富时罗素“玩不转”A股

作者 | 刘超然

“做多中国”已逐渐成为很多外资机构的共识。

在过去的2021年，北向资金投资布局国内A股市场的脚步再次加速，据统计，累计全年净流入4321.7亿元，其中沪股通净流入1937.3亿元，深股通净流入2384.4亿元，全年同比2020年增长106.85%，创开通以来最大年度资金净流入，可见国内A股已经逐渐成为外资投资布局的重要权益类市场。

首先从外资持股情况来看，截至2021年12月31日，外资持有国内A股市场超2.9万亿元的市值，陆股通持股约2.74万亿元，占外资持股市值比超90%，是外资持股的重要通道。而陆股通持股占A股流通市值比例为3.66%，较上年度小幅上升0.07个百分点，在A股的影响力继续抬升。

其次从资金覆盖广度来看，截至2021年年底，北向覆盖股票数量达2360只，占A股数量超过50%，其中沪股通个数达1011只，深股通个数达1349只，分别占相关交易所上市A股总数的49.75%和52.47%。

外资指数一度成为近些年投资者争相“抄作业”的参考，然而在全球资本市场波动的情况下，那些外资指数还靠谱吗？

富时罗素如何调整成分

富时罗素指数作为全球第二大指数编制公司，对A股市场的影响越来越大。2019年8月24日，富时罗素将A股纳入因子从5%提升至15%；2020年3月20日，A股在富时罗素全球指数系列中纳入因子从15%进一步提升至25%。

从宏观市场环境来看，纳入因子的增加意味着外资不但看好A股市场，而且还将为国内市场带来相当规模的增量资金。对于个股而言，富时罗素指数每次在成份股调整时，被选入和剔除的个股一方面在基本面和成长性方面获得外资认可，另一方面也可以引起市场的广泛关注。对投资者来说，指数的调整结果可以作为市场资产配置的“锚”。

富时罗素最近一次调整是在2021年12月，当时对富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数、富时中国A小盘股指数的季度审核变更，该变更已经于2021年12月20日生效。以A50为例，成分股新纳入了片仔癀、亿纬锂能、海尔智家，剔除海螺水泥、美的集团、三一重工。此外，下一季度指数审核的备选样本股票为宁波银行、赣锋锂业、阳光电源、韦尔股份、恩捷股份。

依据什么调整？

以A50为例，根据富时A50成份股的调整，无论是纳入还是剔除的个股标的，共同点在于都是A股市场知名的白马股。而且纳入的都是较热门赛道，例如中药板块龙头片仔癀和锂电产业链龙头亿纬锂能。

其次，从指数成份股变动来看，推测调整的主要逻辑在于市值的变化。换言之是与公司股价阶段性表现相关。本次新纳入指数的亿纬锂能2021年1月4日至12月1日期间，股价上涨了75.25%；片仔癀在同样时间区间内上涨了62.21%，市值分别增长至2711亿元、2612亿元。而被剔除出指数的海螺水泥、三一重工，股价则分别下跌25.65%、35.59%，截至12月初市值均大幅缩水。

不过，最有意思的是这次富时罗素指数成份股调整中，将美的集团剔除，却把同属白色家电板块的海尔智家纳入成分内。同样是家电头部企业，差别有哪些呢？

春节后，北向资金持续增持海尔智家，连续6日买入海尔智家累计超0.111亿股，最新持股量为6.872亿，占公司A股总股本的10.89%。

北向资金近期持股海尔智家情况（数据来源：东方财富）

分析其原因，当前国内白色家电市场已经进入红海，板块逐渐进入成熟期，企业天花板近在咫尺，增量不足，盈利能力有限。白电企业产品的多维度发展将是接下来主要竞争方向，这从近年美的收购合康新能、万东医疗、库卡等事件就可以得到印证，而海尔智家则是赢在战略定位较广，海尔集团旗下还包括了海尔生物、盈康生命等跨行业的业务。而且，海尔智家仍然在白电市场中占据一定的份额优势，统计数据显示，目前海尔智家在冰箱、洗衣机业务的市场占有率稳居行业第一，空调市场占有率仅次于美的、格力位居行业第三。另外，海尔智家在热水器、冷柜等多品类的市场份额也稳居行业第一。同时，公司不仅深耕于白电高端市场，而且更是加快往物联网化等领域进行转型，由此可见，富时指数大概率是更看好海尔智家的未来估值成长空间。

富时罗素≠股价暴涨

被富时罗素指数“选中”的个股标的就一定在二级市场表现好嘛？

上一次指数调整是在2021年8月，公告显示，富时全球股票指数系列那次新纳入了中国A股中的71只，其中大盘股11只，中盘股12只，小盘股41只，以及微盘股7只，所属板块主要分布在电子、计算机、医疗器械、医药生物、机械、电力等行业。

下面表格选取了富时罗素8月份纳入指数的个股，同时统计了2021年第三季度的表现及业绩情况（2021年9月22日-12月1日，A股上证指数微跌1.03%，9月22-2月17日，下跌4.04%）；

大盘股表现情况（数据来源：choice）

中盘股表现情况（数据来源：choice）

小盘股表现情况（数据来源：choice）

微盘股表现情况（数据来源：choice）

首先以富时罗素8月末调整至12月初再次调整为时间区间，大盘股和微盘股表现较好，而中盘股和小盘股表现有些差强人意；再者将8月份的调整至最近的交易日区间的话，只有微盘股表现出色，其中汽车零部件和储氢技术的热点分别带动了泉峰汽车和京城股份，撑起了微盘股。

反观大、中、小盘股从公告纳入至今基本“全军覆没”“一片绿”，甚至有在今年年初暴雷的国际医学，该公司在2020年7月到2021年6月底股价翻倍超过5倍，触顶后便大幅回调，今年1月遭遇“黑天鹅”事件而暴雷，被证监会带星警示。

总结来看，被富时罗素指数等国际权威指数纳入并不等于公司股价暴涨，从指数纳入的板块来看，外资更看好的是国内的科技（半导体、消费电子）和医药（医疗器械）赛道，在过去的2021年和2022年1月表现都相当拉胯。不过，做多中国最有想象力的板块，奉行价值投资、长线关注才是这些权威指数真正的实力。