锐叔论市 阳光总在风雨后，请相信有彩虹！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数一度冲高，但随后逐渐震荡走弱，中午前已重新回到平盘线上下。午后，指数继续下探，但很快券商、中字头等权重发力，拉动指数再次上扬回到上午时的高位，此后便维持横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.66%、涨0.70%、涨0.99%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）51家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3088：1406，平均涨幅0,66%，赚钱效应偏强，两市成交额7942亿，较前一交易日缩量15.23%。北上资金净流入逾11亿。

而面对市场的这种悲观情绪，作为证券官方媒体的证券日报昨天也出来发话了：“近期A股市场疲弱的表现是对利空因素的过度反应，而这种过度反应是通过机构投资者传导的……在此，我们呼吁证券公司、基金公司、社保基金、保险资金等，担起引领价值投资的主体责任，主动维护资本市场稳定发展、持续发展的局面，挺起A股的脊梁来！”晚上，就有机构立马开始行动，中欧基金发布公告称，公司将对旗下两只基金自购5000万元基金经理葛兰也自购200万元，持有期三年。同天，华安基金也宣布自购5000万。锐叔认为，上述言论及机构行为，将有助于市场的稳定。

外围市场也传来好消息，在欧洲领头羊的德法两国释放出争取通过谈判来缓和局势态度后，昨晚俄罗斯、英、法、德等欧洲股市继续全线上涨。美联储议息会议则如期维持利率政策不变，称3月将按时完成缩减资产购买，“很快将适合”加息，加息几次之后将开始缩表。分析称，美联储暗示3月加息符合市场预期。靴子落地后，美股虽然由涨转跌，但总体表现尚算稳定。外围市场的表现，也有利于减轻A股投资者的担忧。

今天是春节长假前倒数第二个交易日，考虑到A股T+1清算交收制度，今天也是准备持币过节投资者选择卖票转钱出去的最后一天，也就是说，过了今天，市场抛压将有所减轻。而节后，转出去的钱，大部分会转回来，从而增大市场上涨的概率。从过去10年A股春节后的表现来看，上证指数在春节后5、10、20个交易日的上涨概率均为80%，平均涨幅则分别为0.81%、1.66%、3.77%，呈现涨幅不断扩大态势。加上去年12月13日开始的这轮调整，在明天就将持续到第34个交易日，这是个重要的斐波那契时间窗口，容易发生变盘。因此，预计节后大盘将有很大概率呈现上升趋势。锐叔给大家在操作上的建议就是，尽量持股过节，最后两天也将是逢低布局的最好时机，甚至是最后时机。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，电气设备、建筑、券商等涨幅居前，酒店餐饮、旅游、医药等跌幅居前。题材方面，数字经济、风电、年报增长相对活跃。

在昨天的早评中，锐叔谈了如何布局节后行情，其中基建产业链是可以重点考虑的方向。而昨天盘面上，建筑板块也处于行业指数涨幅榜前列。今天继续在这方面帮大家挖掘一下，说一下装配式建筑（钢结构）。装配式建筑在节能减排、降碳等层面多个方面优于传统建筑，契合“双碳”的发展目标，近年来，国家和地方密集出台多项政策，推动装配式建筑的发展。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出“加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅”；同期，国务院《关于推动城乡建设绿色发展的意见》中再次强调“重点推动钢结构装配式住宅建设”随着各地积极推进装配式建筑项目的落地，我国新建装配式建筑规模不断壮大。据住建部统计，2020年全国新开工装配式建筑累计为6.3亿平方米，同比增长约50%，占新建建筑面积的比例约为20.5%。而根据住建部网站1月25日消息，住建部官网正式发布《“十四五”建筑业发展规划》，规划提出大力发展装配式建筑。十四五装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上。装配式建筑的结构形式主要有三种，即装配式混凝土结构（PC）、装配式钢结构（PS）和装配式木结构。当前装配式钢结构约占装配式建筑的30%，造价约为装配式混凝土结构的1.1倍，但PS的人工费仅为PC的60-70%，我们预计随着劳动力成本上升和PS企业规模效应提升，两者的价差将持续缩小。与其他结构形式相比，钢结构不仅具有强度高、自重轻、塑性韧性与抗震性能好等诸多特点，且其适用于机械化加工，施工周期短，因此，钢结构住宅在保障性租赁住房的建设中优势凸显。此外，在去年12月8日的早评中，锐叔还曾提到过，钢结构是光伏屋顶的最佳拍档，因为钢结构采用BIPV（光伏建筑一体化）后可以发挥建材+光伏特点，代替一部分围护建材，降低系统造价；BIPV主要应用于工商业项目以及政府类公建项目，与钢结构传统应用领域及政策大力推广方向高度重合，二者在存量及新增市场中应用比例都将会持续显著提升；较传统混凝土结构而言，BIPV与钢结构结合更普遍。而对于装配式的混凝土结构，BIPV不能替代其主体结构，只能局限于替代墙面有装饰板和屋顶有屋顶瓦的混凝土结构。因此，在BIPV加速加速推广背景下，钢结构企业也有望获得增量业务。

