小熊电器，压力山大

来源：子弹财观

　　业绩增长疲软、股价萎靡不振、现金流异常吃紧等不利因素，都让小熊电器这家小家电企业陷入了“压力山大”的境地。

　　自疫情爆发以来，人们居家时间骤然增多，关于居家方面的消费支出也多了起来，还让小小的家电拥有了大大的市场。

　　然而，曾顶着“创意小家电第一股”光环上市的小熊电器，最近却迎来了自己的业绩难关。

　　小熊电器最新发布的2021年年度报告显示，2021年其实现营收36.06亿元，同比减少1.46％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.58亿元，同比下降34.84％。

　　要知道，这是小熊电器2017年以来首次出现的营收利润双下滑的状况。小熊电器也在年报中坦言：2021年面对疫情催生的“宅经济”逐步消退，原材料价格持续上涨，芯片紧缺等压力，公司内部积极寻求变革，在压力中成长蜕变。

　　看来，“压力”成了小熊电器当前发展的关键词之一。那么，在过去的一年里，小熊电器到底经历了多少压力？面对竞争日渐激烈的小家电市场环境，小熊电器又有多少胜算的可能？

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　　靠酸奶机起家

　　如今被许多年轻人熟知的“小熊电器”，在疫情发生之前还未大规模出圈，仅在烹饪爱好者的圈层有一定的知名度。

　　据「子弹财观」了解，小熊电器于2006年3月诞生在素有“小家电王国”美誉的广东顺德，公司创立之初只是想“做好一台酸奶机”。但出乎意料的是，仅一款酸奶机便让小熊电器的销售额从2007年的不足2000万元跃升至2009年的8000万元，翻了4倍之多。

　　随着酸奶机的爆火，小熊电器团队逐渐意识到，相比传统家电市场的饱和，小家电市场仍有更多的新思路和空间可以挖掘，同时明确了公司的发展方向——创意小家电。

　　因此，继酸奶机之后，小熊电器研发了豆芽机、煮蛋器、电热饭盒等小众产品并陆续推向市场。

　　如今，小熊电器已拥有超过60个产品品类、500多款产品型号对外销售，产品使用对象涵盖幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景。

　　客观来看，小熊电器的部分业务表现还是可圈可点的。

　　就拿锅煲类厨房小家电业务来说，据小熊电器此前发布的财报显示，最近4个年度（2018年至2021年），该公司锅煲类厨房小家电业务营收呈逐年上涨的态势，分别为4.39亿元、5.63亿元、6.82亿元和7.67亿元。

　　而且，小熊电器锅煲类厨房小家电业务为公司贡献的营收比重较为稳定，一直在18％至22％之间徘徊。

　　当然，在小家电市场全面崛起的这几年里，小熊电器营收逐年提升的不止锅煲类产品，还有壶类产品。

　　根据财报，在过去的4个年度里（2018年至2021年），小熊电器壶类厨房小家电业务营收已由2018年的4.06亿元增至2021年的6.28亿元。而且，小熊电器壶类厨房小家电业务为公司贡献的营收比例相对稳定，一直在18％上下浮动。

　　此外，小熊电器的西式电器业务营收也呈现出逐年增长的态势。

　　「子弹财观」梳理小熊电器的历年财报发现，从2018年至2021年，其西式电器业务的营收依次为2.16亿元、2.81亿元、6.00亿元和6.11亿元。

　　而且，小熊电器的西式电器业务为公司贡献的营收比重总体上在提升，从2018年的10.58％涨至2021年的16.95％。

　　此外，在过去的4个年度里，小熊电器的偿债能力指标一直处于较为健康的水平。财报显示，从2018年至2021年，小熊电器的平均资产负债率为45.06％，处于公认的资产负债率适宜水平（40-60％）。

　　综上所述，小熊电器的锅煲类、壶类和西式电器这三方面的业务发展还是稳中趋好的，但如果从整体的业务表现来看，其近年来的总营收和利润的表现却不甚理想。

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　　营收陷负增长

　　从客观数据来看，在部分业务表现尚好的另一面，是小熊电器正面临的营收负增长困境。

　　根据小熊电器往期财报，2021年小熊电器的营收增速仅为-1.46％，而此前的4个年度，其营收增速虽总体放缓，但均为正值，分别为56.17％、23.96％、31.70％和36.16％。

