【国金交运】疫情影响专题：疫情影响企稳，物流恢复在即

基本结论

疫情影响最严重时期已过，公路物流、航运出现积极信号。本轮疫情自3月中下旬爆发，显著影响快递物流、航司机场运营。3月全国快递服务企业业务量同比下降3.1%，业务收入同比下降4.2%；上市航司运力ASK较2019年下降42%~75%，机场起降架次较2019年下降44%~74%，降幅均环比扩大。近日单日新增确诊病例已回落，高频数据显示公路物流、航运经营改善。国金数字Lab的数据显示，第16周（4.11-4.17）全国卡车物流强度为11.96，环比回升1.5%，在连续四周下降后呈现企稳回升态势，国金物流指数亦在连续数周的下降后，出现环比改善。4月17日，长三角海域船舶航行平均速度为4.87节，自4月13日以来连续多天保持提速，反映长三角船舶航行总体有所改善，水路运输开始恢复。

复盘2020年：待疫情得控，物流或将较快恢复。2020年疫情期间单日新增病例降至个位数后，通行限制逐步取消，物流恢复较快。一旦封控措施解除，公路物流迅速恢复：根据国金数字Lab，湖北省卡车物流强度指数于2020年初呈现快速下降及回升的过程。武汉封城后一周（1.31-2.6）卡车物流强度降至最低值1.06，仅为2019年11%；3月20日起，湖北省除武汉市外有序解除离鄂通道管控措施，卡车物流强度指数已有明显恢复，3月20日-3月26日达到6.42，恢复至2019年47%；4月8日，武汉市解除离汉离鄂通道管控措施，4月10日-4月16日，卡车物流强度指数达到14.78，达到往年水平。快递业务恢复迅速，且存在回补：2020年3月、4月，全国其他省市及湖北省封控措施陆续解除后，快递业务快速恢复至甚至超过2019年同期水平，表现出极大的弹性。国金数字Lab的数据显示，2020年3月菜鸟网络快递单量同样迅速恢复。

曙光隐现，期待疫情过后物流业迅速恢复。针对部分地区对货运车辆采取层层加码、一刀切的通行管控措施，国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅。4月18日，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议召开，提出要足量发放使用全国统一通行证，核酸检测结果48小时内全国互认，实行“即采即走即追”闭环管理，不得以等待核酸结果为由限制通行。近期，受本轮疫情影响较明显的吉林、上海亦出台复工复产政策指引。参考历史经验，待疫情得控，复工复产后物流业将实现快速恢复。

投资策略：疫情不改长期增长，关注头部快递公司。目前由于快递中断，电商发件延迟，预计4月快递业务量同比下滑。我们认为电商消费的需求仍然还在，封闭期间或催生小家电等消费品购买需求。待国内疫情得控，进入6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达30%以上，快递价格有望回升。国内疫情长期影响有限，快递将回归增长主赛道。国金机构客户可详细查看《【国金交运】疫情影响专题：疫情影响企稳，物流恢复在即》全文研报内容。

风险提示：疫情影响超预期风险，油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险，数据统计存在误差或遗漏风险。