虎年炮响，黄金万两

TOP商业观察（ID:topsygc2020）

1973年10月6日一声炮响，巴以之间的第四次中东战争正式打响。

这场战争之所以十分著名，并不在于战争的规模和持续的时间，事实上这场战争持续的时间是比较短的，前后只交火了20天，最主要是由此引爆了石油危机，导致了全球经济的剧烈衰退。

战争开始之后，欧佩克为了打击以色列以及支持以色列的国家，立即宣布对美国、英国、日本、加拿大、荷兰等国进行石油禁运，油价从每桶不到3美元迅速飙涨至12美元，涨幅约300%，见下图第四次中东战争时期国际油价的走势。

禁运从1973年10月开始，在1974年4月解除禁运，前后持续了半年时间。

禁运的效果在短期内是确定的，那就是推动全球通胀在短期内快速上升，但长期来说是不确定的。如果当时原油市场的基本面是供过于求或供需平衡，当禁运解除之后，由于油价处于高位，各大石油公司就会开足产能，石油产量就会超过正常时期的产量，这会迅速推动油价回落至起涨点（即3美元/桶以下）；如果当时的原油市场基本面是供不应求，解除禁运之后的供需矛盾依旧还在，油价就会停留在高位、甚至还会继续上涨，源于油价会继续受到产能瓶颈所支撑。

后来的事实证明（见上图），油价停留在高位甚至还在继续上涨，说明当时的市场就是“供不应求”。

短期半年的高油价虽然也会冲击全球经济，但这种冲击不持久，影响就相对可控；但长期停留在高油价，通胀飙涨就会让政府、企业和家庭部门的财务成本剧烈上升，并最终引爆债务危机，这就导致了全球经济的剧烈衰退（1974、1975年美国的GDP出现了萎缩），这是形成70年代滞涨的根源！

结论是，石油市场的供不应求是形成七十年代滞涨的根本原因，而第四次中东战争爆发之后欧佩克所进行的石油禁运不过是引爆石油危机的诱因。

形成当时石油市场供不应求的主要原因或许包括以下几个方面：

第一，美国石油产量从70年代初期开始下降。

美国曾经在很长时间内都是世界原油第一生产大国，而且具有绝对的垄断优势。

1914年美国石油产量为2.66亿桶，占世界石油产量的65%。

1917年美国石油产量为3.35亿桶，占世界石油产量的67%。

1945年二战结束，全球石油产量为36582.9万吨，美国占63.3%。

这一时期美国的石油产业在全球居于举足轻重的地位。

1970年代初期是一个重要的时间点，美国的原油产量开始下降（见下图），而且下降的速度很快。随着中东和原苏联地区石油产业的不断发展，到1980年美国石油产量已经仅仅占世界石油产量的15%。

虽然这一时期波斯湾地区的石油产量开始增长，苏联也不断发现大型油田，但居于举足轻重地位的美国原油产量开始下降时，对世界原油市场的影响当然是巨大的。

第二，二战之后，欧亚地区开始重建，到七十年代欧亚地区的工业产能开始形成，无论欧亚地区的基础设施建设还是工业产能的运转，都加大了对石油的需求。

第三，战后开始是石油对煤炭加速进行能源迭代的时期，1967年是一种重要的年份，石油消耗量首次超过煤炭成为世界的主要能源，在这样的时期内，原油需求当然会加速增长。

第四，二战之后是欧美社会汽车加速普及的时代，这自然推动了石油需求的快速增长，下图是每千名美国居民的汽车注册数（1900年至2008年），由图中可以看到，二战之后每千名美国居民的汽车注册数开始快速增长，这种势头一直延续到1980年代，欧美国家汽车保有量的快速上升就带来了石油需求的高速增长。

所以，本质上是当时全球最大的产油国——美国的石油产量快速下降和全球石油需求的快速增长造成的供需缺口导致了70年代的石油危机。而1973年第四次中东战争所引发的石油禁运不过是点燃石油危机的导火索。

今天的全球能源市场再次进入了供给不足的时期，这已经从去年的煤炭与天然气危机中得到了证实。

之所以造成能源供给不足，主要源于两点：第一，2015年以后由于油、气、煤价格长期低迷造成勘探投资不足，导致供给增长缓慢，甚至无法弥补老旧油、气、煤井（矿）的减产；第二，到2030年之后，欧美社会有越来越多地区将陆续限制燃油车的销售，这将严重打击油气勘探投资活动，越接近2030年，这种打击会越明显。

