股市波动，权益类银行理财近6月平均净值增长率-5.89%，对话宁银理财投资秘诀 丨机警理财日报（1月28日）

持续震荡回调的A股市场对银行理财投研能力提出了更大的挑战。由此，借力公募基金的权益投资能力，以FOF投资模式参与权益市场成为银行理财公司的重要方式。

银行理财权益产品吸金榜出炉！最低规模仅540万不达预期丨机警理财日报（1月14日）宁银理财又一权益新品亮相 “阳光红ESG”三季度持股集中度提高丨机警理财日报（11月12日）

今天是A股春节前最后一个交易日，你选择“持币过节”还是“持股过节”呢？综合机构观点来看，多数机构对节后市场较为乐观，建议“持股过节”。在机构看来，经过1月以来的持续震荡下行之后，市场目前的调整或已进入尾声，当前优质个股的“估值性价比”已经明显提升。

课题组认为，不管是“持股过节”还是“持币过节”，都是聚焦于中短期行情走势，不确定性较高，建议投资者应该更多聚焦长期维度，根据自身风险偏好以及投资周期合理制定投资计划。

理财公司权益类公募型产品近6月净值增长率榜单

开年以来，A股累计跌幅超过10%。避险情绪驱动下，投资者开始急速涌入全球最大黄金基金SPDR黄金股份（GLD），该基金仅在1月21日一天就获得约103亿元人民币的资金，创下该产品自2004年上市以来的最大资金净流入。1月25日，沪深两市深度下挫，三大指数跌幅均超2.5%，两市4399只个股下跌，个股下跌数创下历史纪录。

在机构看来，市场下跌一方面是源于美国加息预期对全球市场扰动，叠加俄罗斯乌克兰边境危机的影响，另一方面也是元旦后国内市场对政策的一致预期有所改变，赚钱效应缺失，最终导致全市场个股普跌，尤其是中小个股跌幅巨大。此外，业绩地雷也是市场下跌的诱因，目前，进入年报业绩预告密集披露期，一些公司业绩地雷对市场也造成一定的压力。

从银行理财权益类产品近6月表现来看，收益也不甚理想。在存续时间超过6个月的11款权益类公募产品中，仅有3款获得正收益，包括招银理财的“招卓消费精选周开一号”和华夏理财以打新策略为主的两款产品。

其余产品均有不同程度的下跌，光大理财的“阳光红卫生安全主题精选”更是跌超25%，近6月净值增长率为-25.85%，近6月年化波动率为30.65%，近6月最大回撤率为26.88%。拉长期限来看，该产品1月25日最新净值为0.7948，产品自成立以来净值下跌了20.52%。

持续震荡回调的A股市场对银行理财投研能力提出了更大的挑战。借力公募基金的权益投资能力，以FOF投资模式参与权益市场成为理财公司的重要布局策略。

南财理财通课题组发现，在权益产品布局上，宁银理财的三款权益类公募产品（“宁耀权益类全明星FOF策略1号”、“宁耀权益类优质成长FOF策略2号”和“宁耀权益类稳健价值FOF策略3号”）均采用FOF策略。那么，FOF策略有何优势？本期，南财理财通课题组独家对话宁银理财权益团队，听听他们的权益投资感悟。

复盘：2021年的投资逻辑是什么？

南财理财通课题组：“宁耀权益类全明星FOF策略1号”和“宁耀权益类优质成长FOF策略2号”这两款产品的成立时间较早，能否复盘一下这两款产品在2021年的投资思路和投资逻辑？

宁银理财权益团队：两款产品在2021年均践行了我们一贯的投资思路。首先，在仓位配置方面，我们根据内部研究团队定期输出的观点，投资经理结合市场环境进行仓位调整，整体上在风险较大的四季度，维持了80%左右的最低仓位水平。