　　至于小熊电器营收为何突然负向增长，「子弹财观」认为主要有以下几点原因：

　　首先，小熊电器的电动类厨房小家电业务突然下滑。小熊电器披露的财报显示，2021年该公司电动类厨房小家电业务营收增速仅为-31.03％，2019年和2020年的营收增速均为正值，分别为46.29％和51.09％。

　　而且，小熊电器电动类厨房小家电业务为公司贡献的营收比重在下滑，从2019年的21.31％降至2021年的16.55％。

　　其次，小熊电器的电热类厨房小家电业务突然滑坡。根据财报，2021年小熊电器电热类厨房小家电业务营收增长率仅为-18.84％，2019年和2020年的营收增长率均为正值，分别为5.97％和37.41％。

　　而且，小熊电器电热类厨房小家电业务为公司贡献的营收比例在下滑，已由2019年的11.01％降至2021年的9.15％。

　　当然，2021年厨房小家电业务下滑的不止小熊电器，还包括小家电行业的其他玩家。

　　奥维云网全渠道推总数据显示，2021年厨房小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、养生壶、电蒸炖锅、台式单功能烤箱）共计12个品类零售量为23744万台，同比下降13.5％；零售额为514亿元，同比下滑14.1％。

　　再则，小熊电器营收负增长也跟“宅经济”逐步消退有直接关系。

　　2020年，疫情催生了国内“宅经济”的发展。受“宅经济”带动，国内各类小家电销量逆势大涨。

　　然而，随着疫情防控进入常态化，人们的生活和工作走向正轨，消费者对于厨房小家电的关注大幅下降，购买需求逐渐回归理性。如此一来，主营厨房小家电业务的小熊电器的收入下滑就不难想象。

　　此外，小熊电器营收增长疲软还跟芯片紧缺有关。

　　众所周知，2021年的全球芯片短缺问题除了影响造车业和手机业，也波及到了家电领域，而芯片短缺势必会影响到小家电设备的生产。

　　根据财报，2021年小熊电器的小家电产品生产量为4075.34万台，较上年同期的4532.19万台下滑10.08％，增速为近三年最低。

　　而产量的下滑，直接影响到了小熊电器小家电产品的销量。

　　财报显示，2021年小熊电器的小家电产品销售量为3895.47万台，比上年同期的4513.74万台减少13.70％，增长率为近三年最低。

　　当然，小熊电器的营收增长乏力也与房地产市场下滑有关。

　　家电市场很大一部分需求来自房地产成交量的拉动，而近年来政策收紧，调房贷款利率，严控消费贷违规购房等，都导致房地产成交量出现了一定的下滑。作为家电行业玩家之一，小熊电器的小家电业务营收难免会受到影响。

　　此外，小熊电器的营收失速或许在一定程度上还跟其口碑信誉下滑有关。

　　「子弹财观」注意到，在黑猫投诉平台上，涉及小熊电器的投诉合计高达211条，而网友们对小熊电器的投诉主要为产品质量差、售后服务差、虚假宣传以及不发货等。

　　值得一提的是，小熊电器曾多次因产品质量问题被相关监管部门点名。

　　2020年12月，浙江市场监管局公示显示，小熊电器型号为LLJ-P03A1的料理机存在产品质量不合格问题，原因则是产品的“结构”项目不合格；

　　2021年5月，上海市市场监管局抽检结果显示，小熊电器型号规格为MW-C0014/托比蓝0-6M的安抚奶嘴不合格，不合格项目为“挡板一般要求”；

　　今年1月，上海市市场监管局抽查结果显示，小熊电器型号为XNQ-A02F1的小熊吸奶器被检出标志和说明项目不合格；

　　3月，小熊电器型号为ZDH-A06G1的小熊电水壶因沸水断电时间严重超时、不符合QB/T 22089-2008标准要求而被江苏省消保委认定抽检不合格。

　　由此看来，小熊电器还需要在产品质量上进行更加严格的把关，才能挽回因这些负面影响而导致品牌形象下滑的局面。

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　　股价跌超7成

　　除了上述提及的营收增速突然为负外，小熊电器的扣非净利润亦不容乐观。

　　根据已公开的财报，2021年小熊电器的扣非净利润增速仅为-34.84％，而此前的4个年度扣非净利润增速虽总体趋缓，但均为正值，依次为101.23％、24.22％、49.28％和48.40％。

