国博电子业绩增长乏力，采购及销售严重依赖关联方，客户高度集中应收账款增长迅猛，冲刺IPO“补血”

3月22日，已提交科创板IPO注册的南京国博电子股份有限公司（以下简称“国博电子”）获证监会问询，要求国博电子说明是否对关联方存在依赖、说明关联交易定价是否公允以及进一步说明公司是否具有独立性。

据招股书（注册稿）披露，国博电子成立于2000年11月27日，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品主要包括有源相控阵T/R 组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业。

尽管，国博电子在有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路领域已经做到行业领先，但是仍然面临业绩增长乏力的情况。据招股书显示，公司业绩自2020年开始下滑，营收同比微减0.01%至22.12亿元、归母净利润同比减少15.8%至3.09亿元。

此外，时代数据发现，国博电子此次科创板IPO拟募集资金约26.75亿元，其中12亿元将用于补充流动资金，占总募集资金的44.86%。尽管现阶段证监会并未对拟上市公司IPO募集资金用于补充流动资金的比例做出明确规定，但是过高的补充流动资金比例，会令人感觉该公司现金流过于紧张，对其生产经营产生质疑。

对此，时代数据3月18日给国博电子方面发去了采访函，但截至发稿并未收到官方对采访问题的回应。同时，当时代数据联系公司招股书披露电话时，电话一直未有人接听。

业绩增长乏力，或因产品销售价格下降所致

据招股书显示，2018年至2020年，国博电子营业收入分别为17.24亿元、22.25亿元、22.12亿元，归母净利润分别为2.52亿元、3.67亿元、3.09亿元，公司业绩在2020年出现略微下滑。其中，公司核心业务T/R组件和射频模块营收占总营收约七成，分别为73.72%、67.37%、68.25%。到了2021年上半年，T/R组件和射频模块营收占总营收比突然升至84.65%。

同时，2018年至2021年1-6月公司主要产品销售价格不断下降。其中，T/R组件平均单价逐年下降，从2018年的每只1.9万元滑落至1.27万元；射频模块更是从每只390.77元的高价降至98.18元；而射频芯片的单价自2019年起也开始下滑，从3.61元/只降至2.8元/只。

对此，公司在招股书中表示，2021年1-6月T/R 组件单价继续下降，“主要系受整机单位需求影响，部分单价较高的产品收入下降，导致单位价格下降”；“射频模块收入占比较小，销售价格变化主要是由产品结构变化造成”；“2021年1-6月，公司技术、工艺相对较为成熟的射频芯片产品收入下降，该部分产品单价较高，导致射频芯片价格下降”。

原材料采购及产品销售严重依赖关联方中国电科

据招股书披露，国博电子生产过程中主要对外采购芯片、晶圆、电子元件等原材料。公司前五大供应商主要为T/R 组件和射频模块业务的芯片、电子元件供应商和射频芯片业务的晶圆制造、封测供应商。2018年至2020年以及2021年1-6月，前五大供应商原材料采购总额占比分别达到83.16%、83.64%、77.54%和71.18%。

其中，2021年1-6月第一大供应商中国电子科技集团有限公司（以下简称“中国电科”）及其关联方的原材料采购占比达到49.77%。据悉，国博电子控股股东为国基南方，实际控制人正是中国电科。

对此，国博电子表示，“采购集中度较高主要系上游供应商的行业分布较为集中导致”，“军品领域，国博电子T/R 组件主要原材料为微波毫米波芯片，属于海外禁运领域，国内供应商主要来自于中国电科”。

同时，时代数据还发现，国博电子还要通过中国电科五十五所代销产品，2018年至2020年以及2021年1-6月，分别代销金额达到2389.84万元、736.17万元、14.22亿元和7.9亿元。其中2020年及2021年1-6月，代销金额占当期公司营收的64.29%、69.79%。可见，国博电子对关联方中国电科的依赖较为严重。

客户高度集中，应收账款快速增长存风险

时代数据发现，国博电子不仅供应商集中度高，就连客户也较为集中。

国博电子的客户主要为各大军工集团下属科研院所或整机单位、B 公司及其关联方。2018年至2020年以及2021年1-6月，公司向前五大客户的销售收入金额分别达到14.6亿元、20.59亿元、19.72亿元和10.81亿元，占营收比分别为84.68%、92.53%、89.15%和95.48%。

值得注意的是，2021年1-6月，公司的第一大供应商中国电科及其关联方同时也是公司第五大客户，但销售占比为2.41%。

与此同时，国博电子的应收账款不断增长，2018年至2020年以及2021年1-6月，分别达到7.05亿元、14亿元、11.99亿元、18.56亿元，分别占流动资产的28.56%、41.65%、38.17%、56.64%。

对此，国博电子表示，“各期末经营性应收款项余额较大主要系大型军工客户结算方式导致，大型军工客户一般按照背靠背的方式进行结算，即下游客户回款后向上游供应商进行结算”。

经营活动现金流量净额连续三年为负

与此同时，由于军工客户销售货款结算周期较长，不仅导致应收账款不断增长，还严重影响公司的经营活动现金流。据招股书显示，2018年至2020年以及2021年1-6月，国博电子经营活动产生的现金流量净额分别为-2.04亿元、-3.67亿元、-4.16亿元和-3.86亿元。

尽管，公司预计2021年未经审计的经营活动现金流量净额达到11.43亿元，但依然表示，“但受军工行业回款周期较长，而对供应商、员工等付款周期较短影响，军工行业现金流一般较差。如果军工业务规模快速增长或下游军工客户货款结算不及时，公司营运资金的周转压力将变大，可能会对公司经营活动现金流量产生不利影响。”

资金吃紧，超四成IPO募资拟用于补充流动资金

据招股书显示，国博电子此次IPO拟募集资金约26.75亿元，其中，约14.75亿元用于射频芯片和组件产业化项目的建设；另12亿元将用于补充流动资金，占总募集资金的44.86%。

但是，近两年公司射频芯片营收大幅下滑，从2019年的6.98亿元降至2020年的6.75亿元，2021年1-6月，仅为1.56亿元，营收占比也从最高的31.36%降至13.75%。同时，公司近几年射频芯片的产销率也并不高，2018年至2020年产销率分别为93.9%、88.37%、98.95%。

2021年1-6 月射频芯片的产销率虽然高达166.18%，但产量和销量已明显减少。此次，国博电子拟投入募集资金后，能否推动射频芯片产销量增长仍然存疑。

此外，对于拟使用12亿元募集资金补充流动资金，国博电子表示，虽然“2021年经营活动现金流已经由负转正，但考虑到军工客户销售货款结算周期较长，发行人经营性应收款项金额较大，随着业务规模的扩大，预计公司未来面临着较强的资金需求。结合发行人货币资金余额情况，发行人补充流动资金占募投资金比重较大与实际生产经营的需要相符”。