通过改革给市场创造更多的机会

文/陈红兵，安徽美通资产董事长（私募基金），微博名：股海光头520，知名财经大V。

本文主要讨论三方面内容：1.美元加息影响A股吗？2.换电三年有十倍机会吗？3.做市商是市场改革的需要吗？

金融市场，或者说经济运行有一个永恒的规律：凡是被预期到的金融或经济风险，都不会真正发生；真正的金融或经济危机，很少有人能成功预测到，更谈不上加以防范。因而，全社会如此一致地担忧美国加息对金融市场的影响，那么就一定不会有很大的影响。

有很多投资者担心美国加息对A股市场有影响，有的股民甚至认为股市会受此消息影响暴跌，一些股民甚至做好了卖出的准备……

美国加息预期早已酝酿多时，如果真的会对金融市场形成冲击，早已经被提前消化，从而反映在金融市场的走势之中了，加息真正落地之时反而不会对金融市场有多大影响。

给大家普及一下货币政策对股市的影响吧。

货币政策：美元是世界通用货币，是世界贸易的主要结算货币，目前国际市场黄金和原油仍以美元为结算单位。

如果美联储加息，持有美元的回报率就会上升（直白点，你就想象那边存钱利息更高，你去不去存），美元走强。全球资金是流动的，美国这边有吸引力，其他国家就会出现大规模外资撤离（本币兑换成美元），经济不仅会受到影响，大量抛售本币，供大于求，也会造成本国货币贬值。

那么为了挽留外资甚至国内本身的资金，只能跟随加息！甚至部分国外央行，抢在美联储前加息，以预防波动。

对国内来看，笔者认为有两点不同，第一，国内是外汇管制的，你的钱想大量出去很难，所以即使别人加息也出不去；第二，我们的疫情管控得很好，此前也没有大幅放水，工具箱还有很多备用的。

从过往来看，20世纪80年代起，美联储一共加息过7轮，最近的一次是2015年底至2018年底，当时国内的基准利率并没有跟随一起动，所以这次美联储加息，我们应该也不会跟。（美联储7轮加息，除1994年外，其他6次美国股市都是上涨的。）

这次最重要的一点变化就是汇率，此前美联储在2015年开启加息预期后，我们的汇率就极速上升，人民币开始贬值，但是这一轮我们发现，美元指数走强，我们的汇率也强，并未出现贬值。

截然不同的两种政策，汇率却基本不变，这种双强的格局，是二战后至今未出现过的。

加息是股市的一个负面因素，这是因为较高的利率意味着企业将面临更高的借贷成本，因此，向投资者支付股息的空间就会减少。不过，加息的路径将“非常缓慢并且是渐进的，不太可能对企业盈利或股票回报产生重大影响”，公司股价最终的上涨是由企业的盈利来决定的。

宁德时代于2022年1月18日举行EVOGO换电品牌发布会，并喊出“能量，换出来”的口号。换电技术是目前电动车发展的大方向之一，换电模式下，多方均能受益：

对消费者来说，动力电池的成本约占整车的40%，而换电模式下，可以选择租赁电池，成本相对更低，补给效率高，尤其对于运营类车型，换电优势明显。

对换电站来说，其能获得更广阔的市场以及更优的盈利模式。

对电池厂来说，便于对电池进行梯次利用和回收，同时获取更多电池数据，实现正向研发。

对车企来说，车厂根据消费者的换电需求推出多种销售方案打开市场。

对社会而言，换电模式能降低电网负荷不均的风险，促进碳达峰、碳中和的社会目标实现。

目前换电站的推广还有很大阻力，第一，重资产属性，前期需要较多资本投入，后续盈利需要提高利用率，所以大规模推广才能有望降低边际成本；第二，标准化程度低，各家电池型号不一。如今随着宁德等龙头电池厂加入，加上国家政策陆续出台，有望推动电池标准化。