昨天早评中重点提示的新能源产业链也有不错的表现，特高压、风能、光伏、储能等几个分支都处于概念板块指数涨幅前列。驱动上，中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习。会议指出，要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础的新能源供给消纳体系。近期来看，新能源及新能源车等赛道均遭遇了较为显著的回撤，而造成短期冲击的原因主要是：（1）美联储鹰派预期进一步加强，美债利率快速上行，对处于相对高估值的高景气赛道形成估值压制；（2）微观结构呈现高交易拥挤度；（3）基本面上的担忧：整体上，稳增长压力渐长下市场担忧“双碳”政策力度减弱；结构上，新能源车方面，上游高锂价引发中下游成本担忧、渗透率提升后的竞争格局变化；光伏风电方面，光伏组件价格下降、新能源出海逻辑遭受冲击（曼钦不支持拜登《重建美好法案》）。对此，锐叔借用广发证券的最新观点：新能源、新能源车的估值已经相对去年四季度有较为显著的回落。截止22年1月25日，风电的PE（TTM）已从去年四季度的均值+1.5STD之上回落到均值附近，新能源车、光伏的PE（TTM）也已从去年四季度的均值+1.5STD之上回落到均值+1STD之下，考虑到赛道未来的高景气预期，当前相关赛道的估值已经有较为显著的消化。（2）微观结构来看，当前相关赛道的拥挤度已经大幅缓解。当前新能源车、新能源的换手率及换手率占A股换手率比均已从21年10月的极高点回落至当前较为健康的位置，当前微观结构不对新能源车价格上行造成显著掣肘。（3）从基本面上来看，当前市场对于新能源车、新能源板块最大的担忧是稳增长压力渐长下市场担忧“双碳”政策力度减弱。但国家提出“双碳”目标到现在为止，基调和目标均未发生明显的变化。在稳增长压力增大背景下，主要发生的变化是——21年是专注“新能源”一条腿，现在是“新能源”、“重大项目”两条腿走路，不是“非此即彼”。对于新能源产业链，锐叔认为基于去年的高景气度，产业链中的大多数个股去年业绩应该会有不错的增长，而当前正处于年报预告密集披露期，也会对相关板块形成刺激，加大其反弹的概率，因此短期我们可以关注一下新能源产业链的反弹机会，在春季行情中，如果说基建产业链的确定性较大的话，那么新能源产业链的潜在弹性可能更大。当然，拉长时间来看，美联储的加息还是对高估值、高成长方向不利，因此，站在中期角度上，进行趋势性投资的话，还是建议等美联储加息落地之后以及美长债收益率冲高回落之后，再逢低布局。至于如何在新能源产业链众多细分领域中找到重点，锐叔还是借用广发证券的观点，其从市场拥挤度、估值、基金持仓3个视角出发对细分行业的赔率进行分析和打分，并排除当前具备一定投资性价比的行业：（1）第一档主要有动力电池、储能产业。（2）第二档主要有充电桩。（3）第三档有风电。（4）第四档主要有特高压。以上排名，可以作为大家在选股时的一个参考。

操作策略：

周三大盘经过宽幅震荡后呈现企稳势头，在证券官方媒体有关稳定市场的言论后，市场情绪也出现一定程度的回暖。我们认为，俄乌局势及美联储加息实质影响有限，市场之前的大跌更多是受到情绪面的影响，这与当前国内“稳增长”的宽松政策形成极大的背离。短线上看，尽管春节长假前最后两天，市场将继续保持震荡企稳态势，而节后随着持币过节的资金回流，资金面有望进一步改善。当前，从技术上来看，沪指已经完成小c浪最小理论调整目标，并有中期上升通道下轨的支撑。政策面上，不断传递出稳增长加码信号，当前宽松周期仍在延续对市场形成支持。资金面上，源于员工年终奖发放和资管产品发行旺季，一季度资金入市往往较多。综合来看，行情经历短期震荡企稳后，“春季躁动”行情有望正式开启，节前最后两天也是较好的逢低布局的时间窗口。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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