A股长期底部的六大特征！

今年以来，A股市场“跌跌不休”，赛道股更是轮番“跳水”，很多人都在问，市场有没跌到“底”？“底”到底在哪里？

事实上，很多人穷尽一生寻找“财富密码”，想要买在市场“最低点”、卖在市场“最高点”。殊不知，精准择时极其困难，与其预测，倒不如回望历史、总结经验，把握“模糊的准确”。

那么A股的长期底部都有哪些特征？而本轮又有什么可以借鉴的？

自2000年以来，A股历史大底总共有4次：以上证指数为例，分别是2005年6月6日的998点、2008年10月28日的1665点、2013年6月25日的1850点和2019年1月4日的2441点。

先看结论，历史大底一般都存在以下特征：

1）估值中位数处于低位；

2）股票的性价比超过债券；

3）大规模个股“破净”；

4）投资者入场处于“冰点”；

5）新基金“滞销”；

6）“信用底”夯实。

历史大底的形成往往都历经了漫漫熊市，所以底部特征也会更加充分，而阶段性底部更像是“缩小版”的历史大底，相似而又不同。

特征一

估值中位数位于历史低位

从历史看，市场大底必有“估值底”，合理的估值是支持市场长期走强的重要条件。行情总是在绝望中开始、在犹豫中前行、在狂欢中落幕，而我们要做的就是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。可以参考的指标是全A股PE中位数所处的位置，因为PE代表了市场悲观和乐观的程度。

根据统计，过去4次历史大底时，PE中位数都位于历史的底部区域；反观当下，当前全部A股的PE中位数为27倍，与过去4轮历史大底时的平均估值水平（27倍）相当，具备“低估值”特征。

特征二

股票的性价比超过债券

国内的大类资产主要有两种——股票和债券，所以股和债的性价比往往是此消彼长，而且在历史的4次股市大底时，股票的吸引力都极为凸显。一般而言，可以用沪深300股债收益差，即沪深300股息率减去10年期国债收益率来判断股债性价比，因为其代表了股相对债的安全边际高低程度。当沪深300股债收益差运行至历史高位时，股的性价比是极优的；反之，若运行到历史低位，则债的性价比是极优的。

就目前而言，沪深300股债收益差接近历史高位，所以从资产配置的角度看，股票的吸引力远超过债券，换句话说，当前的股票资产更是“时间的朋友”。

特征三

大规模个股“破净”

在历史大底时，个股流动性不足往往会导致价格发现功能失效，跌破净值的个股数量占比达到历史高位。统计发现，在市场运行良好、情绪乐观时，破净率往往长期低于1%；而在市场底部区域，破净率会急剧上升，尤其是在市场见底前后，全部A股破净率都同步到达阶段性顶部。

就当前而言，“破净”个股数达373只，占比达8%，虽不及第一次和第二次历史大底时的破净率，但已超过第三次和第四次。

特征四

投资者入场处于“冰点”

从历史看，投资者往往是在市场喧嚣时跑步入场，在市场低迷时反而不敢踏入，而且在历次“历史大底”前夕，新增投资者或者新增开户数的同比增速都处于“冰点”水平，并具有一定的领先性。由此可见，“市场底”的一个信号就是“大家真的怕了”，但其实在极度恐慌后，从较长维度看，市场都会孕育不错的行情，这也印证了逆向投资大师——约翰•邓普顿的一句话：行情总是在绝望中诞生。

根据wind数据，1月新增投资者同比增速为-36.77%，创下近5年的新低，相比去年1月份的“疯狂”，现在显得尤为“冷清”。但投资就应该“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”，把眼光放长远一些，着眼于未来价值，而非当下波动。

特征五

新基金“滞销”

回顾历史，基金发行遇冷往往是底部特征之一，尤其是当单只基金的月均发行份额低于5亿份，是一个比较显著的信号。一般而言，当市场大幅回调，赚钱效应下降时，基金投资者的信心会大幅受挫，导致新基金出现“滞销”。但其实市场是存在“反新基魔咒”的，即当新基金发行过热时，市场会有调整压力，当新基金发行遇冷时，反而不需要特别悲观。

根据wind统计，2月以来的单只基金平均发行份额低至2.71亿份，相比去年同期26.75亿份的发行水平，尤为“惨淡”。然而在基金圈有流传这样一句话——“好发不好做、好做不好发”，从基金经理管理的角度看，新发“遇冷”时，反而更适合基民入场投资。

特征六

“信用底”夯实

一般而言，信用周期具有较强的领先性，从传导逻辑看，信用周期领先于市场指数，并领先于盈利周期。一方面，信用扩张的背后体现了企业的财务杠杆扩张，由此会带来盈利的改善；另一方面，当信用大幅扩张时，“脱实向虚”的钱会增加，股市的流动性较为宽松，“拔估值”的动能也较为强劲。根据wind统计，自2005年以来，“信用底”的确领先于“市场底”，而且近年来已缩短至1个月。

就1月份金融数据看，6.17万亿的社会融资总量和4.2万亿的信贷投放均创出历史新高，基本体现出“稳增长”的政策效果，但可持续性仍需等待2月验证；另外，就基本面而言，在“稳增长”的定调下，盈利或企稳回升。根据wind统计，在2005年以来的四轮“社融扩张+盈利向上”周期中，A股都取得了亮眼的表现，上证指数、沪深300、中证500的涨幅中位数分别为19%、25%、30%，所以大的调整反而可能是较好的布局机会。

其实，大多数恐惧是来源于未知，当我们知道自己身处市场的什么位置，或许就不会那么焦虑和害怕，反而更能坚守长期投资的那份初心。

了解更多

投资有风险，基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益，过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。