唯特偶：毛利率持续承压 分红合理性存疑！

|作者：李兴然

|图片：摄图网

深圳市唯特偶新材料股份有限公司（以下简称“唯特偶”）主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售，主要产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料，主要应用于PCBA制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联。公司拟借IPO的机会，募集约4.08亿元资金，投向微电子焊接材料产能扩建及补充流动资金等四个项目。

不过，既然要补充流动资金，唯特偶在报告期内却持续现金分红，尤其是2021年经营活动产生的现金流为负的情况下仍大笔现金分红，不由得让人对其合理性问题产生质疑。另外，公司毛利率面临下降压力，今年一季度业绩预告显示，营收仍在快速增长，但利润增速显著低于营收增速。

边募资边分红

结合几版招股书的数据，报告期内唯特偶多次进行大额现金分红。2018年至2021年，公司现金分红分别为1319.40万元、3078.60万元、3518.40万元、3078.60万元，占当期净利润的比例分别为32.15%、56.79%、53.90%、37.40%。报告期内，公司总计现金分红共计约为1.10亿元。

愿意给股东分红，这本来是件好事，但如果一边募资一边分红，那就不得不令人怀疑其合理性了。毕竟，公司拟借IPO的机会，募集约4.08亿元资金，投向微电子焊接材料产能扩建及补充流动资金等四个项目， 其中用于补充流动性的资金约1亿元，与公司这几年的现金分红规模旗鼓相当。

值得注意的是， 2021年唯特偶经营活动产生的现金流量净额为-1424.23万元，但当年现金分红达3078.60万元，具体来说，这笔分红发生于2021年上半年，而2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-299.74万元。这里还可以推算出，唯特偶2021年下半年经营活动产生的现金流量净额仍未转正，为-1124.49万元。

2019年，公司经营活动产生的现金流量净额为2928万元，但现金分红同样达3078.60万元，现金分红规模超过经营活动产生的现金流量净额。

2018年公司经营活动产生的现金流量净额为7273.07万元，现金分红1319.40万元；2020年这两项分别为5961.09万元、3518.40万元。这两个年份都比较正常。

招股书显示，实际控制人廖高兵、陈运华为夫妻关系，两人直接持有公司43.20%的股份，同时通过其控制的利乐缘投资持有公司24.56%的股份，两人直接和间接合计持有公司67.76%的股份，拥有对公司事务的绝对话语权。按持股比例计算，实控人夫妇共计分到7450.21万元。

带着上述疑问，不久前，记者曾给唯特偶发去采访函，包含如下两个问题：

1、一边大笔现金分红，一边补充流动性，尤其是去年上半年的现金分红，是否合理？

2、现金分红大部分进了实控人腰包，是否容易给外界留下“掏空”公司的负面影响？

不过，截止发稿，记者未获公司任何正式回复。

毛利率承压

这两年，上游大宗商品的涨价挤压中游制造业企业的利润情况问题比较突出，唯特偶也未能幸免。

根据最新版招股书披露， 2019年-2021年，公司主营业务毛利率分别为28.28%、27.45%和22.96%，其中主要产品锡膏的毛利率分别为29.90%、25.71%和20.62%。 2020年银的市场价格的上涨以及2021年以来锡锭价格持续上升导致了公司锡合金粉采购价格的整体上升， 而锡膏产品价格传导的滞后性使得公司锡膏产品毛利率存在一定的下滑，进而导致了公司主营业务毛利率整体的下滑。

从表一中公司的业绩情况也可看出，2021年开始，唯特偶营业收入增幅远高于归母净利润增速，这与当年毛利率明显下降有关。而2019年和2020年，归母净利润增速高于营收增速，这两年的毛利率也比较稳定。

表一：唯特偶近年来主要财务数据

来源：Choice数据

而且，毛利率下降的压力今年一季度恐怕仍然存在。公司结合在手订单、已发货待确认收入等因素，经公司初步测算，2022年第一季度的业绩预计情况具体如表二。

公表示，司2022年第一季度营业收入为23645.00万元至24859.00万元，同比上涨42.20%至49.50%，营业收入涨幅较大主要受原材料采购价格上涨带动销售单价上涨所致，预计归属于母公司所有者的净利润为1770万元至1889万元，同比上涨13.97%至21.64%。公司经营业绩将继续保持增长态势，但归母净利润增速仍大幅低于营收增速。

表二：唯特偶2022年一季度业绩预计情况

来源：招股说明书

（本文完）