　　此外，小熊电器的扣非净利率一直处于较低的水平，最高不超过11％，最低下探至7.15％。

　　而究其原因，一来，小熊电器的扣非净利润增长乏力跟其营销费用上涨有关。

　　小熊电器披露的财报信息显示，2021年该公司的营销费用增速为25.66％，延续了此前的4个年度营销费用正增长态势，年平均营销费用增速超过30％，达到32.19％。

　　二来，小熊电器的扣非净利润增长疲软也跟其管理费用增加有关。

　　根据小熊电器往期财报，2021年该公司的管理费用增长率为6.64％，延续了此前的3个年度管理费用正增长势头，年平均管理费用增速超过20％，达到23.58％。

　　三来，小熊电器的扣非净利润增速放缓还跟其研发费用提升有关。

　　据小熊电器此前发布的财报显示，2021年该公司的研发费用增速为23.42％，延续了此前的4个年度研发费用正增长趋势，年平均研发费用增速超过50％，达到52.61％。

　　此外，小熊电器的扣非净利润下滑也跟原材料价格的上涨有关。

　　据「子弹财观」了解，自2009年以来，家电主要大宗原材料共经历3轮周期：第一轮周期（2009年Q1-2015年Q4）、第二轮周期（2016年Q1-2020年Q2）、第三轮周期（2020年Q3至今）。三轮周期的原材料价格上行期分别为：2009年Q4-2011年Q3、2016年Q3-2018年Q2、2020年Q3至今。

　　很明显，2021年属于原材料价格上行期。而原材料价格的上涨，反映到小熊电器这样的家电企业身上则是成本的进一步提升，进而摊薄企业的利润。

　　事实上，最直观的因素还有家电市场的竞争愈加激烈，从而导致了小熊电器的扣非净利润下滑。

　　小熊电器不仅要直面来自九阳、苏泊尔等传统小家电企业的竞争，也要抵御来自美的、海尔、格力等大型综合家电企业的冲击，还要应对来自老板电器、方太、华帝等厨电专业品牌的挑战。

　　除了面临国内家电企业的竞争，小熊电器也要应对来自国外小家电企业的挑战。

　　据「子弹财观」了解，北美小家电Vesync、英国品牌JOHN BOSS铂市小家电、西班牙品牌法格等海外品牌已把目光转向了国内小家电市场。

　　显然，小熊电器所在的主业领域竞争十分激烈，而市场的强竞争势必会推高企业的营运成本，进而削薄其利润空间。

　　另值得注意的是，小熊电器还有难消除的库存问题。根据财报，2018年小熊电器的小家电产品库存量为539.07万台，到了2021年，其小家电产品库存量已飙至941.95万台。

　　如果把库存看作压力，那么库存增加相当于压力增加。按照这个逻辑，小熊电器小家电产品库存量的激增，意味着公司清理旧库存所释放的压力远不及其新库存带来的新压力。

　　事实上，库存超过一段时间之后就要进行减值，因为超过时间的库存产品必须低价处理，而中间的损失就一定要计入资产减值损失。

　　更要紧的是，小熊电器正陷入“现金流吃紧”的窘境。财报显示，2021年小熊电器经营活动产生的现金流量净额仅为1.71亿元，较上年同期的12.08亿元大减85.83％，增速为过去5个年度最低值。

　　此外，小熊电器还陷入股价“跌跌不休”的尴尬境地。

　　据「子弹财观」了解，2020年7月23日，小熊电器的股价达到165.90元，创下历史最高纪录。此后，其股价开始回落，先是在2021年1月29日股价跌破百元，而后在2021年8月27日股价跌破50元，截至2022年4月28日收盘，该公司的股价报43.9元/股，较历史最高点已跌超7成，达到73.54％，总市值仅剩68.68亿元。

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　　结语

　　无论是以小小的酸奶机打入小家电市场，还是凭借亮眼的业绩叩开资本市场的大门，小熊电器曾经都向外界展示出自身所具备的实力。

　　但如今，业绩增长疲软、股价萎靡不振、现金流异常吃紧等不利因素，都让小熊电器这家小家电企业陷入了“压力山大”的境地。

　　对小熊电器而言，如何改善财务状况、如何调整业务方向及如何重振股价，同时提升资本市场与消费者对其信心，这些都将成为接下来的重要考验。