伊利收购百吉福，一桩值得期待的交易

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　　日前，坊间传称伊利即将收购法国奶酪品牌百吉福。传言语焉不详，但伊利很快做出回应，称“尚未收到相关信息，如有信息会反馈。”

　　在中国商业语境里，只要没有否认即可视为默认。伊利没有明确否认会收购百吉福，因此，它的答复未能平息业界关注。甚至有信息进一步显示，“收购案的合同已走完，但具体金额尚未披露”。

　　作为中国第一大乳企，伊利业务布局全面而广泛，但由于奶酪业务在中国属近两年才培育起来的新兴业务，伊利有涉足，只是所占市场份额与行业巨头身份极不相称。因此，收购百吉福后将迅速填补这一短板，拉平与蒙牛的差距。而蒙牛之所以能够在短时间内显现出在奶酪市场的存在感，慨因其耗资30多亿完成对妙可蓝多的战略收购。

　　本身有着发展奶酪业务的冲动，百吉福也是优质的并购标的，伊利对其发起收购，能够在短期内让已有的奶粉及奶制品业务板块更强大和更具成长性。因此，从伊利和中国奶酪行业的角度来看，这应该是一桩值得期待的交易。

　　为什么是百吉福？

　　中国的儿童奶酪市场几乎是由百吉福品牌一手创建。

　　百吉福为法国品牌，已有近70年的发展史，1997年进入中国市场，面向儿童市场推出了奶酪棒、芝士片和奶酪布丁等多种食品。尤其奶酪棒深受中国小朋友们的欢迎，成为销量最好的奶酪品类。近几年，随着国人从喝奶模式向吃奶模式的转型，也引发奶酪市场呈现高增长态势。

　　欧睿数据显示，2020年我国奶酪行业市场规模达到88.43亿元，较2019年同比增长22.72%，2006-2020年年复合增长率超过20%。有机构预计未来5-10年内市场规模有望突破千亿元大关。另外，妙可蓝多奶酪业务的毛利率超过50%，远超液态奶和奶粉等品类。

　　受此驱使，伊利、蒙牛、光明、三元、君乐宝、妙飞和妙可蓝多等乳企相继下场。

　　目前，在国内儿童奶酪市场上占据领先位置的是百吉福和本土的妙可蓝多。数据显示，在2021年前的中国奶酪零售市场，百吉福的市场占有率一直稳居第一。但从2021年开始，百吉福被妙可蓝多击败。欧睿国际的数据显示，2021年，妙可蓝多以27.7%的市占率超过百吉福的24.4%，成为市占率行业第一的奶酪企业。

　　财报则显示，妙可蓝多2020年营收28.47亿元，同比增长63.2%。2021年上半年，妙可蓝多营收近21亿元，同比增幅扩大至90.8%。

　　2021年4月底，妙可蓝多发布公告称，中国证监会允许其向蒙牛定增募资不超30亿元，后者将成公司控股股东。在此之前，蒙牛曾用2.87亿元受让妙可蓝多5%的股权。

　　如此一来，蒙牛一跃而成中国最大的奶酪企业。

　　（图片说明：被蒙牛收购后的妙可蓝多加大了市场推广力度）

　　相比这个传统竞争对手，伊利在整体体量上有着三四百亿元的领先，但具体在细分的奶酪市场上，虽然伊利在2018年就成立奶酪事业部，先后推出儿童奶酪棒、成人奶酪棒、马苏里拉芝士碎、芝士片等多款产品，与蒙牛的差距明显——伊利没有发布奶酪业务的具体数据，仅在2021年半年报披露奶酪业务终端市场零售端份额比上年同期提升6.7个百分点。但中信建投在一份研报中表示，2021年上半年伊利奶酪业务营收超过6亿元，照此估算，伊利奶酪业务全年销量大概在12亿元左右，不及妙可蓝多的一半。因此，伊利要想在短时间内与蒙牛在奶酪市场并驾齐驱，借助资本力量展开收购是最好的选择。今年初，伊利宣布募资120亿元，就这一点而言，伊利并不缺钱。

　　而放眼国内奶酪市场的从业者，具有抗衡妙可蓝多实力的，惟有百吉福。

　　乳业分析师宋亮也认为，收购百吉福是伊利树立自身在奶酪领域竞争地位和优势最快、最好的办法，同时也是乳业整体增速放缓、业绩承压之下，企业必然要做的选择。

　　伊利帮助百吉福重拾行业第一？

　　截止本文发稿前，百吉福未有任何表态。这反而愈发让人对这起潜在的收购案产生兴趣。

　　就百吉福的立场看，其实力依旧不可小觑，但如果保持独立之身，就面临着前有堵截后有追兵的局面，而一旦被伊利收购，后者的供应链和渠道优势极有可能让百吉福重回行业第一。

　　奶酪在中国还属小众市场，品类主要集中于儿童奶酪棒，企业间同质化现象严重，竞争形态已成红海，价格战成为全行业的“主旋律”，而在其中，伊利表现最为明显，促销和导购方面投入较大。华创证券认为，在2021年的商超市场，伊利与妙可蓝多的铺货最广，百吉福次之。显然，如果伊利和百吉福能够走到一起，既可实现对妙可蓝多的反超，还可以甩开妙飞、三元等追赶者的步伐，对百吉福来说是利大于弊。

　　（图片说明：新锐品牌认养一头牛也加入了儿童奶酪棒市场的竞争）

　　还有观点认为，从整个乳品市场看，中外品牌的竞争格局在朝着有利于国产品牌的方向倾斜，国内消费者购买本土乳品的意愿在增长，如果百吉福一厢情愿地拒绝本土力量的帮助，其市场将不可避免地持续受到妙可蓝多、妙飞、芝士牛和奶酪博士等专业奶酪品牌的蚕食。

　　事实上，妙可蓝多的市占率一直在节节败退。

　　根据欧睿咨询提供的数据显示，百吉福在2018年的中国市场占有率为28.3%，2019年就下滑至26.4%，到2020年再下滑至25.0%。

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