国盛证券：给予中钢天源买入评级

2022-04-13国盛证券有限责任公司杨心成,余楷丽对中钢天源进行研究并发布了研究报告《净利润大幅增长，高景气度持续可期》，本报告对中钢天源给出买入评级，当前股价为8.44元。

　　中钢天源(002057)
　　Q1净利润大幅提升。根据Q1业绩预告，公司盈利实现大幅增长，报告期内公司实现归母净利润6000-6600万元（yoy+115.3%-136.8%），实现扣非净利润4400-5000万元（yoy+139.2%-171.9%）。公司业绩大幅增长的主要原因为各板块经营态势良好，检测业务持续扩张，磁材业务整体持续较高景气度，收到的政府科研补助增加，以及参股公司盈利能力提高贡献部分投资收益。
　　深耕大基建检测，市占率有望持续提升。公司检测业务看点：1）营收高增，盈利稳定：郑州金属制品研究院2017-2020年营收实现4.4/4.7/5.6/7.1亿元，CAGR42.0%，毛利率常年稳定在50%以上，领先同行。2）市占率有望进一步提升：公司检测业务历史三十余年，依托铁路业务全国布局，资质齐全，近两年通过并购在道路、桥梁等基建领域积极拓展非铁业务。3）行业发展政策支持：当前，中国《认证认可检验检测发展“十四五”规划》第二稿已形成《规划》指出“十四五”期间认证认可检验检测行业将进入高速发展和改革创新并举的高质量发展新阶段。
　　受益碳中和，磁性材料需求迎爆发式增长。公司“十四五”规划大力发展磁材业务，现规划永磁器件产能扩至3.4万吨（现有1.5万)，稀土永磁扩至5千吨（现有1.5千吨），并完成新增1.5万吨软磁铁氧体。磁材业务未来看点：（1）公司磁材下游应用于传统家电、新能源车领域，碳中和背景下，行业有望持续高景气度。我们预计中国高性能钕铁硼永磁消耗量于2025年达到8.7万吨，5年CAGR16.6%；软磁铁氧体行业空间有望达149亿，5年CAGR11.9%，（2）公司为科研院所转制的国家级高新技术企业，研发实力强，研发费率位居行业前列（2020年5.7%）。
　　市场化改革先锋，激励制度完善。公司坚持深化市场化改革，员工利益与公司利益深度绑定，助推公司长足发展。公司2020年初入选国资改革“科改示范企业”；2021年4月，下属检测子公司中钢国检完成混改，员工持股占比达3.1%；同年9月，公司提出股权激励，拟以4.15元/股的价格向148人授予1328万股股票期权。
　　盈利预测：预计21-23年归母净利润分别为2.1/3.1/4.2亿元，对应EPS为0.28/0.41/0.56元，对应PE为29.6/20.3/15.0x。公司检测业务激励制度良好、磁材业务坐享行业成长，未来有望维持营收、利润高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，中钢天源（002057）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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