“镍的较量”呼唤镍期权加速面市

    本报记者 肖伟

    3月10日，上海期货交易所（以下简称：上期所）暂停沪镍期货主力合约交易，沪镍期货远期合约悉数跌停。东方财富CHOICE终端显示，以新能源电池、不锈钢等为代表的用镍企业股价均有明显上涨。据《证券日报》记者了解，用镍大户对当前镍价跌停态度保持“淡定”，认为镍价如何回归基本面还需进一步观察。业内人士建议，应尽快设计论证镍期权方案，惠及更多产镍、用镍的国内中小企业。

    镍期价“躺平”用镍大户态度淡定

    3月8日，上期所发布通知，喊话市场参与方做好市场风险控制。上海期货交易所指出，“近期国际形势复杂多变，境外期货市场镍价格出现剧烈波动，上期所将视市场情况依规采取进一步措施，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。”

    3月9日，上期所发布通知，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》第十六条规定，3月9日收盘结算时，沪镍2204、2205、2206、2207、2209、2212、2301合约的涨跌停板幅度保持为17%、交易保证金比例保持为19%。上期所同时通知，自北京时间3月9日晚9点夜盘交易开始时，沪镍2204、2205、2206、2207、2209、2212、2301合约暂停交易一天，至3月10日晚9点夜盘交易时恢复交易。截至北京时间3月10日下午3点收盘，已进入交割期的沪镍2203合约下跌13.12%，报收于221000元/吨，沪镍2208、2210、2211、2302合约集体下跌17%收于跌停板上，且沪镍2208、2210、2211、2302合约呈现出明显的“近高远低”趋势，表明资本市场看淡其后市价格表现。

沪镍主力合约暂停交易远月合约悉数跌停（来源：东方财富）

    与“躺平在跌停板上”的镍期货价格表现相反，用镍企业股价却“高举高打”收复前期失地。东方财富CHOICE终端显示，北京时间3月10日下午3点收盘时，生产不锈钢管件的新兴铸管大涨9.83%，盘中一度触及涨停板，此前宣布与青山集团合作开发印尼镍矿的华友钴业上涨7.11%，主营镍电池及泡沫镍材料的科力远上涨3.92%，均大幅跑赢三大指数表现。资本市场普遍认为，镍期货价格下跌有利于新能源电池、不锈钢生产等用镍企业降低采购成本，增厚效益。

    在镍价、股价“冰火两重天”的当下，多家用镍企业态度谨慎乐观。一位用镍企业董秘表示，“镍价下跌对以镍为主要原料的新能源电池生产企业而言确实利好，但是现在下跌的只是远期合约，主力合约尚未恢复交易，未来镍价如何回归基本面还需进一步观察。”她进一步补充道，“在镍期货价格飙涨的时候，我们内部分析认为这一行情是非理性交易行为，必然存在较大风险，因而转为使用协议价格与上游金属贸易商锁定远期成本，并安排了定期储备，采取了‘多条腿走路’的用镍策略。”

    “镍的较量”呼唤行业深思

    《证券日报》记者梳理发现，多家产镍、用镍的上市公司均公告称，并未开展镍套期保值业务，也未打算开展此类业务。其中，3月9日中午，格林美公告，从不参与镍期货操作，当前镍期货持仓量为零，本次镍期货事件与格林美没有关系。中国中冶也在互动易上表示，目前无任何镍期货业务。

    就此，财信期货向记者表示：“对于产镍、用镍企业的套期保值业务，我们有三个建议。第一，产镍、用镍企业不能因噎废食，仍要重视期货的风险管理、价格发现、服务实体的功能。第二，产镍、用镍企业参与套期保值，一定要结合企业自身采购、库存、生产计划以及定价模式，并制定相应的制度流程。第三，每家企业都有自身特点和具体需求，通过现货锁价、远期合约、长期协议等方式管理价格风险未尝不可，但是在企业生产经营过程中，需要动态识别风险敞口，并制定相应风险管理方案。”

    上述人士建议，“建议监管机构考虑镍期权合约的设计论证，加快镍期权合约的面市进程，这不仅是对镍期货合约进行补充完善，更有利于国内中小产镍、用镍企业以较少资金和较低代价对冲价格波动风险，特别是能惠及出口不锈钢制品的中小企业和从事镍资源回收的中小企业。”

    目前，国内有色市场中已经有了铜期权，上期所马上要推出铝期权、锌期权。以铜期权合约为例，国内铜期权合约实施数年来，实现了以低于期货套保的成本保护企业存货价值、保障企业采购生产的目标，而且铜期权市场提供多种实值虚值期权组合以帮助企业灵活实现价格风险对冲。对于上游企业，通过买入看跌期权，可有效锁定利润，同时最大风险仅为看跌期权保证金；对于下游企业，通过买入看涨期权，可有效锁定采购成本，同时最大风险仅为看涨期权保证金；对于中游企业，通过买入看涨看跌期权进行期权组合，也可有效平抑价格波动风险，锁定利润及成本，同时最大风险仅为期权组合保证金。

    综合国际市场来看，期权具有不会爆仓穿仓、保证金相对期货较少、组合方式多样等优点，是衍生品交易中的重要组成部分，也是企业在价格风险管理中的必备手段。

    上述人士认为，“凡是衍生品丰富、对冲手段多样、交易活跃的海外市场均吸引到了大量产业资金，在获得繁荣发展的同时，也有力反哺实体经济。经过这一场‘镍的较量’，我们更加迫切的呼唤镍期权加速面市。”

（编辑 上官梦露）