USDA 4月供需报告点评：全球大豆供需双弱继续拉锯，结转库存探底高位格局难破

来源：东海期货研究

　　数据要点：

　　4月USDA供需报告数据显示：2021/22年全球大豆产量、压榨、贸易和期末库存预估均较此前均下降。由于巴西和巴拉圭的作物产量较低，全球大豆产量减少310万吨，降至3.507亿吨。巴拉圭大豆压榨量因供应减少而降低；中国大豆压榨量下调300万至8900万，则因当前压榨速度偏慢，中国的大豆进口量也因此减少了300万吨，降至9100万吨。巴西、巴拉圭、俄罗斯和乌克兰大豆出口量的下降部分被美国出口的增加部分抵消。全球大豆库存减少40万吨，至8960万吨，主要原因是美国和阿根廷库存减少

　　数据解析：

　　2021/22年上半年饲料成本飙升和肉类价格走低导致中国大豆压榨水平下降。今年上半年，中国大豆加工速度放缓至2018/19年和2019/20年非洲猪瘟（ASF）暴发以来前所未有的水平。在从ASF中恢复后，中国专注于重建其猪群，然而，中国养猪业的快速复苏超过了猪肉的国内需求，同时其他肉类的供应也在增长，在饲料价格高企的情况下压低了猪肉价格，养殖成本严重亏损，制约了豆粕消费需求。

　　南美干旱减产幅度继续扩大，全球大豆的可出口供应收紧，并推高了价格。今年3月，阿根廷和美国的大豆出口价格达到了20年来的最高水平，巴西的价格达到了10年来的最高水平。中国国内饲料成本价格上涨和养殖利润亏损促使终端普遍使用低蛋白饲料配方，并在寻求杂粕替代，这是豆粕需求预期缩减的主要原因。预计2021/22年剩余时间大豆价格将保持高位，叠加中国国内需求疲软，出口较此前预估再次下调300万吨至9100万。不过此次调整并未对中国抛储大豆挤压进口量的情况做出反应。

　　美豆出口继续上调68万至5756万吨，填补部分南美大豆供应缺口。2021/22年度巴西大豆产量再次调减200万至1.25亿吨，使得出口较此前预期下调275万至8275万吨，然而巴西大豆压榨却被上调100万至4725万吨。因为阿根廷豆粕和豆粕出口关税上调，叠加欧盟及印度需求增加，使得巴西油粕承接了部分需求。此次USDA将2021/22年度巴西豆粕出口上调75至1725万吨，豆油出口上调13万至183万吨。

　　美豆粕出口调减被国内需求的增加抵消，印度豆油进口需求增加，使得美豆油出口预计有所增长，致使期末库存减少。印度植物油消费量高度依赖进口，进口量约占国内需求量的三分之二，其中包括40％的总篮板有和11％的葵油。2021/22年度，印度国内油脂消费量预计位2180万吨，在过去的4个月里，棕榈油和葵油进口量的综合预测已被削减近150万吨，印度加速购买豆油弥补供需缺口。到2021/22年的前5个月，来自阿根廷、巴西和美国的发货量与去年同期相比增长了近30％。巴西和美国对印度的豆油出口增幅最大。2021/22印度菜籽丰产且即将上市，，预计印度将额外生产80万吨菜籽油，这将有助于抵消葵花籽油和棕榈油进口减少的影响。随着印度菜籽压榨量的增加以及由此产生的菜籽油上架，豆油进口可能会放缓。

　　本月农厂大豆价格预测不变，为每蒲式耳13.25美元。豆粕价格也保持不变，为每短吨420美元。豆油价格上涨2美分，预计位每磅70美分。

　　表1

　　USDA全球大豆供需平衡表

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图1

　　美国大豆出口（千吨）vs同比

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图2

　　美豆大豆期末库存（千吨） vs库需比

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图3

　　巴豆大豆期末库存（千吨） vs库需比

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图4

　　巴西大豆出口（千吨）vs 同比

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图5

　　全球小麦产量vs环比变量

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图6

　　全球小麦进口量 vs环比变量

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图7

　　全球小麦出口量vs环比变量

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图8

　　全球小麦国内消费量 vs环比变量

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理