中银证券：给予报喜鸟买入评级

2022-03-01中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,郑紫舟对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《年轻化定制化改革推进，多品牌迭代增长可期》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为4.43元。

　　报喜鸟(002154)
　　公司是国内领先的中高端商务休闲男装企业，主营中高端商务休闲男装的设计、生产和销售。公司年轻化时尚化转型成效初显，智能生产转型为商务定制提供领先优势。HAZZYS 快速增长，多品牌矩阵成型。线下渠道业绩稳定，线上渠道增长空间广阔，业绩有望维持稳健增长。首次覆盖，给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　 国内中高端商务休闲男装领军者，疫情之下业绩增长亮眼。报喜鸟主营中高端商务休闲男装的设计、生产和销售。公司品牌矩阵完善，产品设计生产经验丰富，销售收入逐年稳步扩张。2017-2020 年公司营业收入从 26.01亿元增长到 37.95 亿元，复合增速达 13.35%。在疫情影响下，公司凭借强势的产品力，仍保持逆势增长，公司在男装行业持续处于领先地位，未来随着电商渠道的进一步开拓，有望获得新的业绩增长。
　　主品牌年轻化休闲化改革，线上有望维持高增长。通过线下拓店，线上平台合作，推进微商城小程序运营，主品牌报喜鸟双渠道营收实现提升，预计 2021 年电商增速超过 30%。推出轻正装系列，打造休闲年轻化品牌形象，扩大消费客群。深耕个性化定制业务，推进数字化改革，智能制造提高服务效率，实现 2021 年 H1 主品牌收入增速达 63.5%。
　　HAZZYS 进入净开店周期，开店空间大、快速增长助力业绩增长。HAZZYS业绩近三年复合增速达 88.39%，网点数量为 382 家，其中直营店数量为 277家，加盟店数量为 92 家，参考同业品牌比音勒芬，线下店铺数量尤其是加盟店数量方面仍有较大的拓展空间， 而 10 年代理权的续签将支撑未来增长。子品牌宝鸟表现突出，恺米切和乐飞叶未来有望持续快速的增长。
　　盈利预测和估值
　　预计公司 2021-2023 年营收分别为 45.01/52.39/59.62 亿元，归母净利润为5.01/6.47/7.57 亿元，对应 EPS 0.41/0.53/0.62 元/股，当前股价对应 2021E-2023E市盈率 11/8/7 倍。首次覆盖，给予买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情导致门店销售业绩不及预期，新店拓展不及预期，存货积压风险

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.72。证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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