这就让当前的供给不足，未来的增长潜力更加低迷，目前已经具备爆发石油危机的基础条件。

从价格走势上也可以看到能源供给不足的现象。在石油、天然气、煤炭这三种主要的化石能源中，煤炭的基本面可以说是最差的，一直以来也都被认为是最没有前途的。但去年三季度国际煤价快速上涨之后，遭到中国（最大原煤生产国）行政力量的打击，虽然形成了2个月左右的快速回调，但目前就已经再创新高（见下图。中国春节后纽卡斯尔动力煤价格已经达到创纪录的每吨261美元）。美国主要的煤炭企业已经将今年的产量销售完毕，而印尼更在今年1月禁止煤炭出口。这些都说明煤价的上涨并不是游资炒作的原因，主要还是当前供给不足、潜在的供给增长低迷所带来的结果（当然也受到美元贬值所推动）。

在原油价格上也可以看到与煤炭一样的现象。虽然美国拜登政府在去年10月开始联合中国、日本、英国、印度、韩国通过释放石油储备联合打压国际油价，但也只形成了两个月左右的调整，此后就立即再创新高，说明现在的油价是受到供需关系所推动（当然也有美元贬值之功）。

欧洲的天然气储备库存在不断下降，也在佐证天然气价格的上涨是受到供给不足所推动。中国是世界上人口最多、经济体量第二的国家，天然气需求在高速增长，2021年中国天然气进口量达到8140万吨，同比增长17.8%，超过日本成为全球最大的液化天然气进口国，而全球天然气生产基本处于停滞状态，这意味着未来天然气的供需矛盾还会恶化。

因此，今天的能源供需局势也是供给不足，此时任何地缘政治冲突都可以像1973年的第四次中东战争那样引爆石油危机！（或者说是2021年能源危机的延续）

目前的乌克兰危机就有可能成为引爆石油危机的特定“事件”。

无论乌克兰危机最终是打还是不打，也无论是小打还是大打，一旦局势恶化到双方开始使用经济手段对对方进行制裁（或反制裁），就很可能会成为触发事件。

英美已经提出通过将俄罗斯剔除出SWIFT全球资金结算系统进行制裁，而俄罗斯也号称要对欧洲“断气”，虽然这些制裁与反制裁措施都不可能将俄罗斯的石油、天然气、铝（俄罗斯是全球最大的原铝出口国）、镍（俄罗斯是全球最重要的镍出口国之一）、铜（主要出口国之一）等完全排除在国际供给市场之外，但无论制裁还是反制裁，都会降低俄罗斯大宗商品的出口量，就很可能会引爆全面的能源危机以及以铝、镍、铜为主的大宗商品供给危机。

美国正在联络全球主要的能源企业，以应对制裁与反制裁之后欧洲所面对的能源供给问题，说明大家对此都心知肚明。

石油危机爆发之后让谁受益？美国在一定程度上会受益，源于美国目前已经是全球最大的油气生产国，也是最大的天然气出口国，一旦石油危机爆发欧亚大陆都会深受能源短缺之苦，美国的能源供给稳定而且价格更低，这有利于产业回迁；更重要的是今天美国的债务压力深重，需要进行债务稀释以摆脱债务问题，一场石油危机导致的高通胀就是一场及时雨。其次当然是俄罗斯、沙特等产油国，在国际石油市场（能源市场）供不应求（或紧平衡）状态下，出口量受到一些损失但出口价格却可以大幅飙涨，这会极大地增加自己的国际收入，这是比较典型的四两拨千斤。

上述情形一旦发生，虽然欧洲可以就此摆脱俄罗斯的能源枷锁，但也会引爆欧洲的债务危机和银行业危机，这样的危机极有可能蔓延到全世界，源于能源价格快速上涨会损害全球经济增长并破坏全球的债务体系。

石油危机（能源危机）的基本条件已经完备，只等虎年（在乌克兰、中东或其他地区）的一声“炮”响，就会带来“黄金万两”。

祝朋友们虎年好运连连，幸福绵绵！

✎

THE END