在风格/行业配置方面，我们通过自下而上行业景气度跟踪、相对性价比分析，确定阶段时间内的优势风格/行业，在2021年下半年及四季度逐渐将持仓风格向价值偏离。

另外，在基金品种选择方面，我们通过定量筛选、定性分析与定期访谈跟踪，优选出具备超期超额收益能力的基金产品进行配置，并对出现风格漂移、阶段性与市场环境不匹配的基金进行调整，在2021年我们对部分规模增长较快、持仓过于集中的基金品种维持了谨慎配置。

南财理财通课题组：在银行理财同类产品中，这两款产品的回撤水平较低，在投资中是如何控制回撤的？

宁银理财权益团队：在产品管理过程中，我们主要通过两方面控制回撤。

在组合配置方面，我们在市场明显偏热及高估的状态时会适当降低仓位，这得益于我们大类资产配置小组对市场及基本面的及时跟踪、反馈。与此同时，我们也会及时调整组合的内部结构控制整体回撤。

在基金选择方面，识别并坚定持有具有超额收益能力不仅是控制回撤，也是创造长期收益的重要来源。我们坚持一贯的选基方法，并不断进行优化，确保能够不断发掘优秀的基金经理。

目标：持续寻找 “三可”的基金经理

南财理财通课题组：三款权益类产品均是采用FOF策略，FOF策略有何优势？

宁银理财权益团队：FOF策略的优势主要有几个方面：（1）可以实现风险的充分分散，权益资产长期收益可观，但波动巨大，FOF通过投资一篮子基金可以实现在投资方法、风格、行业上的分散，从而降低组合的整体波动水平；

（2）可以发挥机构专业化的投资能力，主要是风格/行业配置与基金选择两方面，特别是后者：随着公募基金大发展，公募基金数量大幅增加，收益也出现明显分化，FOF投资机构通过专业化的选基方法、密集的调研访谈，可以优选出真正具有长期稳定超额收益能力的基金产品。

南财理财通课题组：FOF策略考察大类资产配置能力和选基能力，请问宁银理财在这两方面做了哪些工作？FOF产品是如何选择基金的？

宁银理财权益团队：在大类资产配置能力方面，我们有由债券投资、权益投资、多资产投资等多投资部门组成的大类资产配置小组，定期输出投资观点；同时配备多名专职策略研究员，负责日常研究与市场跟踪；而在研究体系建设与优化方面，我们建立了覆盖股票、债券、衍生品等多资产的大类资产配置体系，并根据市场反馈不断进行优化升级，这是我们进行多资产投资的重要保证。

选基方面，目前我们配置了专职基金研究员，分别负责股票型基金、债券型基金、量化基金等研究，充实的人才储备是持续投研成果输出的保证；我们也将日常研究、分析结果进行了系统化部署，通过开发专属基金评价系统，实现了研究成果的快速转化；最后我们也会根据实际的投资反馈，持续进行基金评价体系的优化，确保我们能够及时准确的发现优秀基金经理。

我们FOF选基金的目标是能够持续寻找 “业绩可解释、表现可预测、能力可持续”的基金经理。具体实践方面，主要通过两个维度对基金产品进行评价：首先是基金公司研究层面，评价的主要关注点为公司治理及经营管理，确保基金公司能为基金经理赋能；其次是对基金经理的评价，关注点主要是其投资能力，主要通过超额收益获取能力及其稳定性、可持续性体现，通过定性访谈及定量分析完成对基金经理的最终评价。

南财理财通课题组：2022年应该如何进行资产配置？资产配置的天平应该更倾向于股票还是债券？

宁银理财权益团队：整体来看，我们认为2022年债券和权益各自均有机会：

债券方面，2021年末到2022年1季度可能是宽信用明确见效前的货币宽松期，有利债券表现。交易仓位可把握宽松期机会。配置时点可关注：1-2月开门红是否带来社融大幅回升、Q2通胀预期是否发酵等。

