看懂险资逻辑 对话中国平安邓斌：2022年长期投资者迎价值投资好时代！

财联社（北京，记者 李婷）讯，2022年开年，接棒陈德贤,邓斌出任了中国平安首席投资执行官，近日中国平安业绩发布会上他首次亮相。

从体制内到国际保险公司、国内保险公司，见证过1997年的亚洲金融风暴、2008年的国际金融风暴，如今，邓斌在平安投资成绩迎接挑战之时掌舵，新官上任，平安近4万亿保险资金在他的“指挥棒”下将如何调整，投向何处？引发关注。

近日，财联社记者专访中国平安首席投资执行官邓斌，从看待宏观经济形势到险资投资原则、平安配置现状，从股权投资变动到不动产投资变化，从看待市场回撤到2022年预判、关注板块，深度揭秘中国平安的投资“密码”。

如何看近期A股回撤？

邓斌：保险资金要做逆周期操作的压舱石，而不是做顺周期操作追涨杀跌的市场追随者，这是平安的定力。

2022年开年，尤其是3月上半月，受俄乌战争地缘政治等因素影响，我国资本市场出现大幅波动，A股三大股指半月跌幅均超10%。其中，3月上半月，上证指数下跌超11%，深证成指下跌超14%，创业板指下跌超13%。

作为资本市场上重要的机构投资者，如何看待近期的股票市场回撤，邓斌表示，总体来讲，平安作为长期投资者，有长期的股票配置，这是一个战略资产配置的框架。“但平安作为长期的机构投资者，不会在某一个资产类别上大增大减。穿越宏观经济周期的战略配置是平安的长期定力”。

不过，外部环境复杂严峻，蓝筹股普遍承压，市场避险情绪浓厚，资本市场大幅波动，金融保险行业也确实承受了比较大的压力。但投资与经济紧密相关，邓斌表示，“我们对今年宏观经济的发展和未来中国经济的稳定性，有充足的信心。在这种信心下，我们对于股票的配置会保持相当的定力的。”

邓斌反复强调，保险资金配置注重的不是一个月、一季度、一年的投资收益，最注重的是长期的配置。“从股票上来讲，可能某一年会有一个回撤或者怎么样，这都不是问题，险资要做的是有长期定力的逆周期操作，或者是起到市场压舱石、阻尼器、减振器的作用，险资要做逆周期操作的压舱石，而不是做顺周期操作追涨杀跌的市场追随者，这是险资的定力。”

股票市场回撤对平安影响有多大？

邓斌：平安险资配置结构为‘双哑铃’结构，市场BETA较同业低，风险较小。

市场波动资金多少都会受到影响，平安近4万亿的险资中，有多少投向股权类资产？邓斌给出一组数据。截至2021年末，平安3.92万亿险资中，股权型金融资产5048亿，占比12.9%，其中，受市值波动影响的二级市场股票、权益类基金及理财产品投资共3968亿，占比10.1%。

“从数据中可以看出，平安真正受二级市场波动影响的股票投资大概占10%，其中，还有一些是属于长期的战略性投资。”邓斌称，10%的占比属于合理区间。

对于风险影响，邓斌用平安的保险配置结构来解释。“平安的险资配置结构为‘双哑铃’结构。”邓斌详细描述，第一个哑铃的一端，是大量长久期的利率债，形成强稳定性、很强的资产负债和现金流匹配；另一端由权益类投资、地产投资等组成的风险资产投资，比例仅为百分之十几。“也就是非常安全的投资资产占比非常大，有风险但带来高收益的资产也有配置，这是一个平衡。”

第二个“哑铃”是在风险资产中，“平安险资投资中，有大量的高分红价值型投资，比如银行股投资。同时，也有成长型投资，贝塔比较高，波动比较大，这又是一个平衡。”邓斌称，正是基于“双哑铃”结构平衡，在股票市场出现重大波动时，使得平安总体股票投资风险很小，总体股票投资贝塔相对于沪深300远远低于1。“这样的配置，好处是非常明显的。”

险资如何做到穿越周期？

邓斌：战略配置+战术配置+选择标的，看清平安投资的价值链三要素。

保险资金具有自身特殊性，负债的长期性要求保险资金在配置时，更具长期思维。面对各种不确定性，保险资金如何应对。邓斌给出答案：穿越周期。

如何做到穿越周期，邓斌解释称，经济是有周期的，长期而言，80%以上投资收益来源于战略配置，也就是只要有穿越周期的耐性和韧力，有足够的风险承受能力，那么等市场回归、经济回归时，就会拿到大部分的长期回报。

