央行定调适时降准 票据市场利好投资机遇可观

人民银行4月15日宣布，决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，多降0.25个百分点。此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

根据央行公布的3月份金融数据来看，新增贷款、社融等金融数据总量超预期增长，但结构仍不佳，主要拉动项依然是企业短贷和票据融资。市场普遍认为，降准或为货币政策的主要抓手，降准落地进一步降低实体经济融资成本，可提振投资需求和市场信心，对票据市场也属全面利好。

适用降准加强支持实体经济

央行方面表示，由于疫情和外部环境的不确定性，经济新的下行压力加大，下一步将认真贯彻落实党中央、国务院部署，适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。

从企业部门贷款看，短期贷款和票据融资增长较多，形成了“冲量”。数据显示，一季度，企(事)业单位贷款增加7.08万亿元。其中，短期贷款增加2.23万亿元，中长期贷款增加3.95万亿元，票据融资增加8027亿元。对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这说明金融机构避险情绪依然较为强烈，更愿意通过票据和短期贷款“冲量”来增加总量。

有专家认为，虽然MLF利率未降，即将公布的新一期LPR仍可能“降息”。温彬表示，降准或促使LPR报价行压降点差，4月20日LPR有望下调。根据当前经济金融形势，二季度仍有降准降息可能性。”王青说。

广发证券首席固收分析师刘郁认为，若稳增长压力上升，货币调控可能加力的方向包括实施定向降息、下调再贷款再贴现利率等。

降准对经济的核心影响在于释放银行流动性，直接为银行提供低成本的中长期稳定资金，可以有效推动降低融资成本。当下我国政策利率的下调空间较为有限，如若实施降准，对推动新增贷款规模增长的效果可能会十分显著，最终达到让利实体经济的目的。

票据市场利好投资机遇可观

央行降准不仅对于宏观经济层面是一件喜事，细化到票据市场也有诸多利好。一般而言，在降准后，银行的可贷资金数量会相应增加，信贷规模也会随之扩大，特别是对一些资金相对不是特别充足的中小银行，可以有更多的资金配套在银行票据融资业务之上。

当资金充足，银行就可以调高申请开票企业的授信额度和保贴额度，尤其商业承兑汇票业务，能够极大缓解开票企业融资难问题，进一步缓解企业流动资金的压力。相应地，银行内部资金定价（FTP）可能会下调，这样银行的资金成本会降低、贴现利率会下跌。

从投资者的角度看，央行降准的消息一经释放，票据市场很容易出现买方迅速进场的情况。再根据前几次降准后国股足年票据的利率走势分析，票据收益是先下后上，而当下监管环境宽松，利率下行的阻力较小，短期内下行的幅度应该有限。

依照央行论调，此次降准应为全面降准，因此在降准正式落地实施后，央行是否会严格考核信贷规模、小企业信贷投放“两个不低于”和票贷比等指标，还有待观察。这些作为潜在的利空因素，也影响着票据市场利率的下行空间。

此外，降准之后的信贷规模一般会进一步宽松，而彼时票据市场的供需是否能够匹配实际的需求，也会成为影响票据利率走势的一个重要因素。

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