权益方面，1月份以来市场受到外部环境影响表现较弱，但现已下跌至盈亏比较佳的水平，叠加后续稳增长政策发力及宽信用见效对股票资产友好，目前对市场不悲观，仍可把握优质超跌个股的结构性机会。

差异：从产业回报角度把握投资机会

南财理财通课题组：宁银理财在权益布局上是如何考虑的？后续会继续发行权益类的FOF产品么？

宁银理财权益团队：目前我们已经发行了三款不同风格的权益类FOF产品，后续的产品发行主要考虑两个方面：首先是客户需求，权益资产未来可能是替代房地产最重要的配置方向之一，但需要考虑不同阶段、不同风险偏好客户的个性化需求，设计出与之匹配的产品类型；另外，我们长期看好权益市场的投资前景，特别是经过前段时间的调整，未来预期收益进一步提升，我们也会根据市场情况进行相关产品的发行安排。

南财理财通课题组：宁银理财目前权益投研团队有多少人？理财公司应该如何弥补投研弱势？

宁银理财权益团队：我们目前权益投研团队近30人，覆盖FOF、个股、衍生品等类别资产的投资研究。 弥补投研弱势有两个方面：一是社招与校招并举，吸纳优秀投研人员；二是加强自身投研体系与能力建设，包括自上而下的多资产配置与自下而上各类细分策略的研究。

南财理财通课题组：银行理财公司相比公募基金，在权益市场布局上有何差异和优势？

初期，银行理财公司主要借助公募基金成熟权益投资能力，以FOF投资模式参与权益市场。在含权益类产品的投资运作中，公司也会更注重大类资产配置与权益资产的仓位管理，以匹配公司客群的绝对收益偏好。此外，相比其他类资管主体，银行理财子的投资范围包括了海内外、一二级、场内场外各类资产及其衍生品、公募及私募产品等，具有投资范围广、工具丰富的比较优势。

在个股投资方面，银行理财公司一是吸收公募基金、保险资管等行业投研经验；二是借助银行体系对于实体经济的辐射能力和长期理解，从而打造从宏观贯穿到行业和重点公司的投研体系，会更加强调从产业回报的角度去把握相关投资机会。

理财公司权益类产品近6月平均净值增长率走势

从行业整体情况来看，理财公司权益类产品近6月平均净值增长率为-5.89%，同期沪深300和中证500的阶段收益分别为-6.09%和-0.13%，理财公司权益类产品近6月收益率跑赢沪深300指数，跑输中证500指数。

近期，不少理财公司应景推出了“春节特供”或“年终奖专属”产品，南财理财通课题组选取以下5只供参考。根据南财理财通数据，目前共有8款特供产品在售，分别来自光大理财、平安理财、农银理财和宁银理财。从运作模式来看，除光大理财“阳光金 24M 增利 4 号”为开放式产品外，其余均为封闭式产品。风险等级上，平安理财的“薪花怒放新启航四个月封闭1号”为中低风险产品，其余均为中风险产品。投资周期上，8款产品普遍在1年-3年之间，而平安理财的“薪花怒放新启航四个月封闭1号”投资周期最短，为4个月。

以平安理财的“薪花怒放新启航四个月封闭1号”为例，该产品为平安理财新启航系列年终奖特供产品，成立后封闭116天，2022年5月26日自动到期，产品拟投资债权类资产比例不低于80%，非公开发行债券投资比例小于40%，非标资产比例不高于49%，权益类资产比例小于5%，优先股、可转债占比合计小于5%。

产品分为A份额和B份额。A份额起投门槛较低，为1元，而B份额起投门槛为10万元。然而，B份额业绩比较基准较高，为3.55%-4.25%，A份额业绩比较基准为3.5%-4.2%。从费率上看A份额和B份额无异。两类份额均不收取认购费，固定管理费、销售服务费和托管费分别不超过0.5%/年、0.5%/年和0.03%/年，费率合计1.03%/年，超额业绩报酬未在产品说明书中提到。

（作者：黄桂煊 编辑：马春园）

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