傅老师管理的睿远成长价值A跌了24.67%，他想干嘛？

每个季度结束，都会有大佬拿出来被“鞭尸”。

去年是张坤和葛兰，今年一季度则变成了老将傅鹏博。

年初至今，傅老师管理的睿远成长价值A跌了24.67%，是知名大佬里表现最差的一位。

每次大跌，总会伴随着赎回和质疑。

那么，傅老师今年表现为何这么差，宝刀已老了吗？

01

睿远成长价值的TOP20重仓股，除了中国移动今年涨了17.31%，其它普遍跌幅在30-40%之间。

重仓股跌幅如此之大，傅老师今年表现差，也在所难免。

我对傅老师的重仓股研究不深，也不敢班门弄斧随意评价。

但可以说一点，大佬的大部分重仓股持有时间都蛮长的，追涨杀跌肯定是谈不上。

如立讯精密、东方雨虹、万华化学和国瓷材料都是自基金2019年3月成立起，一直拿到现在的。

总体上来说，傅老师在这4只股票上赚了不少钱。

如第2大重仓股立讯精密，2019年Q2均价是13.71块，目前31.3块，不到3年涨幅翻了一倍。

再加上他逢高减持，逢低加仓，如20Q1和21Q1都大幅加仓，理论上赚得更多。

所以，大佬的选股能力和对估值的判断也不必质疑。

那么，大佬这次为什么不减仓，不买金融地产等避险板块呢？

02

很多新基民，在买睿远成长价值前可能只知道傅鹏博的业绩很牛逼，但对他的投资方法论一无所知。

如果你懂傅老师的投资框架，那么对于当前的大跌，其实并不意外。

傅鹏博的投资框架中，有非常重要的2点：

1.偏好成长型股票，可以忍耐高估值

在傅老师的投资框架中，成长性是最重要的一部分。

他曾接受采访时表示：

倾向于从商业环境好的行业中寻找管理层优秀、商业模式可预期、估值合理的公司。

但现实中往往很难买到又好又便宜的公司。

好的行业、商业模式及管理层对公司的影响极大，对于这样的公司会愿意给高一些的估值。

好公司具有持续创造价值的能力，优秀的管理层其潜在价值往往会超出想象；反之，管理能力较弱的公司则有可能隐藏着一些看不见的风险。

如果与同样注重成长性的朱少醒对比，傅老师的持仓成长性更为极致，聚焦于TMT、化工、建材、光伏、新能源等景气度较高的板块。

而朱少醒则较为均衡，且食品饮料、银行、医药等板块更偏价值。

今年以来的通胀预期和美联储加息，主要杀的都是高估值的成长股，傅鹏博跌幅更大，情理之中。

2.淡化择时

无论是早期管理兴全社会责任还是如今管理睿远成长价值，傅鹏博基本股票仓位都在90%以上，淡化择时。

对于择时，傅鹏博曾说，优秀的管理人很少预测市场，预测市场的准确率较低，预测次数越多，正确率会越低，一旦预测错误就会带来损失。

因此，与其择时，不如花时间去做大概率正确事情，把更多的心思放在研究公司以及挑选股票上，做长期投资，不会做小的择时。

所以，今年傅老师下跌大的主因在于：重仓高景气度的成长股板块，且淡化择时。

03

截至目前，睿远成长价值A距离净值最高点，回撤为-29.75%。

而2015年股灾，傅老师的最大回撤为-47.37%。

那么，-29.75%的回撤相当于什么水平？

在傅老师管理兴全社会责任的2231个交易日中，最大回撤的中位数是-11.42%，这可以理解为傅老师的跌幅均值。

平均跌幅对我们而言并不是机会，只有超出1倍标准差乃至2倍标准差的最大回撤发生时，对我们而言才是大机会。

剩余一半的1115个交易日中，最大回撤的中位数是-26.01%，简单理解为1倍标准差。

-29.75%的回撤，绝对是一个不错的机会。

这里的核心争论在于：傅老师的投资能力过时了吗？

我的答案是：傅老师宝刀未老，依然锋利无比。

理由很简单：傅老师在管理兴全社会责任的9年间，已取得20%的年化收益，穿越牛熊且业绩不错就是最好的证明。