫曾经感叹道：“如果可以投资昨天的股市该多好，可惜投资者永远没有这个选择。”
无法投资昨天的股市，只能投资今天的，那么，对于投资人而言，要如何才能扩大在这场游戏中的获胜概率呢？
孙子兵法里面讲到，赢该赢的仗，才是常胜之本。这点原因造成了强者更强。
分析姜永明的持股和操作可以发现，他不是一位固执的经验主义者，而是会根据市场天气和温度的变化，找到最具“性价比”的赛道，再通过对GARP策略的坚守，用自己的“一把尺子”找到更具有确定性的投资机会。这样的选手，从短期来说肯定不是跑得最快的，但日积月累，随着时间的拉长，他会用“持续而稳定”收获复利的价值，这才是最惊艳的部分。
在收到小伙伴的推荐之后，我上网做了大量功课想要搜集与姜永明有关的资料，却发现他基本没有公开场合的采访和露面，真可谓“惜字如金”。但是没关系，“社会我明哥，人狠话不多”，对一位基金经理来说，比起怎么说，怎么做显然更重要，通过持仓和季报与明哥交流，也不失为另一种乐趣。
投资有风险，入市需谨慎。
财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星
黄衫女侠|文
财商侠客行|出品
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