杨博光：PMI再跌落荣枯线，市场投资方向在何处？

3月首份经济数据出炉！制造业PMI再度跌落荣枯线以下，背后受到什么因素拖累？结合国常会与央行一季度货币政策委员会例会两大会议发声，投资者该留意什么？

解读:

3月制造业PMI为49.5%，结束四个月高景气度区间。在供给端，主要原材料购进价格再度飙升至66.1%，明显压制厂商采购原料意愿，以消耗原来库存为主。在产出端，受到新订单走弱的影响，生产指标延续去年11月以来的弱势，为49.5%。整体来看，3月制造业数据释放出供需下滑、成本高企、弱预期的信号。

资料来源：Wind

在非制造业方面，财政专项债政策红利依旧奏效，建筑业维持高景气度。值得注意的是，建筑业的投入品价格从去年11月的44.9%提升至3月的61.4%，反映建筑材料涨价明显。而相比其他需求，今年政府主导的新增基建需求确定性较高，建材涨价趋势有望延续。再来，央行一季度货币政策委员会例会中更是提及“进一步疏通货币政策传导机制”，从2月社融来看，居民中长期贷款需求低迷，拖累宽货币转化为宽信用。从目前各地政府陆续出台稳房价的实际性工作，包括取消限售、下调房贷利率等，预计后续房地产刚需部分的销售率先回暖可期。其次，国常会明确提出水利工程方向，据Wind统计，1-2月水利相关的固定资产投资增速为6%，低于整体固定资产投资增速，相信在资金落实到位后，将增大精准的提速空间。

总结来看，考虑到美联储已开启加息周期，且目前央行一季度例会态度偏中性，预计接下来的二季度货币政策重点在协调其他部门、使用结构性货币工具调结构，而不是调总量。结合宏观与市场之后，虽然3月制造业与服务业PMI受疫情影响较大，相信以短期影响为主，站在需求角度，宜朝确定性较高方向，如消费建材、防水、管材等建筑材料，至于由房产刚需为首者，金融领域则同步为受益一环。

资料来源：Wind

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