选秀停了，乐华急了

就在国际“三八”妇女节当日，“娱乐教母”杜华掌舵的乐华娱乐正式递表港交所。

不得不说这个时间有些不太凑巧，因为就在两个月前的2022年全国广播电视工作会议上，北京市广播电视局党组书记杨烁发言称，将全面叫停偶像养成类网综、“耽改”题材网络影视剧。其实这也算是对广电总局在2021年9月对偶像养成类节目“封杀令”的再次强调，至此，以《创造101》《偶像练习生》为代表的本土偶像养成类综艺终成“昨日黄花”。

2018年被称为“内娱偶像元年”。《偶像练习生》捧出了范丞丞、朱正廷、黄明昊，《创造101》让出道两年寂寂无名的孟美岐、吴宣仪声名大噪，也把他们身后的乐华娱乐推到了台前。

这个成立于2009年，旗下拥有韩庚、王一博、程潇，还曾经拥有周笔畅、胡彦斌的娱乐公司，如今在内娱的势力已经不容小觑。招股书称，以2020年艺人管理收入计，乐华是中国最大的艺人管理公司及中国认知度最高的娱乐品牌之一。2019年至2021年，乐华分别取得营业收入6.31亿元、9.22亿元与12.90亿元，年复合增长率43.0%，同期净利润分别为1.19亿元、2.92亿元与3.35亿元，年复合增长率达67.6%。

但这样的增长，可持续吗？盘点乐华的头部艺人，其爆红似乎都与乐华本身的“偶像团体”关系不大。韩庚签约乐华时，已经是Super Junior的成名偶像；王一博所属的组合UNIQ早在2014年10月就已出道，但王一博本人的走红却还要等到2019年《陈情令》的播出；范丞丞、黄明昊、朱正廷则是因2018年的《偶像练习生》打响了知名度，4月份才在节目中成团，6月份就被乐华将他们与毕雯珺等其他4名练习生组成“乐华七子NEXT”再次打包出道。然而，至今毕雯珺等4人与范丞丞、黄明昊、朱正廷的微博粉丝量级差异还在千万上下；2016年出道的吴宣仪、孟美岐二人，与程潇都是乐华与韩国娱乐公司Starship合作推出的13人女团“宇宙少女”的成员，却直到2018年才在《创造101》上大放异彩。

乐华批量“生产”偶像的操作，很大程度上是效仿韩国。与小剧场模式的日系偶像不同，韩国的偶像养成是练习生模式。练习生模式最大的特点就是“工业流水化造星”。青少年们通过海选成为练习生，经过3年~10年的艰苦训练才可能获取一个出道的机会——少女时代的郑秀妍当了7年练习生，BIGBANG的权志龙则是9年。被选中出道的练习生们则会由经纪公司策划发行单曲、专辑、MV，参加各种选秀比赛节目，从而获得大众曝光。男团女团们一旦有新歌，也会登上打歌舞台进行展示，粉丝们则会卖力为偶像砸钱“打榜”。

那么问题来了，离开了选秀比赛节目，没有大众化的打歌舞台，广电总局更是明令禁止“打榜”刷票，相当于少了一个最大的推广渠道，乐华再想推出自己的新练习生，是不是得下更大的本钱？

在这个背景下，乐华的IPO并不难理解。而乐华急于上市的另一个理由，隐藏在招股书里——如果没有在2022年12月31日之前完成上市，或许将面临优先股股东的赎回要求。截至目前，乐华持股5%以上的股东除杜华、孙一丁二人外，还包括阿里巴巴与黎瑞刚控制下的华人文化，其余外部股东王欢、杨宁、方韶军、肖飞、方舟信托、盛石信托等持股比例均不超过5%。而乐华的资产负债表里，有一个科目叫做“赎回负债”，其中即期部分（即一年内到期）有1.23亿元，非即期部分4.88亿元。这笔合计6亿元的“赎回负债”来自优先股股东可能的赎回要求，招股书财务资料附注中提到，赎回情形的触发条件之一，就是乐华未能在2022年12月31日、2024年9月30日或2024年10月31日之前完成公开上市。

不过在上市之前，乐华显然还是希望“肥水不流外人田”。乐华于2020年10月与2022年3月两次分红合计约6亿元，直接分掉了近三年80%的净利润。按照杜华、孙一丁两口子53.49%的持股比例，大约3.21亿元进了二人的口袋，华人文化与阿里巴巴也各拿到了约8550万元的分红。