一瓶藤椒油，撑得起一家上市公司吗？

调味品，作为日常生活中必不可少的产品之一，近些年的发展十分迅速，目前市场规模已至数千亿。

天眼查数据显示，近五年来，我国调味品相关企业（全部企业状态）年注册总量以超过10%的年度注册增速，稳步上涨，且目前我国已有58.8万家调味品相关企业。

在庞大的市场背后，调味品行业也发生了一系列的变化，目前，相较于传统的盐、酱、醋等，藤椒油、低盐酱油、复合调味料等细分品类更受年轻消费者的喜爱，已经逐渐走上年轻人的餐桌。其中，藤椒油更是出尽风头，藤椒鸡、藤椒鱼、藤椒火腿……可谓“万物皆可藤椒”。

站在藤椒风口之上，号称是“中国藤椒油产业开创者与领跑者”的幺麻子近期冲刺IPO，或许在不久的将来，我国将会诞生“藤椒油第一股”。但是，它能否撑得起这一名头呢？

图源幺麻子官网

绝味+家族企业，能否长久？

据幺麻子官网介绍，幺麻子藤椒油的故事要从清朝顺治元年说起，当时，“第一代幺麻子”赵子固制作出“幺麻子藤椒油”，并成为当时民间宴席必不可少的调料，时隔几百年后，家族的第18代传人赵跃军继承和发扬了藤椒油秘制技艺，并于2008年成立了洪雅县幺麻子食品有限公司，开始了“专业化”之路。

从品牌故事中不难发现，这或许会是一家家族企业，而幺麻子招股书印证了纳食的这一猜想。从幺麻子的公司架构来看，目前幺麻子的实际控制人总共有四个，赵跃军、龚万芬夫妻二人，以及他们的两个儿子赵麒、赵麟，他们一家四口共持有公司68.2105%股份。

虽说“打虎亲兄弟，上阵父子兵”，但绝大多数家族企业都存在的弊端仍是无法避免的问题，如排外心理、任人唯亲、管理混乱等。不过，在幺麻子的招股书中，有一个大众十分熟悉的名字——绝味食品。据悉，绝味食品除了通过子公司网聚投资持有幺麻子13.68%股份，还通过持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份额间接持有3.44%股份。细算下来，绝味食品直接或间接持有幺麻子约17.12%的股份，被外界看做是仅次于实控人的“二掌柜”。

一头是家族掌权人，一头是知名品牌，双方之间能否找到平衡，共同推动幺麻子上市，还有待观察。

一瓶藤椒油，能敲响上市之钟吗？

目前，幺麻子“家族企业”可能会存在的问题虽尚未出现，但产品单一的弊端已经暴露无遗。

从幺麻子的招股书来看，品牌的吸金能力十分强劲，2018年至2020年以及2021年上半年，营收分别为3.1亿元、4.1亿元、3.57亿元及2.01亿元。2020年、2021年上半年其毛利率分别为42.57%和43.07%。同期，海天味业毛利率分别为42.17%、39.31%，已有赶超之势。

年营收4亿，毛利率赶超海天，幺麻子的确撑得起一句“有钱途”的称赞，但与此同时，产品单一的问题也愈发严重。依旧是从招股书出发，数据显示，在2018~2020年及2021年上半年，藤椒油的收入占幺麻子主营业务收入的比例在85%以上，另外第二大销售收入的产品为花椒油，销售收入占比不到5%。

第一产品与第二产品之间的销售收入差距如此之大，幺麻子不可谓不担心，这也不难理解，为何企业要积极拓展复合调味品、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务。不过，新品类的开拓需要更多的时间与金钱，在短期内，幺麻子公司的业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。

值得注意的是，幺麻子的研发投入并未有非明显增长，2018~2020年以及2021年上半年，幺麻子研发费用分别为134.50万元、386.66万元、696.24万元和423.71万元，研发费用率分别为0.43%、0.94%、1.95%和2.11%，低于同期同行的平均水平。

“藤椒油第一股”，

如何打动更多消费者？

在千亿调味品市场，依靠藤椒油起家的幺麻子若是真的想要寻找第二增长曲线，仅凭如今低于同行的研发投入，恐怕难以成事，而未来想要打通的复合调味品之路，也是充满艰辛与挑战。

首先，藤椒油虽然发展迅速，但是市场容量过小。此前，有机构预测称和酱油、醋等品类相比，高速成长的藤椒油品类堪称黄金蓝海赛道，市场规模的年均复合增长率约25%，预计2025年市场规模将增长至41亿元。这意味着，如果幺麻子拓宽产品品类的策略不能成功，它的天花板则大约只有41亿元，这样的体量于上市公司而言，算不上大。

其次，复合调味料的竞争激烈，大佬云集。作为近些年的行业“新贵”，复合调味料是资本的“香饽饽”，亦是许多品牌转型的重点，大到连锁餐饮品牌海底捞，小到刚经历融资的网红品牌，都试图在“懒人调料”赛道分一杯羹。天眼查数据显示，2021年调味品相关企业的融资超过70次，幺麻子想要从中分一杯羹并非易事。

最后，“疫情红利”过后，幺麻子需要新的品牌故事。在疫情的特殊背景下，一部分年轻人养成了在家做饭的习惯，藤椒油也开始大规模的走入年轻人的生活，但是在疫情得以控制后，品牌在保质保量之外，需要新的故事去打动更多消费者。复合型产品、鲜明的品牌IP、有趣的宣传等，或许会是破局的关键因素，但就目前的情况来看，幺麻子仍有不足。

高频、刚需的特性决定了调味品有着广阔的商机，但竞争也异常激烈，作为细分品类的藤椒油，未来要面临的挑战也不小，在这样的大环境下，幺麻子想要敲响上市之钟，戴起“藤椒油第一股”的王冠，任重而道远。