铬矿期现货价格联动上涨，成本端支撑铁价逆势反弹

摘要：近期新一轮期货报价陆续出台，成交价格也不断上探。2月以来南非系铬矿现货全面上涨3-4元/吨度，期货上涨20-30美金，土耳其精粉和津巴精粉等高品精粉，现货价格大幅上涨4-5元/吨度，期货价格涨30-40美金，其他非主流铬矿价格也随之大幅上行。

2月17日南非40-42%精粉现货报37-38元/吨度，较1月涨3-4元/吨度，期货报210-215美元/吨，较1月涨25-30美金；南非38-40%块矿现货报50-51元/吨度，涨3-4元/吨度，期货报250-255美元/吨，涨15-20美金；土耳其46-48%精粉现货报59-60元/吨度，涨4-5元/吨度，期货报350-360美元/吨，涨25-35美金。

一、近十年铬矿价格与铬矿库存走势

从近十年南非精粉期货价格和铬矿港口库存走势来看，库存在250万吨以下，即全国铬矿库销比小于2.0时，对南非精粉期货价格有较强的拉涨作用，而截止到2022年2月11日，全国铬矿库存为260万吨左右，随着南非铬矿发运量继续保持在低位水平，2022年上半年铬矿库存大概率将在280万吨以下运行，铬矿现货资源集中且下游有刚性需求支撑的情况下，铬矿价格高位运行持续时间或比较长。

二、铬矿价格上涨原因分析

该轮行情的根本原因：上游供应长期萎缩，无法匹配下游刚性需求，高位矿价或持续到二季度。

简单来说，近几个月该轮价格上涨主要受到两方面因素的影响，一是去年四季度开始，海外铬矿发运量大幅下降，港口出现阶段性无到货现象，而国内限电解除使得铬铁产量大增，铬矿需求量非常旺盛，铬矿供需严重不匹配。二是南非铬矿主产区罢工和暴乱频发导致的矿山减产，导致铬矿山对外报盘量减少，加上下游询盘积极，对高价资源接受度高，推涨了期货价格。三是铬矿库存持续下降，现货资源集中，加上远期成本的增加，持货商挺价心态强烈。

具体表现为：

1. 国内铬矿供需错配严重

去年四季度限电基本解除，高利润刺激下铬铁产能释放迅速，四季度铬矿需求月均增加30万吨左右，月均到货减少10万吨，四季度月均去库40万吨，库存的骤降使市场可贸易量急剧收缩，加上持货商看涨惜售情绪较强，铬矿现货稳步上行。

2. 南非铬矿发运出现问题

南非铬矿发运效率的大幅下降，导致铬矿发船延期时间较长，国内贸易商和铁厂补库计划严重搁置，工厂加大现货以及漂货的采购比例，经过年前1个月左右的消耗，市场上大部分持货商现货库存基本出清，现货可贸易资源逐渐集中于少数提前建库的持货商手中，铬矿转向卖方市场，高价成交不断跟进。

3. 下游铬矿刚性需求支撑

下游铬矿刚性需求的存在，迫使下游继续加大期货采购量，而南非铬矿主产区罢工和暴乱频发导致的矿山减产，铬矿山报盘量较前期有所减少，下游议价能力弱，对高价货源的接受度较高。由于该轮铬矿期货价格较高，实际采购高价货的多是铁厂或大型贸易商，导致可贸易量不足的矛盾仍然无法缓解，反而加剧现货市场资源的紧张，进而支撑现货继续上行。

4. 海外铬需求旺盛

2021年南非铬铁出口量大幅增加29%，增幅全部来自海外。直接增加了南非铬矿在当地的消耗，导致铬矿山对外报盘量总体有所减少，而下游询盘增加，矿山顺势上调盘价，加上国内现货上行的带动，矿山报盘也在逐渐贴近国内现货价格。新一轮成交的铬矿期货会在3月或4月到港，使得远期持仓成本重心大幅上移，持货商为均摊成本，也只有不断上调报价。

三、总结

去年四季度开始，随着煤价回落，铬铁主产区限电基本解除，下游铬铁复产和新投产比较集中，铬铁产量增长迅速，使得铬矿需求非常旺盛，而此时南非港口发生事故导致铬矿发运量下降，11-12月全国铬矿到货锐减，港口库存加速下降，现货资源的紧缺推升矿价大幅上涨。当前矿价的持续上涨，已使得部分工厂的生产成本增加300-400元/吨，而2月招标价平盘，导致铬铁利润受到较大挤压，大部分工厂已经出现倒挂，成本较高的工厂出现停产。

预计2022年上半年因南非铬矿供应量缩减，引发的铬矿价格上涨还将持续，而矿价的持续上涨将继续挤压下游利润，最终导致工厂大面积亏损减产，铬矿总需求降至铬矿供应量以下后，铬矿价格才会出现见顶回落。