“我们要做的第一件大事，就是把战略资产配置做好，债券配置多少，其中长久期的多少，风险资产配置多少，其中股票多少，不动产多少，PE多少等等，基本大的配置数字明确了，可以说未来10年到20年，80%的预期回报是可以实现的。”邓斌称。

“第二件事，就是如何做好短周期每一年的管控：战术配置。”邓斌称，平安会做一个非常有纪律的战术配置。“有纪律的战术配置不是拍脑袋，而是根据对市场的研判，按照纪律去做。人们做投资，战术配置最失败的是没有纪律，随心所欲，带着情绪色彩去做战术配置，我们是要不带情绪的，是靠纪律去做。”

“第三件事，就是选择标的。”邓斌解释，选什么样的债券，选什么样的股票，在债券上要保证风险管控和敞口管控，特别是对违约风险做极其严格的风险管控，股票上选择有价值的股票。“战略资产配置和择券都做到位了，那穿越周期，我们就会有比较好的表现。”

邓斌强调，“保险资金的投资更侧重于穿越周期的价值投资，我们对不同板块在做研究，但必须要强调，近4万亿的险资，与基金的区别在于，板块的调整注定不可能成为我们投资收益的主要来源，中国宏观经济的发展才是我们收益的最大的保障。”“我们希望市场、投资人用更加长期的眼光看待保险，看待保险投资，看待保险公司，对我们更有信心。”

对2022年资本市场有何预判？

邓斌：2022年，对长期投资者而言将迎来一个价值投资的好时代！

2022年是不确定性增加的一年，作为市场的重要机构投资者，对今年有何预判？邓斌坦言，今年确实非常复杂，内外各因素对市场、对全球经济，包括对通货膨胀都造成了巨大扰动。“但这些对于人类历史上而言，都是短期性的东西，不会阻止全球范围经济活动顺着其自身的逻辑在向前走。”

邓斌坚信，扰动只是短期的，最终经济会回归自己的逻辑，这是一个必然的事情。“同时，今年，我们也看到中国稳增长和民生对经济的支持，后续国家政策发力会越来越清晰、细致，我们对市场有比较充分的信心。”“一定程度上可以说，2022年进入一个价值投资、价值股占优的时期，这对我们长期投资者而言是一个好时代，也是一个好的市场小周期。”

具体到债券市场，邓斌认为，政策利率有下行空间，但俄乌冲突造成的通胀压力，美联储升息进程是扰动因素。“强调延长资产久期，配置长久期利率债，是我们长期的核心战略，在信用债方面，严控信用违约风险。加强战术配置管理，是我们的应对方式。”

权益市场方面，邓斌认为，今年权益市场有很大的不确定性，主要是地缘政治事件带来的扰动。“权益市场首先仍存结构性机会，但不排除趋势性机会产生的概率。”

2022年投资关注点在哪些板块？警惕哪些风险？

邓斌：跟着政策走，积极布局碳中和、数字经济、养老健康、租赁型住房等领域。

在专访中，邓斌多次强调，保险资金的投资回报会广泛体现中国宏观经济的发展。“跟着政策走”，是平安投资的一个重要逻辑。

“今年投资过程中，我们还是要看到板块有优劣的地方，我们最关注的是国家政策方向，比如碳中和，数字经济和养老健康相关板块，医疗相关板块，地产行业相关板块，比如国家最近推出或者推动的方向是保障型租赁住房，这些板块我们都会有积极的布局。”邓斌表示，跟着政策走，在国家政策支持的方向选择板块，这就是平安投资大的路数。

金融强，活水来。金融是实体经济的活水，支持实体经济也是平安投资的“大头”。邓斌称，平安近4万亿的保险资金中，投向实体经济、制造业的量非常大。“很难统计，比如通过基金、债券把钱投到制造业，目前我们的配置中，包括新能源汽车、半导体、医药、新的信息技术，都是有的。再如，数据中心的配置、智能交通基础设施建设等，这些都是有的。”

对于未来的重点方向，邓斌表示，一是碳中和、医疗健康、数字经济等领域，“我们在基础设施项目上还将发力，让自己真正、深入地融入到国家经济建设中。”二是坚持符合国家政策导向的不动产投资，“不动产行业是国民经济的综合体现，我们对于有长期收租性的优质不动产，保持合理配置。”“保障型租赁住房是国家提倡的方向，我们会积极响应，在符合风险偏好的前提下，做积极的配置。基础设施建设也是我们配置的方向。”

对于风险防控，邓斌坦言，宏观经济增长的放缓，投资回报的下降，是其面临的主要压力。“未来，低利率环境下资产负债久期错配问题需要持续努力改善，同时需要关注，地缘政治事件带来的市场风险，以及信用违约风险。为应对信用违约风险，平安目前已经建立了内评体系，对信用违约风险实施精准管控。”