7亿坏账，压垮“老板”

文|趣识财经 麻雀

一则业绩预告，让老板电器（002508.SZ）身处"冰火"间。

一边是营收破百亿，老板电器无惧行业疲态，实现了24.84%的高增长。一边是连续10年的利润扩张戛然而止，同比下降19.66%。一上一下两条开裂的曲线，让画面变得十分诡异。

原因简单，坏账而已。根据财报，老板电器对2021年度计提坏账高达7.1亿元，其中恒大集团及其成员企业约6.3亿元，其他客户约8000万元。

不要小瞧了这笔计提，按照2020年老板电器归母净利16.6亿计算，7亿坏账占比已超4成。

当然，老板电器不是孤家寡人。在"恒大"牵引的这条绳线上，洋河股份、金螳螂等知名企业皆受波及。好似一条绳上的蚂蚱，一个比一个惨。

01 坏账悬顶，利降2成

好在，财务之外，老板电器未被伤及根本。

2021年前三季度，老板电器实现营收70.71亿元，同比增长25.68%；第四季度，老板电器实现营收30.77亿元，同比增长约23%。

利润层面，前三季度归母净利13.42亿元，对比全年归母利润13.34亿，只比前三季度少了0.08亿元。换言之，老板电器已靠第四季度的利润，磨平悬在头顶的7亿坏账。

唏嘘之余，厨电龙头老板电器的赚钱依旧可圈可点。

这在原材料价格大幅上涨背景下，愈发难能可贵。整体来看，老板电器2021年上半年家电厨卫营收42.26亿元，对应营业成本18.61亿元，同比增长30.17%。尽管成本激增，但老板电器厨卫毛利润上升至55.95%，同比增长了1.39%。

分产品来看，2021年上半年，老板电器的吸油烟机营收20.91亿元，营收占比为48.35%。同期营业成本为8.74亿元，同比上涨超27%。即便如此，吸油烟机业务的毛利率依然高达58.2%，仅仅同比下滑了0.21个百分点。

从这个视角来看，老板电器似乎要比多数家电企业做得好，其似乎要跨越了"原材料成本上升"的陷阱。

要知道，自家电原材料铜、铝、不锈钢等价格大幅上涨以来，厨房小电深受原材料涨价之苦。

新宝股份、小熊电器等知名厨房小电企业均出现不同程度的业绩"缩水"现象。2021年，新宝股份营收同比增长13.5%，净利润同比下滑29.15%；2021年前三季度，小熊电器营收同比下降5.32%，其净利润更是大幅下滑41.29%。

相比之下，老板电器虽然暴了一个财务大雷，但"筋骨"依旧强健，增长依旧强势。

02 爱恨交加的集成灶

显然，这要归功于老板电器对新品类的突破。

2021年上半年，老板电器洗碗机实现营收1.7亿元，同比增速为148.28%；一体机实现营收2.62亿元，同比增长96.37%；集成灶实现营收1.43亿元，同比增长44.85%。尽管尚未有全年数据，但三大品类纵观全年的高速增长趋势，已成既定事实。

对比之下，老板电器的老品类增速则要逊色的多。

在2021上半年度的43.26亿元营收中，吸油烟机和燃气灶分别贡献20.91亿元和10.45亿元，两者营收占比高达72.51%，对应的同比增速分别为26.6%、37.8%。

行业观察人士葛飞指出，从新品创新角度，老板电器最初并不热衷，其步伐也落后于某些新厨电品牌。"这是老牌厨电品牌的通病，老板电器也不能免俗。"

有两点似乎能佐证葛飞的观点。其一，尽管包含洗碗机、集成灶、一体机在内的新品类增速惊人，但基础量较小。从2021年上半年数据来看，三者营收占比约13%，远远低于传统烟灶动辄超70%的占比。

其二，老板电器一众高层曾在多个公开场合表示，集成灶每个产品都不完善，功能不够，不会成为大规模。唱衰集成灶之余，老板电器明显是为独立烟灶厨具造势。

但与此同时，老板电器还是默默向集成灶市场集结。2018年，老板电器收购高端集成灶领先品牌金帝厨电，而后老板电器旗下名气电器也专注于集成灶产品的研发销售。

根据AVC数据罗盘统计，2021年线上集成灶销额同比增长31.37%，是家电中增速最快的品类之一。其中，去年全年名气线上市占份额为4.09%，同期火星人为23.35%、亿田智能11.25%、浙江美大8.21%。

从老板电器自身来看，2021年上半年集成灶营收占比约为3.3%，还没有完全成长起来。

"这便是老板电器的矛盾所在，既放不下独立烟灶这块到嘴肥肉，又怕错过集成灶这个风口，最终选择在两者身上搞平衡，搞得进退两难。"一位接近老板电器的销售人员指出。

相比之下，老板电器对洗碗机的态度要坚定的多。根据AVC数据罗盘统计，2021年老板电器嵌入式洗碗机线下零售额市占为17.51%，较去年同期增加了8个百分点。

但在增速上，洗碗机与集成灶不可同日而语。同样援引AVC数据统计，2021年洗碗机线上零售额同比增速为9.22%，线下增速则为12.26%；同期集成灶两大数据分别为31.37%、57.11%。

03 厨电安全隐患

实际上，与2021年老板财务坏账相比，消费者似乎更对老板电器产品的"坏账"更有感触。

2月5日，一名消费者在黑猫投诉上称，其在老板电器旗舰店购买的消毒柜在2月3日晚出现了自燃现象。截至发稿，黑猫平台上关于老板电器的投诉量达370条，多围绕在产品质量不好、乱收安装费、售后服务差等方面。

更早的2021年3月6日晚，胡女士在家中招待朋友庆祝乔迁。突然，厨房突然传出一声巨响，胡女士在天猫购得的老板油烟机玻璃面板发生了爆炸。

实际上，不止老板电器，许多知名厨电品牌的安全事故同样频发，这让家电倡导的"厨房革命"蒙上了一层阴影。

315临近，各大电器纷纷开启促销浪潮，厨电新品类无疑愈发受到关注。但在新厨电换代、新消费升级趋势下，安全依旧永远占据第一位。

毕竟，财务暴雷可以磨平，但产品爆炸却难以挽回。