受惠美加息周期 港银盈利能力势提升

图：零售银行盈利

美联储3月宣布加息0.25厘，为新一轮加息周期揭开序幕，也为香港银行业告别持续多年的“超低息”环境提供契机。香港在联系汇率制度下，港元息口的大方向也会跟随美息攀升，可望改善银行的净息差（NIM）和净利息收入（NII），逐步提升其盈利能力。

从香港金融管理局上月公布的《货币与金融稳定情况半年度报告》可见，零售银行净息差于2000年上半年显着收窄，并于2020下半年至2021年底期间持续低企，主要“反映低息环境持续的影响”。

由于净息差显着受压，银行盈利能力大受影响。据金管局数据，本港零售银行的税前经营溢利相应下跌，当中来自净利息收入的盈利贡献持续萎缩。

港元拆息升 利好净息差

美国现时面对40年来最严重的通胀压力，市场预计美联储2022全年或会加息多达7次至8次，个别月份的加息幅度更可能达到50至75点子。随着美元利率上升，在联汇制度的正常运作下，港元利率或迟或早也会跟随美息走势。资料显示，美国在上一轮加息周期（2016至2018年）合共加息9次，累计加幅2.25厘；虽然香港在2018年9月才“象征式”加息1次，惟港元拆息大致跟随美息走势。

在上月举行的业绩会上，中银香港（02388）财务总监刘承钢对港元息口走势有比较详细的分析。在最近两年，他说全球主要货币利率“降至低点”，当中包括美元和港元利率，对银行构成“重大挑战”，所以香港银行利润在最近两年一直承受很大压力。来到2022年，美国开始踏入加息周期，尽管根据过往经验，香港一般都会滞后于美国加息，但从中长期角度出发，美国加息将对香港银行净息差带来“正面、积极”影响。

具体而言，根据2016至2018年加息周期经验，刘承钢指出，美元Libor期间上升152个基点，港元拆息（Hibor）则升104个基点，中银香港的净息差扩大了25个基点。他补充说，美国加息对净息差的正面带动是渐进的过程，利好程度取决于美联储的加息速度和幅度，以及港元息口跟随美息的步伐等。不过，由于银行的资产负债结构并不相同，相信加息对本港银行的影响将会“有差异”。中银香港将会把握加息周期好的因素，同时管理好相关的利率风险和流动性风险，实现净息差和净利息收入“稳中有升”。

大新银行（02356）是本港其中一家中小型零售银行。相对大型银行而言，中小行的存款基础较薄弱，一般较多依赖同业拆借市场拆入资金。大新银行董事总经理王祖兴上月底在业绩记者会上表示，加息也会导致资金成本上升，大新会继续调整贷款及存款组合，期望保持净息差稳定。

高盛预期美联储今年将合共加息7次，带动1个月港元拆息由现水平（4月20日约0.18厘）逐步攀升，至今年第4季时料见0.87厘，2023年第4季进一步上升至2.37厘，2024年第4季约2.62厘。在高盛研究报告里有覆盖的3家本地银行股之中，该行较为看好中银香港，投资评级为“买入”。对恒生银行（00011）和大新银行的评级同为“中性”。

高盛及摩通均荐中银

在香港上市银行股之中，摩通最看好中银香港，其次是恒生、汇丰控股（00005）和渣打集团（02888）。对于最后两家跨国金融集团，摩通分析认为利率前景属正面，故此投资评级同为“增持”。不过，考虑到通胀上升可能拖累全球经济增长步伐（尤其是欧元区），导致贷款需求减弱和费用收入下降，摩通上月下调对滙控2022至2024年的每股盈利（EPS）预测，分别削减8%、9%和8%，而渣打的削减幅度更大，分别下调13%、16%和15%。

金管局亦于《半年度报告》指出，虽然美国货币政策正常化“可能预示银行盈利能力将会有所改善”，但短期内的改善可能会被两个因素部分抵销，分别是港息的变动滞后于美息，银行净息差的改善可能需要更多时间才能实现。此外，新冠Omicron变种病毒病例激增，亦可能会对经济？复苏步伐增添变数，对银行的资产质素以至盈利能力构成压力。