2021年数据显示，国内换电站保有量1298座，按运营商来看，蔚来拥有789座换电站，占61%；奥动有换电站402座，占31%；杭州伯坦拥有换电站107座，占比8%。超过半壁江山的市场被下游车企的增值服务所占据。

市场保守估计，2025年我国换电站保有量在2万座以上，145期间新增换电站投资额合计达到1276亿元，今年有望成为换电站放量元年。有乐观点的认为，2025年当年市场新增的换电站有望超1.6万座。

换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。以乘用车换电站为例，其组成以外仓（集装箱）为主体，集装箱内又分为电池仓、监控办公仓、坡道、AGV、电池拆卸和运输机械、充电仓位等；与乘用车相比，商用车换电站还包括吊装设备。

换电设备的技术和市场门槛并不高，换电的“黑科技”较少，核心竞争力在于：

1.可靠性，通常换电站机械臂的利用频率达到1400次/天，使用寿命至少达半年，如何做到技术更优、成本更低、稳定性更好是设备商追求的主要目标。

2.精确性，主要体现为换电口位要精准，一般精度要求达到毫米级。

相关标的如山东威达、科大智能，都与蔚来有深度合作；瀚川智能换电的技术优势主要体现在识别精确性、传动稳定性和装配高速性三方面。还有协鑫能科、英飞特以及未上市的上海玖行、伯坦科技。

做市商制度即由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人（一般是证券公司）作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金、证券与投资者进行交易。

当前资本市场主流的交易制度有竞价交易制度和做市商制度两大类。世界上较大规模的股票交易市场基本都是采用竞价交易制度，而做市商制度一般出现在债券、外汇、黄金等市场，但有特例，如纳斯达克、伦敦交易所是偏重做市商的。

国内目前除新三板外也都是采用竞价交易制度，即大家所熟悉的按时间优先、价格优先的原则进行撮合成交。这一过程券商只负责提供通道，赚取佣金，不参与交易。

但如果是做市商制度，券商则转换为中间商（二道贩子），想卖的人把股票卖给券商，券商再卖给想要买的人，然后从中赚取差价。一旦答应成为某只票的做市商，就要为该票连续报出买价和卖价，并用自有资金或股票库存，无条件的按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的股票。

股票库存可以是自有的，也可以从中国证券金融公司借入，亦或者直接从二级市场买入，所以后者从另一角度看，有点坐庄的意味。当然，在二级市场买入会受到法律法规有关持股比例的限制，原则上科创板做市持股不超过5%。

至于为什么要在科创板引入做市商制度？市场主流观点认为是增加流动性，提高市场活跃度。短期看，科创板运行的还不错，流动性是没问题的，远没有差到需要引入做市商的地步，但从中长期角度看：

第一，科创板当前日均交易量维持在500亿左右，而科创板现在有379家公司，平均下来每家1.3亿。2021年上来162家，如果今年继续这个量，可能一家1亿都分不到。在科创板50万投资门槛背景下，想要增加交易量是有难度的。

第二，科创板到今年7月22日，就正式满三年，而大股东或者实控人的解禁时间限制就是3年，也就意味着半年后，可能有大量的原始股要解禁，现在的交易量还能承接吗？

第三，可能也在为全市场注册制，甚至对标纳斯达克埋下伏笔。未来我们很多制度都有望接轨国际，毕竟我们终究是要融入国际市场的，同时，也需要吸引国外资金的长期流入，比如MSCI、富时等第二阶段的谈判就需要某些特定条件。

做市商利好的就是券商，尤其头部券商，毕竟只有资金雄厚的大券商才有实力去做这个二道贩子。如果头部券商能利用好做市商制度，对其利润贡献将比经纪业务手续费远高很多，要知道券商赚的是差价，赚多少就看做市商定价团队的管理水平，玩不好，庄也得累垮。

注：文章表述论点仅代表作者个人意见，市场有风险，投资需谨慎。

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