美联储缩表！央妈扩表！中国亮出底牌？

文/杨国英

美国缩表，全球为之风声鹤唳。

关键时刻，央妈果断亮出了底牌。

2月11日，央妈发布2021年第四季度中国货币政策执行报告——央妈的四季报，历来是次年（2022年）货币政策的信号弹。

对今年的经济形势，央妈的四季报，重点做了三点预判。

1，当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，外部环境更趋复杂严峻和不确定。

2，国内经济面临下行压力，疫情反复仍对消费需求形成抑制，部分领域投资尚在探底，经济潜在增速下行、人口增长放缓、低碳转型等中长期挑战也不容忽视。

3，通胀压力总体可控。2021年我国CPI全年均值0.9%。未来CPI运行中枢可能较上年温和抬升，继续在合理区间运行。

第1点和第2点，折射到货币政策上，是有必要进行货币宽松。

经济面临下行压力，而且是需求、供给、预期三重叠加的下行压力，这不就是有必要进行货币宽松吗？！

第3点，折射到货币政策上，是可以进行货币宽松。

通胀压力总体可控，则意味适度货币宽松不会引起恶劣的通货膨胀，这不就是货币宽松（适度的）没太大隐患、完全可行吗？！

适度的货币宽松，适度的扩表，这就是央行的底牌。

太多人疑惑，为什么央妈与美联储逆向而行，在美联储开始缩表之际，央妈开始渐进扩表呢？

主要有两点。

一是央妈有扩表的空间。

2020年至2021年下半年，在这一年半，相比美联储的疯狂印钞、疯狂扩表，央妈是相当收敛的。

过去的收敛，为今天的扩表，预留了太多的空间。

二是央妈有扩表的必要。

“经济面临下行压力”，央妈的这一表述比较宏观，我讲一点更具象的，房地产的持续压制，对信用扩张存在反射性。

过去，央行扩表（释放基础货币），商业金融机构启动货币乘数效应的主要介质是不动产，也就是最终的信用扩张，大多数是通过不动产抵押实现的。

但是，现在不动产的金融溢价大幅下降，无论是商业金融机构、还是拆借的公司或个人，均不可避免导致金融信用的相对收缩。

所以，面对金融信用的相对收缩，央妈更有必要通过货币宽松（扩表）进行对冲。

不收会胀死，这是当下美国的现状。

不扩会渴死，这是当下我国的现状。

认识到这一点，我们对今年的宏观大势、以及由此引导的资产价格走势（尤其是股市），就不会产生太多的盲目预判。

2021年，央妈的货币宽松，以降准为主，仅12月降息5个BP。

2022年，央妈的货币宽松，将以降息为主，降准没什么实际效果了。

央妈无论是降息，还是加息，基本上都是小幅渐进，不像美联储那般尺度大，因为，我们的货币政策，核心诉求是稳定，而不像美联储存在对外收割的需求。

另外，央妈的货币政策，实质更独立，更不像美联储名义独立，实质被华尔街资本绑架。

2022年，在1月降息10个BP的基础上，我认为，至少还要降息30个BP，下一次降息，大概率就在3月份。

所以，3月是一个重要节点。

3月，美联储将加速缩表，美股将继续向下。

3月，央妈大概率再次扩表，A股也将迎来坚实的底部。

美联储加速缩表之际，将是央妈再次渐进扩表之时——美联储加速缩表导致的全球资产价格受挫，将为中国资产（重点是A股）带来最佳的防守反击时刻。

到时，华尔街阶段性的美元回防（回流），央妈再次扩表增加的国内流动性，可以相对低成本的自然回补。

面对全球大变局，无论是货币政策，还是产业、外交、乃至民生之政策，中美之间截然不同。

美国，喜争一时之短长。

中国，静谋中长期之势能。